Salvador Di Stefano en Club de Inversores
In a Nutshell
Salvador Di Stefano analiza el boom agropecuario argentino impulsado por la baja de retenciones, superávit fiscal, créditos al 0% en dólares y amortizaciones aceleradas bajo RIGI, con récords de cosecha (160M toneladas) y transformaciones como galpones de cerdos para ahorrar logística. Destaca desafíos en ganadería (caída de rodeo a 51M cabezas, precios altos pero inercia), boom lechero y construcción con tasas positivas que favorecen bonos sobre pozos, junto a proyecciones de mercados: inflación 29,3%, devaluación 23% y dólar CCL/MEP a 1810-1880. Enfatiza productividad, free cash flow para empresas, bienestar animal y "inocencia fiscal" para blanquear ahorros negros pagando impuestos.
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El gobierno baja retenciones y el campo confía. En diciembre, el presidente bajó 2% de las retenciones sin que el campo protestara. Fue a una muestra en el campo y dijo 'Le bajé la retención'. Tiene una regla: si hay superávit fiscal, baja retenciones. En diciembre tuvo superávit y las bajó sin evento ni publicidad, a diferencia de políticos pasados que esperaban Expoagro o barricadas para anunciarlo. El presidente priorizó Argentina WIP, Chile y España, no fue a Expoagro. Quemó el manual del político: hace y no publicita.
Transformación del campo: una hectárea de maíz cuesta $500 transportar a puerto. Solución: galpón con maternidad de cerdos, lechones traídos, maíz alimentándolos en el campo, ahorra $500/ha. Con 1000 ha, gana $500.000. Están construyendo galpones de cerdos por todos lados.
Bienvenidos a Invertir en dólares con Salvador Di Stefano. Entrevista récord, busca triple corona.
Temas: agro (Expoagro), mercado de carne, actualidad económica argentina, mercados internacionales.
Expoagro récord por cosecha récord: 155-160 millones de toneladas (imposible exportar todo por falta de infraestructura portuaria). Récords: 64M toneladas maíz, 29.5M trigo, 6.5M girasol, 5.5M cebada, sorgo 3-3.5M, legumbres, maní. Soja 50M (no récord). Total 160M toneladas de granos y cereales, nunca visto.
Atribuido a bonanza climática, baja paulatina de retenciones y proyección de más bajas. Héroe: agricultor optimista, estudioso, trabaja con ingeniero agrónomo, analiza suelo y lluvias para máximo rinde. Mejora tecnológica, buen régimen de lluvias, siembra al 100%.
El campo cree en eliminación eventual de retenciones: aman a Javier Milei, lo bancan por bajar inflación (potencia al campo). Salvador Di Stefano, economía austríaca/liberal, amigo de Milei (presentó su libro Cambia la música y cambia el paso), da charlas en campo.
Crédito Banco Nación: 5 años tasa 0% dólares, 19% pesos. Usados: 5 años 3% anual dólares, 21% pesos. Nunca visto.
RIGI: bien hecho pero ajustar escalas/números para realidad. Beneficios: amortización acelerada de inversión (2 años a pérdida, como EE.UU.). Norteamericano amortiza en 2 años, devuelve máquina usada exportada a Argentina. Ahora productor argentino igual.
Ejemplo: sembradora $100.000, crédito Banco Nación $100.000. Año 1: cuota $20.000, manda 50% ($50.000) a pérdida. Impuesto ganancia 35%, descuenta $17.500, paga neto $2.500. Año 2 igual. Total: $25.000 en 2 años por máquina $100.000. Inédito.
Cosechadora $800.000 accesible con crédito 0%. Otros bancos compiten: 0%, 3%, 4%, 5%. Expoagro mostró liberalismo: tractores chinos/americanos, camionetas chinas/coreanas/norteamericanas/híbridas, variedad crédito/tecnología única. Colas para créditos.
Todo por políticas estatales: superávit fiscal, no emisión, baja inflación → créditos bajos dólares, amortización como farmer americano. Falta retención 0% para igualar EE.UU./mejorar Brasil. En 2 años, exportaremos usadas a Bolivia/Paraguay/Uruguay.
Triángulo maquinaria agrícola: Las Parejas (Santa Fe), Astra (Santa Fe), Marcos Juárez (Córdoba). Desempleo 0, laburan todo, crece población/empleo.
