Rally de los METALES: Por qué invertir en Oro, Plata y Cobre este 2026
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## [00:00] Introducción al Rally de los Metales
Las tesis de los metales estaban muy claras, baratos y siguen baratos. Todo pinta horrible para la humanidad y fenomenal para los metales. Tras el éxito de la última tertulia con Javier del Valle y Gustavo Martínez, analizan el rally de metales preciosos: oro, plata, paladio, cobre, inversión en energía y renta variable. Factores para decisiones de inversión en 2026.
"Sí, sí, sí, pero entras en 1980 y te comes 30, 40 años de planos." No, en 1980 hay que vender oro.
Ahorrador chino: bonos chinos no pagan por deflación, inmobiliario chino no por miedo post-crisis. Hace un año Bitcoin superó a plata en capitalización bursátil, hoy plata triplica a Bitcoin. CEO de OpenAI: su empresa necesita mitad de energía eléctrica anual de EE.UU., cantidad de cobre bestial. Múltiplo actual S&P 500 25x beneficios o 30x siguientes: en 5 años mal o muy mal.
Para inversor moderado: asume volatilidad, no drawdowns 40-50%. Tesis estructural: activos reales. Peso elevado a EY (posible error transcripción, contexto sugiere metales o similar).
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Tertulia 3 con Javi y Gustavo, vídeo más visto canal. Fin 2025 y comienzo 2026 intensos. Empezar por materias primas y metales, gran narrativa post-meses vividos. Preguntas: oro, plata, ¿sigue subiendo? ¿Sostenible, burbuja o tesis estructural?
Gus (alquimista): comprar barato, no predilección oro/plata mainstream. Intentó vender, honestidad. Tesis metales clara, baratos, siguen baratos, mitad rally. Eventos pintan horrible humanidad, fenomenal metales.
Gustavo escribe libro tesis oro (saldrá mes y medio). Explica cuándo comprar/vender oro. No casarse con nada, ahora potencial enorme demostrando.
Libro: entiende comprar/vender oro. Ejemplo haters 1980. Enfoque economía austriaca: comportamiento humano observación, no planificación central keynesiana. Desde fin Bretton Woods 1971, últimos 50+ años.
Gráficas oro 70s-80s: correcciones cuando deuda estados baja, tipos interés suben 11-12% (Volcker). Hoy difícil corrección drástica: estados no aflojan deuda, tipos no altos.
Tesis estructural activos reales. Derivadas: metales por demanda inelástica paneles solares arrastra especulación plata. Protección ahorros familias: divisas erosionan emergentes/desarrollados (EE.UU., Europa, India -20%, China post-crisis inmobiliaria).
Ahorrador chino: bonos deflación no pagan, inmobiliario miedo. Demanda activos reales no pasivos. Gobiernos tiran deuda, renta fija largo plazo cae: reemplazo bonos seguros planes pensiones (ej. bono EE.UU. 30 años no impaga nominal, pero inflación erosiona real: 5% bono -6% inflación = -1% real).
Tendencia secular 2022: mundo protege activos reales (no solo metales). 2026 empieza fuerte materias primas, energía ignorada gran ganadora. Recursos activos reales, no fiat.
Gráfica deuda/PIB vs oro: reservas bancos centrales toneladas oro menguaron 80s-2007/8 especialmente Europa. Directiva Europa forzó ventas oro mínimos: irresponsabilidad política, oro "grilletes" endeudamiento. Nixon 1971 fin Bretton Woods por no prometer sin oro detrás.
"Fiat debería venir de fiasco completo."
Guerra actual no ejércitos, estrangulamiento económico: precios commodities, plata dispara por restricción oferta China/EE.UU. ciclo commodities.
Cartera cambia: no 60% renta variable/40% fija. Instituciones: 60% variable, 20% metales (sin yield, sin manipulación fiat). Significativo.
Bonos EE.UU. reducían riesgo/ volatilidad, pero incumplimiento real = inflación. Estados estafan incrementando oferta monetaria perpetua.
Trade Republic: cuenta remunerada 2% anual BCE, planes inversión sin comisiones, ETFs/fondos mejores gestoras.
Tesis oro fácil: oferta monetaria, ayudas estado, deuda insostenible. Plata gran ganadora meses, fuerza 2026. ¿Vaso metales o tesis adicional?
