La estrategia de inversión de los ricos para protegerse este 2026 (Ignasi Viladesau)
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Ignasi Viladesau ha gestionado más de 11.000 millones en BlackRock y ahora es director de inversiones de My Investor. Pregunta principal: ¿Qué preocupa más de cara a 2026 en el sistema financiero y activos de inversión? Si tuviera que escoger una variable, la inflación en Estados Unidos. Puede hacer que el caso base se desvíe, dudar recortes de la Fed y empinar el bono americano como en Japón con datos malos de inflación.
A partir de 2025 y el siguiente lustro o década, tiene sentido tener más regiones además de Estados Unidos. Europa ofrecerá rentabilidades ajustadas por riesgo mejores que EE.UU.
En la última charla, 90% de su cartera indexada y 10% apuestas tácticas. Ahora ve el oro con un porcentaje hasta un máximo, cómodo en cada cartera distinta.
Carteras gestionadas más populares: riesgo medio (60/40), riesgo máximo y riesgo mínimo. Sobre Bitcoin en la cartera y sistema financiero, es controversial.
¿Inversor en renta variable suficientemente diversificado con S&P 500 o merece small caps?
Grabando a finales de enero 2026. Bono de Japón sube rendimientos. Presiones de Trump por anexión a Groenlandia, rifirrafe con UE y OTAN. Mundo de bloques.
Inflación en Estados Unidos es la variable clave, pese a disrupción de Trump. Puede dudar recortes Fed y subir bono americano drásticamente con 2-3 datos malos.
En abril, Trump anunció aranceles generales, mercado en pánico y recuperación rápida. Juicio en Tribunal Supremo pendiente sobre legalidad. Trump amenaza más.
Aranceles son impuesto indirecto al consumidor sin Congreso, como monarca. Cree que aranceles genéricos serán declarados ilegales, recurriendo a sectoriales (seguridad nacional, acero).
Empresas prefieren reglas claras (5, 10 o 15%). Incertidumbre a corto plazo, volatilidad, pero reajuste a medio plazo.
Dólar depreciado frente a divisas: estuvo en paridad euro, llegó a 0,90 (dólar más fuerte), ahora bajado. Tipos más altos en EE.UU., economía fuerte.
Causas: políticas Trump. Déficit gemelo (fiscal y balanza pagos) necesita flujos (japoneses/europeos comprando deuda/renta variable). Flujo interrumpido en abril como globo deshinchándose (de 103 a 1,117).
Tema cualitativo: desde invasión Rusia-Ucrania, países no alineados cambian reservas de dólares a oro por riesgo de cepo.
Históricamente, cuando dólar sufre, suben emergentes, Europa, Asia Pacífico. Periodo de outperformance más grande de EE.UU. respecto resto regiones.
A partir de 2025, sentido diversificar regiones. Europa: rentabilidades ajustadas por riesgo mejores que EE.UU. por tecnocracia estable vs. presidente que se cree rey (Felipe II o Juana la Loca).
Vinculación con dólar: menos confianza en unpredictibilidad Trump reduce inversión EE.UU.
Preocupaciones: burocracia, pocas grandes empresas nuevas, derrota tecnológica vs. EE.UU./China. ¿Se recoge en valoraciones?
Mercado único en bienes (coche en 27 países), no en servicios: stopper para tech (no expandir a 500M overnight). No mercado único servicios a medio plazo.
Sectores potentes: lujo (equivalente a tech USA), defensa e industria (tendencia de lustro/década, post-guerra Rusia).
Posicionamiento Trump y mundo alejado impulsa rearme: 800.000 millones anunciados. Tendencia secular, no cíclica. Construir fábricas/IMD+D toma tiempo.
Trump hace Make Europe Great Again: fin post-II Guerra Mundial, Europa pone pilas, monta ejército decente (salvo Francia).
En carteras Robo Advisor: indexación máxima con divergencias. Ausencia bonos japoneses desde lanzamiento (15% en treasuries globales, ellos 0%). Razones: rendimientos bajísimos, 60% en banco central (force buyer, precio no real).
Cambio positivo: 4% ultralargos asusta, 10 años en 2,20%. Razones correctas: fin 30 años deflación/inflación cero, inflación buena (incentiva invertir hoy).
Empresas japonesas: post-crash 1989, 30 años desapalancándose, ahora saneadas. Próximos 30 años: potencial ROE (2% bajo USA), reformas aumentan retorno equity, expansión múltiplos.
Tesis: régimen normal (tipos/inflación normales, estructura capital óptima).
Escéptico desde 2018 (tres líneas rojas desapalancamiento inmobiliario). Japón tardó 30 años, China 7 años reparando balances inmobiliarias/bancos: buen trabajo, pero mucho por hacer.
No overweight, no más que índice. Difícil obviar 100% por valoraciones/potencial. Mundo tripolar (EE.UU., Europa, China): apuestas todos lados, porcentajes bajos.
Cómodo con peso en MSCI ACWI (3-4%). Táctico: positivos emergentes (incluye China), no granular separar.