Ventaja amortización acelerada: manda máquina a pérdida → escudo fiscal impresionante, desgravación, empuje enorme.
Cosecha récord → grano cargas solución parcial. Rutas desastre heredado. Ejemplo: viaje Pergamino ida/vuelta, 500 camiones/día batea arena Ibicuy (Gualeguaychú) a Vaca Muerta (arena especial, antes importada Holanda). Rutas rotas, lluvias complican.
Rutas Buenos Aires destrozadas, caminos rurales inundados (obras hídricas pendientes, herencia provincial). RN5: camiones Vaca Muerta/puertos, no soporta crecimiento riqueza.
Soluciones: todo ayuda (grano cargas, rutas, peajes). Prefiere peaje para rapidez. Avances: Rosario-Victoria (trabajo día, no noche), RN12. Lento por licitaciones/contratos.
Vaca Muerta: 2da reserva gas no convencional mundo, 4ta petróleo. Gasoducto termina feb 2027. Punta Colorada: tanques Milisich, 440km Allen-Yen a Punta Colorada, caño mar bajo (válvula Flowserve?), buques cargan. Ingeniería increíble, empleo/tecnología/camiones.
Productor invierte reteniendo vaquillonas (más pariciones), terneros de 350kg a 500kg → menos oferta corto plazo, menos faena, precios suben transitoriamente, pero más oferta en 3 años → precios futuros más bajos.
Problema global (EE.UU., Brasil): caída de rodeo. 2018 (Macri): 55M cabezas. Tasa extracción equilibrio 25% (faena/rodeo). Faena >25% → pierde rodeo. Hoy 51M (o menos), pérdida >4M desde 2018. 1978: 57M cabezas, 48.5M argentinos; hoy menos cabezas pese más población.
Renacer ganadería con ley Di Stefano: antes peleaban, ahora lo quieren. Antes inflación alta (Alberto Fernández 120%), ternero a pasto perdía vs inflación. Descapitalización → caída rodeo/fundiciones/venta campos.
Ahora inflación baja (90%, 70%, 30%), pasto gana 120% vs 30% → sector bien. Pero inercia: faltan productores, sobran campos. Tasa extracción 27%, faena 48% madres (liquidando vientre) → rodeo sigue cayendo.
Problema grave 2024: menos animales/nenas → menos terneros → carne lujo.
Incentivo: precios altos, pero cortoplacismo empresarios. Invertir ganadería: campo $3.500-4.000/ha (Bs.As. $5.000-5.500), vaquillona preñada. 9 meses nacimiento +6 destete +18 engorde =33 meses primer ternero. 3 años "chupando clavo" (mantenimiento/sueldos). Negocio capitalización lenta/larga.
Incertidumbre 2027 (reelección Milei). Pero igual en Brasil/EE.UU.: edad promedio ganadero EE.UU. 70 años, jóvenes no quieren.
Los jóvenes no les gusta la ganadería, no les gusta vivir en el campo, estás aislado de todo, no hay pueblo cerca divertido. Es muy sacrificado. El hombre de campo es héroe, no es demagogia. Winncarrenancó vive en medio de la nada, tener buen pasto, buenos campos. Winncarrenancó es la pampa cordobesa, del lado de Córdoba. Tenés Córdoba, La Pampa, provincia de Buenos Aires, tenés que vivir en esos lugares solitos, con tu señora, con los chicos, no tenés dónde gastar la guita si te va bien. Está en el pueblo, no pasa nada. La gente es bellísima, una colonia muy especial.
Problemas globales en ganadería
A nivel mundial, está cayendo el rodeo, nacen menos terneros. La gente quiere comer más carne. Entre 2016 y 2026, las exportaciones de carne vacuna aumentaron 50%. Por eso vienen a buscar carne en Argentina. Si no armamos política especial para que la ganadería crezca, vamos a tener problema. El precio de la carne en Argentina va a subir tanto que alguien va a importar de Brasil o, como primicia, se está importando carne picada de Paraguay. Cuando llevás a tu hijo a comer hamburguesita, a lo mejor es de Paraguay.
Si el incentivo del precio es alto, alguien va a decidir irse al medio del campo a hacer ganadería.
