¿Qué pasaría si todo el mundo invirtiese en fondos indexados?
In a Nutshell
Si todo el mundo invirtiera solo en fondos indexados, el mercado no colapsaría porque el precio lo fijan los inversores activos que negocian en tiempo real, no el dinero aparcado en índices. Los datos muestran que por cada dólar en ETF pasivo, hay 22 dólares de traders activos determinando precios, y el mecanismo de incentivos reequilibra el sistema cuando aparecen oportunidades fuera de los índices. Jack Bogle concluyó que incluso si el 90% del dinero fuera pasivo, basta con un 1% de inversores activos para mantener un mercado funcional.
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El dinero invertido en fondos indexados o ETFs pasivos ya representa el 58% del total de activos depositados en fondos de inversión en Estados Unidos. Según datos del informe Espa, el 95% de los fondos de gestión activa no consiguen batir a su índice de referencia en periodos de 10 o 15 años. Los fondos de inversión pasiva como los del S&P 500, Nasdaq o MSCI han dado más del 10% anual compuesto de rentabilidad durante decenas de años sin apenas comisiones.
Ante el crecimiento de la inversión pasiva surge la pregunta: ¿qué pasaría si todo el mundo invirtiese solamente en fondos indexados y se dejase de invertir en gestión activa? Se plantea si esto desataría una burbuja que haría que la inversión perdiese sentido y rentabilidad porque todo el dinero sería "tonto" y entraría en los índices sin importar el precio de las acciones.
La inversión indexada o pasiva funciona porque refleja la media de decisiones de los inversores activos que compran y venden acciones. Esto se refleja en los índices, que obtienen la rentabilidad media del mercado. Si todo el mundo comprase fondos indexados, no habría quien buscase acciones infravaloradas para que subiesen de precio y los índices se llevasen parte del pastel. También se plantea si el crecimiento continuo de los fondos indexados podría generar burbujas por falta de mecanismo de descubrimiento de precios.
En una reunión anual de Versa y Hatta, Jack Bogle, fundador de Vanguard y padre de los fondos indexados, respondió a estas preguntas. Bogle dijo que si todo el mundo se indexara, la única palabra que se podría usar es "caos, catástrofe". No habría negociación en el mercado, no habría forma de convertir un flujo de ingresos en un montón de capital ni un montón de capital en un flujo de ingresos, y los mercados colapsarían y fallarían.
Un análisis de Morningstar muestra cómo han evolucionado en Estados Unidos los flujos hacia vehículos pasivos y activos entre 2016 y 2026. Las barras rojas representan entradas en vehículos pasivos y las azules muestran entradas o salidas en vehículos activos. Solo en 2021 y 2026 hubo más entrada de dinero en vehículos activos que salidas. En los otros ocho años, los vehículos activos perdieron billones de dólares, tanto en mercados alcistas (2025, 2024, 2023) como bajistas (2022).
Los vehículos pasivos han captado miles de millones cada año desde 2016. En lo que va del año se han captado 424.000 millones, y en el mercado bajista de 2022 se captaron 561.000 millones. El total de activos en fondos de gestión pasiva superó por primera vez en 2024 al total de activos en vehículos de gestión activa. Este año entraron 424.000 millones en pasivos y solo 26.000 en activos.
Estados Unidos es el mercado más adelantado en esta tendencia. En Europa, en el primer cuatrimestre de 2026 hay 4,1 billones de euros en fondos de gestión activa frente a 3,4 billones en fondos de gestión pasiva. Sin embargo, los fondos pasivos atrajeron 120.000 millones nuevos frente a 64.000 de los activos, por lo que el hueco se reducirá en los próximos años.
Es fundamental diferenciar entre el dinero depositado en fondos activos versus pasivos y el volumen de negociación real en el mercado. Los precios se forman por la oferta y la demanda en un instante concreto, no por el total de volumen aparcado. Lo que importa para determinar el precio de una acción es cuánta gente quiere comprar y vender y a qué precio en ese momento.
Un estudio de BlackRock analizó el volumen negociado y determinó que por cada dólar que sale a comprarse o venderse de un instrumento pasivo, salen 22 dólares de inversores activos que especulan intentando comprar acciones infra o sobrevaloradas. En el momento de formación de precios, los gestores activos dominan el mercado por 22 veces.
La liquidez de una acción depende del free float. No es lo mismo una empresa que capitaliza 1.000 millones con un free float del 90% que otra con solo el 10% de acciones negociándose. Con un free float bajo, el precio es artificial y puede bajar drásticamente con pocas ventas. Con un free float alto se necesita mucha más presión compradora o vendedora para mover el precio.
Aunque los ETFs pasivos hayan ganado volumen, no significa que sea dinero "tonto". Invertir en el ETF del S&P 500 es una decisión activa de invertir en Estados Unidos en lugar de emergentes, Asia o Europa. Los ETFs sectoriales permiten apostar por tecnología frente a defensa o materias primas frente a sanidad. El inversor toma decisiones activas mientras usa instrumentos indexados.
Si los índices inflasen los precios de las acciones que los componen, aparecerían acciones muy infravaloradas fuera de los índices. Los inversores activos obtendrían grandes rentabilidades invirtiendo en ellas y, por la lógica de los incentivos, el dinero saldría de los índices hacia estos gestores, reequilibrando el mercado.
De las 500 empresas originales del S&P 500 en 1957, solo quedan 53 en la actualidad; 447 han salido. En el Dow Jones, que opera desde 1896 con 12 empresas iniciales, ninguna de las originales permanece. Algunas empresas que salieron del índice han vuelto a entrar tras recuperarse. Esto demuestra que no son los índices los que generan las subidas y bajadas de precio.
El top 10 del S&P 500 ha cambiado radicalmente década a década. Prácticamente ninguna década se han mantenido las mismas empresas en las primeras posiciones. Las empresas de 2005 y 2015 ya no están en el top 10 actual. Esto indica que la economía es dinámica y que son los inversores activos quienes marcan los precios mediante oferta y demanda.
Históricamente, los inversores a largo plazo mantenían las acciones entre 7 años de media en los años 60 y 70. Hoy el periodo de tenencia ha bajado a un año. En el trading especulativo, las operaciones de alta frecuencia se ejecutan en microsegundos mediante algoritmos que procesan datos macro, cuantitativos y cualitativos. Los gestores hedge fund e institucionales mueven el mercado a corto plazo, no los índices.
Cuando a Jack Bogle le preguntaron la probabilidad de que todo el mundo se indexase, respondió que era del 0%. En libros posteriores y ruedas de prensa señaló que incluso si el volumen en fondos indexados llegase al 90%, mientras existiera un 1% de gente intentando batir al mercado, habría un mercado sano que se reequilibraría por sí solo mediante la teoría de los incentivos.
El fondo que más dinero capta cada año es el que más rentabilidad ha obtenido el último año. Los inversores miran principalmente los resultados de los últimos 12 meses y mueven su dinero del activo más rentable al siguiente. Este comportamiento hace que los mercados se equilibren como han hecho históricamente.
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