90% indexada, 10% tácticas (antes tech/salud). Salud funcionó defensivo en abril, pero ahora miedo unpredictibilidad Trump (aranceles salud).
Ahora todo 10% en Global Tech (no solo USA, cadena valor asiática). Valoraciones altas pero beneficios reales, expectativas. Decepción en nombres concretos, pero agregado bien.
Empresas: ROE/márgenes altos, pagan más por calidad vs. márgenes bajos/negativos.
Críticas: 30-40% peso 5-10 primeras. S&P 500 menos concentrado que índices mundiales. Histograma acciones: pocos dan retornos extraordinarios (inversor arriesgado busca acertar 3), bonos al revés (evitar 4 quiebras).
Justifica concentración: mayor retorno mercado capitales de poquitas empresas.
No estoy preocupado por la diversificación, aunque me gustaría que fuera más natural. Dentro hay mucha tecnología, pero el footprint es bastante global. Aunque estén cotizadas en Estados Unidos, muchos ingresos vienen de otras zonas. Bajo este punto de vista, me parece okay. No veo como un beneficio que el 80% esté en 10 empresas, que no va a pasar, pero que el 30-40% esté en las top me parece razonable. Si miras el Ibex, hay una concentración bestia en financieros, y pasa en otros países. No lo veo con preocupación porque son empresas globales que por casualidad tienen su headquarter en Estados Unidos.
Han sido las grandes perdedoras del último ciclo tech, especialmente de 2011-2012 con el bull en tecnológicas, haciendo underperformance grande comparado con índices con mucho peso en tecnología. Para small caps americanas, las expectativas son muy altas: crezcan beneficios más de un 50%, la barra está muy alta. No estoy especialmente positivo porque aranceles impactan más a medianas y pequeñas que a las grandes, que van a la Casa Blanca, hacen donaciones y consiguen excepciones como para el iPhone. En Europa es otra cosa, estructuralmente va a ir mejor. Ahí veo que value, medium caps o pymes pueden ir bastante bien, con alfa discreto: varios años sin hacer nada y pum, un año espectacular. Apuesta razonable para los próximos cinco años en value europeo enfocado en small y medium caps.
¿Está suficientemente diversificado un inversor en renta variable con un VWCE o similar sin small caps? Personalmente no les he puesto en mi 90% core. Puede añadir algo, pero muy poquito, no vale la pena complejizar la estructura por un poquito más. Prefiero apuestas tácticas: ahora small caps van a ir bien, pero no añadir capa permanente. Si quieres meter un 5%, tampoco pasa nada, es un poco más volátil.
Para inversor conservador con 40-50% en renta fija sencilla: para este año y 2027, renta fija europea sin cubrir, solo bonos eurozona. Europa va a ser un oasis de estabilidad: inflación bajo control y on target, Banco Central on hold, ni sube ni baja tipos. Da 2-2% y pico dependiendo de duración, rentabilidades razonables y estables. En EE.UU., volatilidad alta: mal dato inflación -10%, recesión +10%. No compensa para conservador. Europa es jugar a empatar y ganar en penaltis, muy defensivo.
Subidas en oro, plata y metales. Driver principal del oro: flujo de compras de bancos centrales emergentes vendiendo dólares y comprando oro. Es el único metal precioso válido para reservas del FMI, no platino ni plata. Gran dinero se va a mover y continuará. No sé si oro a 6000-7000, pero soporte para valoración vs dólar. Resto metales como spillover por ratios históricos cuando el vaso está lleno. Países no alineados como India no quieren reservas en dólares por riesgos como Afganistán: 2 billones bloqueados en Nueva York por cambio de régimen.
Para inversor que entró y revalorizó: tendencia estructural por geopolítica, no se interrumpirá. Puedes tener 0-10% en ETC de oro, me siento cómodo. Más allá, volatilidad domina la cartera. Oro es volátil standalone como renta variable (ej. -6% un día). Suficiente para diversificar estructuralmente, pero no que cíclicamente domine. Máximo 10% razonable.
No tan catastrofista como Ray Dalio (Bridgewater, billionario, estudios ciclos deuda). Él negativo en fiat desde hace un año, habla de desapalancamiento: quiebra, inflación o repagar con sudor. Porcentajes de 25% oro exagerados, no determinístico. Depende de 2028: Juana la loca o republicano normal.
Bitcoin dio retornos increíbles desde nacimiento por market cap pequeño. Último año pinchó con corrección 30-40% desde máximos pese ETFs (BlackRock más rentable historia, Harvard 1-2%, Luxemburgo 1-2% reservas). Prefiero activo alta beta en tecnológicas arriesgadas antes que Bitcoin. Empresa tech eventualmente tiene beneficios, plan de negocios entendible; Bitcoin no puedo hacer discounted cash flow ni valorarlo. Acepto 5% si alguien quiere, pero yo lo pondría en tech. No negativista, es realidad para quedarse, pero prefiero tech alto riesgo.