Hay un boom en tambos: calecita, la vaca va solita, se ordeña sola. El tambo evolucionó notablemente porque negocios con mucho agregado de valor, cuando baja inflación, la rentabilidad sube fuerte. Hacer lechería es buen negocio, pero en escala: con 600 vacas ganas buena guita. Le ponen tecnología, semen sexado, genética. Hay vacas que dan muchos litros por vaca. En remate de Mortero, se pagó una fortuna por una vaca con genética increíble; el presidente estuvo ahí. En abril, charla en esa localidad sobre tambo, se rematan vacas en Mortero. Comés y las vacas están alrededor de la cena; dan charlas, vacas suben al escenario con reflector, es un espectáculo dantesco, festividad increíble con música, sombrerito. La vida interna del campo es impresionante.
Para vivirlo, 400 km, fui a Pehuajó, 450 de ida, 450 vuelta con lluvia y cinco huelladas. Gente maravillosa: amigo de Tom Hermano, Singenta, gente de Pehuajó. No pude quedarme más.
Estamos comiendo más cerdo: pasamos de 16 kg a 18-19 kg per cápita. Transformación del campo: hacías maíz, una hectárea de maíz transportarla a puerto cuesta $500. Meté galpón, acuerdo con empresa de maternidad de cerdo, traen lechones, das maíz a los lechones en tu campo, te ahorras $500 por hectárea. Llevás el maíz adentro del cerdo. Con 1000 hectáreas, ganás $500.000. Están haciendo galpones de cerdos por todos lados.
¿Por qué ahora y no antes? Antes se subsidiaba gasoil, maíz salía con rueda barato. No invertías en galpón, cerdos, gente, sanidad. Ahora sin subsidio, sale caro llevarlo. "El maíz tiene que salir con pata, no con rueda". Ahí ganás plata.
Impacto de tasas negativas en el pasado
Cuentito de escuela austríaca: productor tenía tasa negativa, economía asimétrica. Tenés dólares, tasa negativa: agarrás crédito negativo, dólares guardás. Te decían "¿qué sembrar? Cualquier cosa dólar". Soja, alquilás 1000 hectáreas más, pagás lo que pida. Negocio financiero, no productivo. Sembrábamos dólares, reteníamos. Se dilapidó el país. Tasa real negativa produjo desastre de precios relativos, decisiones por conveniencia financiera.
Ahora, tasa positiva, sembrás con capital propio. "¿Qué sembrar? Maíz da más que soja, rotame la tierra, invierno trigo". Llamás ingeniero agrónomo, gerente financiero despedido. Veterinario. Alquiler pagás menos porque ahora es productivo. Dueños se involucran: antes gallina participa, cerdo se involucra. Insumos que den cantidad, aunque más caros.
Hoy necesitás mesita de luz al ingeniero agrónomo y agricultor; si vacas, veterinario; si industrial, ingeniero de planta, financiero al costado.
Steve Jobs 2003-2004 tenía iPhone en cabeza, salió 2007. ¿Le pedía crédito negativo a Alan Greenspan o buscaba inversores? Buscaba inversores. Argentino hoy: buscar inversores. "Soy gaucho que trata vacas con cariño, preñan terneros, necesito inversiones". Knowhow para tratar bien vacas. Cerditos: cerdas tranquilas si acompaña mujer en parición, contratan mujeres. Cerda tabulada en galpón. Tambo igual. Vaca de más leche hay que tratarla bien, sin frío, tranquila, bienestar animal impresionante. Campos con galpones, no a cielo abierto como antes.
Antes dólares sin competencia, invertías en pozo. Ahora competencia: bonos del tesoro, bonos argentinos con tasa real positiva. Vender en cuotas, en pesos, rebuscársela.
Construcción depende de crédito hipotecario? Quieren hacer lo mismo de antes, pero cambió la música. Costos subieron en dólares por mano de obra?
Varios caminos. Pasado: Estado estafaba, ponías en pozo, no veías nada hasta séptimo piso. No bono (reestructuración), banco miedo, acciones desconfiás.
Hoy: comprás O27 con 100000, $500/mes; U28 con 94000, $500/mes; N29 con 91000, 30250 cada 6 meses. Más fácil que tabla del uno. Construcción entrega en 3 años, perdés flujo.