Componente paneles solares demanda inelástica oferta inelástica = shock precios. Plata manipulada tiempo. Agencia Internacional Energía cambia pico demanda petróleo: no 2030, sino 2050 (oportunidad petroleras).
Transición energética billones, fósiles mayoría consumo. Plata industrial: medicina, vehículos eléctricos.
Deuda global: Japón Takaichi reduce impuesto alimentos, emite deuda impulso fiscal. Trump no recorta. EE.UU. déficit >3% Scott Bessent. Europa Alemania gasto defensa (más OTAN), renacer fiscal.
Ahorradores buscan oro/plata accesible.
Futuros Shanghai premium. JP Morgan estrangula oferta dañar China, guerra financiera.
Metales no burbuja (oro, plata, platino, cobre): consecuencias irresponsabilidad fiscal mundial, guerra comercial/inflación. No todos simultáneos burbuja.
Tendencia marca China, no EE.UU.. Mercado asiático abre/cierra, futuros/contado Occidente acoplan. Short squeeze/venue squeeze China: derivados cancelan entrega física (5000 onzas/contrato, no fiat). Prima mayor China por problemas reales entrega.
EE.UU. mineras, China refinadoras/fundiciones: se necesitan mutuamente, matrimonio tóxico. JP Morgan, Goldman Sachs, Bank of America multas coordinadas regulador por shorts plata. Mantener precios bajos commodities evita inflación visible (Trump energía).
JP Morgan retira plata física mercado chino capitule precios altos. China prohíbe exportación plata refinada dañar EE.UU.. Plata $100 putada global: industria China primer demandante.
Guerra: ambos quieren otro compre plata cara. Pelea gallos, uno muere tocado.
Materia prima: oferta/demanda, anticiparse. Tres catalizadores demanda: transición energética
Las energías renovables y la transición energética impulsan la demanda de cobre, junto con vehículos eléctricos e IA. El CEO de OpenAI ha dicho que su empresa sola necesitará la mitad de la energía eléctrica generada en un año en Estados Unidos. La cantidad de cobre requerida para esa electricidad es enorme. Además, con vehículos eléctricos creciendo un 4-5% anual, se alcanzarían 40 millones en 10 años, requiriendo toneladas masivas de cobre.
Hay déficits estructurales en oferta: falta de capex e incentivos para nuevas minas. Las existentes están en marcha, pero reiniciar es complicado porque los retornos tardan mucho. Antes, de decisión a extracción de cobre pasaban 6 años; ahora, 15-16 años en toda la cadena. La ley del cobre ha caído a la mitad: antes 1,4 g por tonelada de mineral, ahora 0,6 g, duplicando costes para el mismo volumen y reduciendo márgenes operativos a la mitad.
El mundo necesitará 40 millones de toneladas de cobre para 2035; actualmente se producen 23-24 millones. Sin catalizadores positivos en oferta, el déficit estructural se estima en 8-12 millones de toneladas anuales, llevando precios a $20,000-$22,000 por tonelada (actualmente ~$6 por libra, podría llegar a $10-12 por libra en 5-6 años). Potencial upside: 15-16% anual. Desde 2000, el cobre sube ~10% anualizado, avisando del déficit desde 2020.
Estudiar el cobre es interesante a futuro. Para quienes no dominen momentum o tesis específicas, buenos ETFs equiponderados por metales para exposición al ciclo de materias primas sin complicarse con elecciones o rebalanceos. ETFs físicos de oro, plata, cobre; o de metales preciosos (descorrrelacionan cartera de por vida) vs. industriales (más volátiles, especulativos).
"Oye, lo que quiero es oro en mi cartera para descorrelacionar ciertos eventos que pueden ocurrir en ciertos momentos."
Oro no pronosticable por flujos; ideal para diversificación ante inflación por deuda.
Desde 2021, apuesta fuerte por uranio para IA, criptomonedas y transición energética. Enfocarse en energía (menos gas); petróleo como cíclico. Ciclo de Rick Rule (ex-Sprott): primero sube el metal, luego mineras senior, junior y exploradoras.
Problema: mineras tardan años en rentabilizar, creando shock de oferta posterior. Buscar en baja del ciclo (ej. petróleo ahora). Mineras junior de plata infravaloradas; si plata se mantiene >$60-70 (tras modelos a $40), revalorización masiva, especialmente juniors.