Aunque tengas apuesta clara, cuidado con porcentaje: 80-90% core estructurada bien, 5-10% adicional genial si sale bien, no merma objetivo largo plazo.
Responsable de inversiones: rentabilidades ajustadas por riesgo buenas, acceso a productos calidad, baratos, calidad-precio justa. Acompañar cliente en objetivos: desde cuenta, financiación, plan pensiones. Dar herramientas planificación financiera, carteras den lo prometido.
Apuesta clara por alternativos: private equity, inmobiliario, adelanto facturas (factoring). Razón: falta de liquidez a cambio de mejores rentabilidades ajustadas por riesgo. Riesgo clave: ausencia liquidez (fondo 10 años no tocas dinero). Muy tranquilos con lo distribuido, hay filtro. Crowdfunding inmobiliario: mínimo 500€, diversificar 10 proyectos con 5000€. Factoring: riesgo principal falta liquidez (3 meses se alargan a 8), pero seguro nominalmente (100€ vuelven 100€), pierdes tiempo vs cuenta remunerada.
Private equity: regulación máximo 10% retail (2022), razonable por ciclos 10 años. Inmobiliario: máximo mitad patrimonio por concentración sectorial (subjetivo, algunos 100% si entienden). Factoring: corto plazo (1-3 meses), casi todo patrimonio si no necesitas liquidez inmediata, riesgo meses no años.
Empresas no cotizadas, no en Bloomberg. Fondos tardan más en realizar valor (10 años se van a 11-12). Venden posiciones a fondos de continuación para dar liquidez en vez de IPO o M&A. Crítica: pasarse fichas entre gestores. Ingenioso para devolver capital prometido. Menos salidas por incertidumbre Trump, ventanas cíclicas de 3 meses buenos. Habrá alineación astros. Asterisco: liquidez, folleto dice 10 pero extensible a 12, baja rentabilidad anualizada.
No indexado, dispersión brutal managers. Venture Debt: 7-18%. Secundarios: 5-20%. No Venture Capital (dispersión -30% a +30% anualizado), riesgo pifiar manager y cliente pierde mucho. Estrategia: producto bueno sin sustos.
Veis comportamiento buena parte inversor retail español. ¿Sigue tendencias? ¿Conservador? ¿Agresivo?
La conversación con Ignasi está a punto de acabar. Has aprendido y disfrutado muchísimo. Apúntate al directo del próximo jueves 5 de febrero a las 7 de la tarde para llevarte gratis el kit de preparación financiera y vernos cara a cara para comentar todo lo que necesites para invertir con éxito en 2026.
Las carteras más populares son riesgo medio, como la 60/40 que históricamente ha ido muy bien. Si le preguntas a ChatGPT "Soy un inversor de riesgo medio", te ofrece una como la nuestra: riesgo 3 de 5 en CCO. Luego siguen riesgo máximo y riesgo mínimo. La gente va por los extremos: el joven que quiere jubilarse va al riesgo máximo, el inversor promedio al riesgo medio y la gente que está empezando al riesgo mínimo.
Esto es satisfactoria porque la gente que ahora está en riesgo mínimo igual dentro de un año, 2 o 3 años subirá un poquito el riesgo.
Tendencias en inversores DIY
Hay una cierta ciclicalidad: cuando hay un mes bueno, la gente compra más (octubre fue un mes bueno y la gente se animó). Al revés, cuando hay pérdidas, tiende a vender.
En nuestra plataforma no hay un aumento estadísticamente significativo de ventas, solo una disminución de aportaciones, lo cual es muy bueno. Lo ideal es buy the dip: cuando baja y crees en el activo, pones más, pero puede ser que no tengas más capital. Lo superbueno es que la gente no vende. En abril la gente no vendió, y eso es impresionante porque un -10% o -15% da pánico.
Estos últimos años ha habido caídas agresivas en corto plazo, y muchas personas que han entrado al mercado no han visto la cartera bajar en 2 o 3 años, lo que psicológicamente puede ser más duro. Lo bueno es que no se produjo. Imagina: en Navidades del año pasado el cuñado te dice "hazte una cartera", la hace, pone el dinero en febrero y en abril cae. Pues en este caso, por las razones que sea (educación financiera que va mejorando), la gente no vendió.
Siempre es peor cuando te imaginas que algo va a pasar que cuando pasa. Ya ves que ha ocurrido y dices "Bueno, mi vida sigue igual, tampoco voy a vender."
Esperemos que entre todos ayudando a más educación financiera, la gente sea más consciente de que la volatilidad es normal, entienda bien los productos que compra y vea lo que ha pasado los últimos 20, 30 años: ha habido caídas, pero 5, 6 o 7 años después ha seguido haciendo máximos. Ese es el mejor remedio al miedo de la volatilidad.
Ha sido un auténtico placer tenerte de nuevo aquí, Ignasi. Ojalá podamos todos los años traerte para ver tu visión y qué te dice tu olfato con tantos años en el sector financiero y puestos de tanta responsabilidad. Muchas gracias por tu tiempo y por tu sabiduría.
Gracias, Abi.
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