Hoy competencia: "Terminalo, te lo compro". Antes estratégico 10 terrenos (plata de amigos). Hoy 4 terrenos, 2 edificios en marcha para terminar (6 terrenos financian 2).
Anecdota: Amigo Bigote, edificio en Rosario, 500 m² ahora vs 13 en Alberto. Pero 2017 (Macri, economía estabilizada) valía 500. Compró cochera 2500. Hoy departamentos valen como 2017. Gente recuerda 1300 Alberto (desastre), hoy 2500 lógico.
Segunda cuestión: 2023 palo verde. Vos invertís bono, tenés 4 palos; yo caja seguridad, 1 palo. A vos todo barato (2500 lindo), a mí caro (pierdo mitad departamento).
Programa premia: vos multiplicaste x4 arriesgándote, yo asustado perdí poder adquisitivo. Mercado con reglas claras: quien estudia más crece. Salir pobreza estudiando, interpretando plan económico para bienestar familiar. Plata para fundación "Felices los hijos de Salvador de Stefano" (todos la tenemos). Nada más lindo que hijo feliz y estudioso.
Construcción hoy debe valer 3000-3500, pero gente dice 500 asustada. Constructor pasó de financiarse amigos a solo, termina y lo bardean. Problema: comprador guardó dólares cuando debía invertir.
Mayoría se perdió bonos, construcción no se recuperó? Mentira. Datos INDEC: precios mayoristas y construcción mismo día. Solapita: permisos y m² autorizado. Sumé: Capital Federal autorizado m² como 2022, arriba 2023-2024 (datos a dic 2025). Indicador líder.
Permisos: antes más con menos m², hoy menos con más m². Rosario cayendo, Córdoba subiendo, Santa Fe subiendo, Paraná plana, Tigre plano, agregada subiendo, Neuquén volando. Estudiamos partidos: Matanza, etc. Diversidad.
Colaterales: hotelería y turismo
Hoteles Buenos Aires llenos, cola, 2-3 palos habitación. Turismo receptivo creciendo impresionante. Parrillas llenas 9pm, pelo y barba. En Rosario 5 estrellas 120000/noche (poco turismo). Capital Federal extranjeros aman: caminan seguros, morfan bien, vino.
River: techan por DF (espectáculos). Lunapal, Movistar Arena funcionan. Chicos quieren experiencias: ver Taylor Swift, Bad Bunny en vivo, no Spotify. Tendencia mundial, siguen cantantes. Madison Square Garden bien, mal valuado (patrimonio neto negativo).
Espectáculos Buenos Aires bárbaros, gente país entero. Entrada campo 700000-600000 pesos. Negocio decir todos mal (si digo bien, piden plata).
Integralidad: ACDC vino (mejor), Bad Bunny (mejor), Taylor Swift (mejor). Núñez 10000/m², crecimiento Capital al norte (Belgrano, Núñez, futuro Martínez). Nuevo boom: galpones logística, palier lleno paquetes, viven Mercado Libre.
Todos tuvieron que abrir un espacio, un lugar, una caseta postal para dejar los paquetes que pide la gente, porque la gente no va más al supermercado, lo pide y viene al supermercado a retirarlo. No venden porque no llevan a la casa, pero la gente sigue comprando. Ahora cambió el patrón de consumo: la gente pide que se lo traigan a la casa. Antes los sábados agarrabas el auto con tu señora e ibas al supermercado; traías todo, acomodabas la heladera. Hoy la gente se queda en casa, mira Netflix, tiene una serie para terminar, y cuando llega el delivery lo deja ahí y después lo acomoda.
Pregunta macro: el presidente habla de inflación internacional. Si la inflación en Argentina es 25% y el dólar se queda planchado hasta fin de año, tendríamos 25% en dólares, un golpe grande a la economía. El dólar debería acomodarse para que la inflación en dólares termine entre 3% y 5%.
Salvador explica su charla 'Los mercados hablan', que fue un fracaso, pero la esplaya aquí. Mira la letra que vence el 30 de abril de 2027, TE30A7, rinde 32,5%. Hay otra que ajusta por inflación (CER) y rinde inflación + 2,5%. Despejando: 1.325 / 1.025 = inflación esperada del 29,3% para los próximos 12-13 meses. Las letras CER y fija deberían rendir lo mismo si vencen el mismo día.