Guerra financiera mundial: Trump presiona por Groenlandia; China aumenta reservas de oro y reduce Treasuries. Eurodólar pasa de paridad a 1,19 (finales enero). Última depreciación similar del dólar vs. euro fue 2000, con década difícil para S&P500 y buena para emergentes/Europa.
Momento de renta variable: IR Global. Dólar débil hasta mitad año (caída gorda ya en 2020). Con proteccionismo y desglobalización, diversificar globalmente. Dólar sigue reserva mundial, pero menos mierda que otras divisas; ajusta por diferenciales de tipos, beneficiando materias primas, emergentes y desarrollados.
Ciclo: materias primas suben, dólar débil, emergentes desinflan (bajan tipos). Renacer de América del Sur (Argentina, Chile, Perú, Brasil, Corea del Sur).
No burbuja en índices, pero fases finales son explosivas. 75% subida últimos 5 años por beneficios, no múltiplos. S&P500 a 22x PER: sin margen de expansión; si beneficios desaceleran (40% por tech), problema. Vigilar beneficios tech.
Interesante: mid/small caps EE.UU. lideran, con valor real (no todo caro).
"La concentración no es mala per sé. Cuando la concentración incrementa, los rendimientos son mejores. Lo que es malo es cuando desconcentra."
Punto de partida S&P500 sin margen de error: optimismo cotizado. PER forward 2020 era 25-30, igual ahora; todo justificado por crecimiento doble dígito 5 años. Riesgos: inflación, recesión (ausente desde 2009-10), pérdida poder adquisitivo fiat.
Estadística: partiendo de 25-30x beneficios, S&P500 rinde mal/muy mal siguientes 5 años. Mercado descuenta +75% beneficios Nvidia, +30% tech; si 15-16%, corrección 30-40%.
Flujos inversores mueven cotizaciones; IBEX +40% por banca (múltiplos bajos normalizados). Oportunidad banca regional EE.UU. (<1x valor tangible).
Europa despierta por Trump: menos regulaciones, armarse, energía propia. Oportunidades small/mid caps industriales. Fondos value populares en España outperfoman; fase growth acaba, value 5 años por delante (small caps baratas, aunque gap cerrándose).
Mercado bipolar: índices máximos con múltiplos preocupantes vs. empresas olvidadas por el
El ejemplo claro de value investing son las mineras, compañías con desvío fundamental entre precio y valor intrínseco. Al comprarlas, te subes al sufrimiento de la compañía y apretas los dientes unos meses. Álvaro Guzmán de Lázaro de Ata Valor dice: > "Mira, es que la inversión consiste en estar incómodo. Eso es lo que no llevo yo 5 años sin ver. La gente está muy cómoda invirtiendo y eso es muy peligroso."
Estar incómodo significa comprar una compañía productora de petróleo offshore con apalancamiento bestial por el commodity y deuda, sabiendo que es un problema coyuntural y que los precios de la energía tirarán. Durante el proceso, comes volatilidades del 10%, 5%, 6% y caídas importantes. Lo mismo pasó con mineras de oro y plata: han estado dos años viéndolas venir, la tesis estaba jodida aunque el mercado miraba al dedo no a donde apuntaba.
La tesis de las mineras de oro descansaba en oro por encima de $2,000 la onza, con all-in sustaining costs de aproximadamente $1,600. Cuando el mercado descubrió que era absurdo, las mineras aprovecharon la palanca operativa. Encanta invertir viendo ineficiencias de commodities con respecto a productores: uranio, gas, petróleo y cobre.
Lo mejor de las commodities es que no necesitas descargar un 10-K de la SEC ni analizar balances. Si la demanda es estructuralmente superior a la oferta, sube. Atacas narrativas del mercado con sentido común. Si una commodity tiene potencial, ve a la empresa productora cuyo beneficio operativo está ligado, con múltiplos bajos. Ataca la narrativa del mercado y soporta la volatilidad. El valor está en soportar tu tesis. Los value investors son contrarian, huyen de lo que parece lógico pero deja de serlo.
