¿Qué pasa si el boom de la IA está construido sobre demanda falsa?
In a Nutshell
El crecimiento de la IA es mayormente circular: Nvidia, OpenAI, Oracle y Microsoft se financian mutuamente, creando ingresos artificiales con 1,4 billones comprometidos sin demanda real externa. OpenAI es el eje de esta pirámide y, si falla en generar ingresos independientes, el sistema puede colapsar como burbujas pasadas. El riesgo no es una corrección gradual, sino un ajuste violento si la narrativa de crecimiento se rompe.
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El crecimiento de la inteligencia artificial se está contabilizando de una manera tan engañosa que hasta tiene la forma de una estafa. No se está diciendo que lo sea, pero el análisis cambia completamente la forma de entender este boom cuando se observa cómo funciona realmente.
Gran parte del crecimiento de la inteligencia artificial podría no ser real. No se está diciendo que la tecnología no funcione ni que la AI no sea importante, sino algo más incómodo: muchas de las empresas más grandes del mundo están financiando contablemente su propio crecimiento.
A esto se le llama la economía circular de la inteligencia artificial. El crecimiento que se está viendo en ingresos, inversiones e infraestructura está siendo impulsado por dinero que gira dentro del mismo sistema, no por demanda real.
Nvidia invierte en Open AI. Open AI le paga a Oracle por infraestructura. Oracle compra chips de Nvidia. El dinero salió de Nvidia y volvió a Nvidia. Pero en el camino, Open AI reporta gasto en infraestructura, Oracle reporta ingresos, Nvidia reporta ventas. Todos parecen crecer, pero en realidad el dinero está dando vueltas en círculo.
Este no es un caso aislado. Hay identificados unos siete loops distintos de financiamiento circular con más de 1.4 trillones de dólares comprometidos. Para dimensionar esto, es uno de los programas de inversión más grandes de la historia moderna.
Cuando se ven ingresos creciendo, demanda explotando e inversiones récord, esto es porque hay clientes reales pagando. Pero en este sistema, muchas veces el cliente es financiado por el mismo sistema. Entonces, no hay una demanda independiente, hay demanda financiada y eso cambia todo.
Hay una empresa que está en el centro de todo esto: Open AI. Es como la piedra central de la pirámide. Sacar esa piedra y todo se cae.
Las compras de largo plazo de Open AI suman aproximadamente 1.4 trillones de dólares: 300.000 millones a Oracle, 250.000 millones a Microsoft, 100.000 millones a Nvidia, 90.000 millones a AMD y más de 400.000 millones de dólares en data centers.
Los números no cierran. Todo el sistema está construido sobre la expectativa de crecimiento futuro, no sobre rentabilidad actual.
En el 2000, empresas como Lucent Technologies, Global Crossing o Worldcom invirtieron miles de millones en infraestructura que después nadie terminó usando.
En 2008, bancos como Lehman Brothers colapsaron porque el sistema estaba construido sobre deuda y una demanda que no era sostenible.
En 2014, gigantes como Chesapeake Energy y gran parte del Shale de Estados Unidos se sobreendeudaron apostando a precios del petróleo que nunca llegaron.
Si en algún momento la demanda no crece como esperan, el financiamiento se puede cortar o si alguna empresa clave falla, se rompe todo el circuito. Y si se rompe el circuito, no cae una sola empresa, cae toda la cadena.
Open AI tiene chances de seguir levantando capital y sostener sus pérdidas. De hecho está por salir a cotizar en bolsa o se habla de eso y con eso podría levantar capital para seguir funcionando cómodamente. Pero si Cloud termina matando a Chat GPT, Open AI no va a honrar sus compromisos.
El problema con el mercado es que siempre se entusiasma con las narrativas nuevas y después también se desencanta. Estaba fascinado con la empresa Zoom, que después cayó un 90%. También estaba fascinado con WeWork, con los SPACs, con el mundo del cannabis y todos se fueron a prácticamente cero.
Es esta vez distinto, puede ser. Pero se está invirtiendo en AI pensando que el crecimiento es real hoy, cuando en realidad se está invirtiendo en un sistema donde las empresas están financiando entre ellas.
Porque al ser esto circular, el riesgo no es una corrección. El riesgo es un ajuste mucho más violento. La cartera está preparada para un escenario donde esta historia no sale como el mercado espera.
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