¿Cuándo Explota la Burbuja de la IA y Qué Pasa Cuando lo Hace? (La pizarra de Andrés)
In a Nutshell
La IA podría estar sobrevalorada y provocar una corrección del 30% cuando surjan cuellos de botella en energía, chips y rentabilidad. Buffett alerta de que el mercado se ha convertido en un casino al pagar múltiplos de 30-80x por empresas sin beneficios claros. La historia de la burbuja .com muestra que los ganadores llegarán después de que muchas valoraciones actuales se ajusten a la baja.
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El mercado de la IA actual podría estar en una burbuja o simplemente estar caro porque lo que viene es una revolución. Cualquier persona que afirme con certeza que algo va a caer un 50%, 20% o 30% se lo está inventando. Si alguien tuviera esa certeza, podría hacerse millonario fácilmente con productos apalancados como opciones financieras invirtiendo entre 20.000 y 30.000 euros.
No existe una respuesta definitiva sobre si estamos en una burbuja, pero sí hay razonamientos que permiten tomar decisiones sobre el nivel de riesgo al invertir. Invertir sin riesgo también es viable para minimizar la inflación.
Warren Buffett, el mejor inversor de la historia por sus retornos consistentes durante 50-60 años, batiendo al S&P 500, se retira de su firma dejando una carta que afirma que el mercado se ha convertido en un casino. Buffett transformó el value investing de Benjamin Graham hacia una forma de invertir que genera retornos superiores a los índices.
El value investing consiste en comprar empresas baratas. Warren Buffett define una empresa como buena y barata cuando, además de hacer las cosas bien, se puede comprar a un precio razonable calculado en función de lo que vale la empresa y sus beneficios.
Una empresa puede ser muy buena pero cotizar demasiado cara respecto a sus beneficios. Ejemplos actuales: Netflix, Nvidia, Microsoft, Google y Amazon son empresas muy buenas pero Warren Buffett no las ha comprado porque el precio es injusto según sus modelos de valoración.
El value investing implica comprar empresas muy buenas a un precio justo ligado a sus ventas y beneficios. El múltiplo más usado es el PER (price earnings ratio), que mide el precio de la acción entre los beneficios por acción. Warren Buffett considera que por debajo de 18-20 veces es una empresa bien valorada, y por encima de 20 empieza a ser cara.
Hoy existen empresas con PER de 30, 40 o 50 veces. Hay empresas que ni siquiera tienen PER calculable porque no generan beneficios positivos (la E de PER significa earnings).
Warren Buffett se retira a los 95 años afirmando que el mercado se ha convertido en un casino. Dos razones principales: los tuits de Donald Trump pueden hacer caer los mercados un 5-10% en un segundo, algo impensable antes, y existen empresas que no ganan dinero sin un modelo claro de rentabilización.
Cuando OpenAI o ChatGPT salgan a bolsa, no se sabe cómo van a generar dinero. La versión de pago actual no es suficiente para justificar los niveles de inversión realizados. El valor del producto puede percibirse como altísimo, pero sin beneficios que generen retornos para el inversor, la empresa debería cotizar muy barata.
El sector tecnológico cotiza a múltiplos de 80 veces beneficios, lo que significa que estas empresas deben mejorar mucho sus beneficios futuros o jamás podrán justificar su valoración actual.
Warren Buffett no diría que ChatGPT no vale nada, reconoce que tiene valor, pero no invertiría en ella. Prefiere comprar empresas como Gillette o Coca-Cola. En los últimos 5 años, Buffett ha batido al S&P 500 a pesar de no tener Nvidia, Google, Facebook ni Amazon en su cartera principal, gracias a Apple y empresas de seguros, bancos y petróleo a valoraciones más baratas.
Nvidia vale casi 5 billones de dólares. Mark Zuckerberg ha admitido públicamente la posibilidad de una burbuja. El FMI y economistas alertan, pero Jensen Huang afirma que no es comparable a la .com porque hay ingresos reales.
La IA acabará dando más dificultades de las que la gente cree antes de cambiar las cosas radicalmente. No será un proceso lineal donde todo funcione sin problemas. Muchas empresas no funcionarán, tendrán que ajustar su valoración y no valdrán lo que valen hoy. Después habrá ganadores que llevarán la IA a otro nivel.
En la burbuja .com alrededor del año 2000, internet no impactó fuertemente hasta 2005. Fue algo revolucionario pero tardó años en materializarse. Si la IA no revoluciona todo de forma lineal, los mercados pueden encontrar cuellos de botella: falta de energía para alimentar los centros de datos, falta de memoria para la computación requerida, o falta de chips.
Si se construyen los centros de datos y luego no hay suficiente energía o memoria, el capital privado que financió la inversión exigirá retornos que no llegarán. Esto podría causar caídas de mercado similares a cuando las empresas .com murieron.
La diferencia con la burbuja .com es que entonces casi ninguna empresa hacía dinero, mientras que ahora Google, Facebook y Amazon tienen dinero para gastar y parte del sector se sustenta. No se espera algo de la magnitud de la burbuja .com, pero sí vendrán dificultades que podrían provocar una caída de calidad en los mercados de un 30%. La historia no se repite pero rima, y tarde o temprano aparecerá esa rima con una caída que ajuste valoraciones que dan por hecho que todo será lineal.
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