Algo que afecta al rendimiento es la divisa. El S&P 500 hizo 18% últimos 12 meses, pero en euros está plano. Importante entender cuándo cubrir divisa. Personalmente nunca cubro divisa, pero miro el diferencial de tipos de interés. Si el dólar está demasiado caro contra el euro, veo exposición a dólar en productos y rotar flujos a emergentes, China, Europa. Invito a tener en cuenta divisas, más importantes que nunca.
Mucha euforia en MSCI World y S&P 500. Son índices cojonudos, como un chalet en buena zona. Problema: mucha gente ignora exposición al dólar. Comprar ETF del S&P 500 denominado en euros no significa posición en euros; si invierte en acciones US, es dólar salvo hedged. MSCI World y S&P 500 son casi el mismo índice, duplican divisa, top 10, peso tecnología. Hay que mirar distribución de divisas en cartera. A largo plazo no cubro divisas.
Había narrativa con Bitcoin. Tweet: > "Cuando entiendes la tesis estructural de la devaluación de la divisa y todo esto, pero te equivocas de activo y salía el oro ahora."
Este año noticias buenas para Bitcoin: Luxemburgo puso 2% de su Fondo Nacional de Reservas (país UE), Harvard en su endowment, ETFs éxito en captación. Pero Bitcoin plano, oro multiplicó market cap. Hace un año Bitcoin superó plata en capitalización; hoy plata triplica a Bitcoin.
Lección de humildad. Bitcoin hizo recorrido fuerte; ante incertidumbre monetaria real (inflación donde 10€ no son lo mismo, 50€ billete de 20€ de hace 5 años), Bitcoin deja de brillar y brillan metales, protectores de incertidumbre monetaria secular durante siglos. Bitcoin tiene otras cualidades, pero mercado no le asignó ese rol. En risk off, Bitcoin cae primero, indicador adelantado de tensiones en liquidez porque tesis no clara.
No era oro vs Bitcoin ni sustitución, estupidez. Hace 2-3 años lo decía públicamente. Bitcoin iba a hacer peor que oro por incertidumbre monetaria no vista. Sigue apuesta clarísima a futuro, DCA de libro: si cae, compras. Es conjunto de normas con oferta rígida; tecnología es accidente para proteger esencia: reglas con número determinado de unidades, como tesis del oro (natural vs tecnológico). Ejemplo: ampliar oferta Bitcoin como poner tres torres en ajedrez, deja de ser ajedrez; tablero digital no cambia normas.
Diferencia fundamental: 5,000 años de historia del oro. Cuando miedo real, pesa historia; dinero institucional prefiere activo probado. No necesitas entender tesis oro: pacto intergeneracional (abuelas, nietos, niños, emperadores, dictadores).
Catalizador para Bitcoin ganar momentum: si tesis es protección sistema, autocustodia, precio no importa. No asignas TIR porque no flujos (como oro). Tesis: activo único, no por precio (150k o 80k igual). Como descorrelacionador en cartera, peso moderado vs renta variable/oro.
Importancia diversificar: puedes entender ciclo pero equivocarte en timing, caro para inversor. Para inversor moderado que asume volatilidad pero no drawdowns 40%:
- 60% renta variable.
- 20% oro (no mover por debajo 20%, sentiría desprotegido).
- 20% commodities.
Renta fija quitada completamente salvo posiciones cortas anticipando tipos. Oro desde 2000: 12% anualizado; desde 1971 (fin Bretton Woods): 10% nominal anual, como S&P 500 sin dividendos, con carry negativo. Protege incertidumbre monetaria, geopolítica, política. Ultra corto moneda fiat, largo commodities/oro. Renta variable para evolución humana; ahora commodities en ciclo Howe: exceso monetario vs ofertas rígidas.
Álvaro Guzmán ve 15-20% incluso 25% en oro.
Cartera Conservadora Javi
Poco que añadir. Tiene renta fija corto/medio plazo (duración máx 5 años, 4-5 años; más en US que Europa por tipos altos medios/largos en Europa por impulso fiscal Alemania). Aleja de renta fija largo plazo.
- Emergentes (América del Sur renacer).
- US: medianas/pequeñas (medianas para menos riesgo), quality.
- Fondo Finsmith (pasó mal, años buenos).
- Mineras con descuento (pequeñas), energía (petróleo, uranio volatilidad 80%), salud (aseguradoras con política, biotecnología), reformas Asia (Corea del Sur por demanda memoria IA).
Oportunidades everywhere. Gracias y repetiremos.
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