Inflación internacional esperada: 5% (EE.UU. 3%, break even 5%). Entonces, 1.293 / 1.05 = devaluación del 23%. El dólar mayorista a un año debería valer 1724, y CCL/MEP un 3-5% arriba, alrededor de 1810-1880.
Los mercados hablan cuando hacés la cuenta.
Esto es una cuenta con bonos con volumen, inflación internacional y lo que dice el presidente.
Si el tipo de cambio sube 23%, granos estables, inflación 2 puntos arriba, costos de vida suben más que proporcionalmente. El productor necesita más grano para financiar gastos familiares. Solución: más productividad y competitividad. Hacer 40 a 45-50 quintales/ha con más fertilizante, mejores semillas, tecnología. Salvador debe armar estructura comunicacional para que se peleen por contratarlo y subir precios.
Todos necesitan estrategia: productor más grano, ganadero preñar más vacas (9 meses gestación), fábrica maquinaria para más producción con misma dotación (baja costo unitario, puede bajar precio y ganar más).
Función de Salvador: medir empresas, acomodar flujos financieros a la fase productiva. Hablar con empresario/directorio para alinear flujos a evolución de la empresa.
Economistas calculan solo costo máquina (ej. 10 millones), pero falta financiar insumos hasta cobro (supermercados pagan 30-60-90-120-150 días, promedio 90). Hay que pagar luz, gas, empleados, insumos. Si financiás al 50% anual en bancos, te fundís.
Los negocios son productivos, financieros, impositivos y comerciales.
- Productivo: crédito para máquina más rápida.
- Financiero: crédito para máquina.
- Impositivo: amortización como escudo fiscal.
- Comercial: política de ventas y financiamiento.
Mirada transversal, flujo de fondos al servicio de la compañía.
Hoy Abicoen mira free cash flow (flujo de caja libre), no solo precio/utilidad (como Fontana en Ámbito Financiero). Valor compañía / free cash flow = cuánto recuperás inversión.
Ej. MercadoLibre: accionistas piden dividendos o recompra acciones. Galperín reinvierte en empresa. Analizan ganancia potencial de reinversión vs. ganancia ordinaria (cálculos complejos).
Aplican en empresas: medir free cash flow. Si no queda guita, al horno. Si financia solo 50% próxima etapa, plan financiero para el resto.
Enterprise value = capitalización bursátil - efectivo + deuda - Evita. En Argentina, se vende a 6x Evita (ej. canal TV por 90M USD con 40M activos, 6x Evita).
Frente a Amazon/Google, ratios complejos. Tensión mundial: Amazon tiene free cash flow pero invierte millones (nube). Accionistas asustados piden guita. Baja acción porque dueño piensa en crecer.
Galperín como Pinky y Cerebro: conquistar mundo con más tecnología, ingenieros, logística, envíos gratis.
No es blanqueo exacto, pero para plata negra. Gente asustada porque avisa a AFIP y paga impuestos después. En países desarrollados, plata blanca paga impuestos.
Propiedades suben precio, autos se mantienen. Oportunidad para comprar casa/auto/depto hijo.
Anecdotas:
- Gente con 'palo' negro heredado (rompieron pared, viejo lo dejó).
- Cliente trajo 'palo' físico a oficina; lo llevó a caja seguridad banco, llamó hijas (no sabían), evitó riesgos.
Si no blanqueás, no podés comprar nada, ni viajar sin declarar. Anuncio hace meses, duda argentina disipándose. Presentación a mitad de año, presión familiar.
Diferencias con blanqueos previos: no decís cualquier valor (restricciones). No blanqueo anual por FMI. Anterior se creyó joda, ahora inocencia fiscal para escépticos, pero pagás impuestos.
Ej. Hermanos con 'palo verde' heredado: no pueden comprar depto/auto sin blanquear.
Salvador paga impuestos full (charlas 35% ganancia, sin descuentos). Traslada costos a empresarios clientes (quieren factura para deducir). Gobernadores no bajaron alícuota ganancia pese promesas.
Si no quieren, no tendrán bienes registrados.
Encantó la entrevista, ilustrativa. Próxima: tercera corona, 'Almorzando con Boquiano' en vivo y larga.
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