Ojo con las tasas de interés | Cazadores de Tendencias 30/04/2026
In a Nutshell
Miguel advierte que el repunte de tasas largas en EE.UU. (30 años en ~5 %) es la variable más crítica: si se acelera, golpea especialmente a las acciones de crecimiento y a los bonos. Energía (petróleo, gas, uranio) es su sector favorito tanto como inversión como por el shock geopolítico de Oriente Medio; destaca IPF por el acuerdo con ENI. Recomienda mantener una cartera diversificada en commodities, oro, bonos cortos y Argentina, con Bitcoin y China como posiciones tácticas de bajo peso.
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Tomás menciona que está bullish con fondo verde: está comprado en oro, en Argentina, y en bonos cortos, además del ITF de energía y petroleras. Miguel pregunta sobre qué más preocupa en el mercado actual.
Miguel señala que lo que más hay que prestar atención es qué pase con las tasas de interés, la variable más importante. La tasa de interés a 30 años de Estados Unidos llegó casi al 5%, valores que no se veían desde junio del 2025. Si la tendencia se intensifica, esas tasas pueden ir a 6%, 6.5%, 7%, entrando en un escenario global muy distinto.
El disparador actual es el conflicto que no se resuelve en Medio Oriente. Miguel advierte que si las tasas siguen subiendo, hay problema para bonos y para acciones, especialmente las de alto crecimiento (growth), porque el flujo futuro de fondos está lejos en el tiempo y el descuento se hace más grande de forma exponencial.
Miguel aclara que la Reserva Federal controla las tasas de corto plazo (máximo entre 3 meses y un año), específicamente la tasa de descuento a 3 meses. Las tasas a 10 y 30 años las impone el mercado, no la Reserva Federal. Actualmente la tasa de 30 años está en la zona del 5% mientras la tasa de política económica está en 3.5%, y la de 10 años en 4.40%.
Hoy hay 95% de probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas en junio. El próximo dato de inflación de abril sale el 12 de mayo. Si aparece una inflación más grande que lo esperado, el mercado podría empezar a asignar probabilidad a una subida de tasas, lo que cambiaría la dinámica de los activos cuyo flujo de fondos está más adelante en el tiempo.
La estrella del mes ha sido tecnología, impulsada por semiconductores. Energía tuvo una corrección pero sigue dentro de los primeros lugares en el año. En lo que va del año (year to date), energía está 35% arriba y tecnología apenas 8.5% arriba. En los últimos 12 meses, energía está 49% arriba y tecnología 48% arriba.
Miguel considera que el tema tecnología está un poco avanzado por cuestiones de valuación. La bolsa de Estados Unidos está cara por distintas métricas. Si se compra el S&P hoy, hay pocas chances de apreciación de valor. Sin embargo, menciona que si se compró Sandisk hace un año, hoy se está 900% arriba, demostrando que todo depende del horizonte de inversión.
Miguel confirma que energía es su sector preferido. Su acción preferida es IPF, que considera una inversión (no un trade), porque la escala de producción va a multiplicar significativamente gracias al acuerdo con ENI (petrolera estatal italiana). El proyecto de IPF con ENI va a exportar seis veces más gas que el consorcio que incluye Panamerican Energy, IPF, Golar y Tech Petrol.
Las energías alternativas como la nuclear también son consideradas inversión a pesar de haber sido castigadas en los últimos meses, aunque Miguel las define como activo de alto riesgo. Respecto al XLE, considera que tiene para subir y ve un punto de entrada atractivo.
El S&P está en máximo histórico. El Nasdaq equal weight está cerca del máximo histórico. Miguel señala que esta subida meteórica no es usual y tiene que ver con las ganancias y proyecciones de semiconductores, pero no está teniendo en cuenta las tasas de interés.
Si alguien apunta con un arma, Miguel prefiere comprar Russell antes que Nasdaq. El Russell está haciendo máximo histórico.
Con la métrica de price earning del S&P equal weight, el mercado no está tan caro, pero hay decenas de otras métricas que muestran precios altos. Miguel menciona que hay un argumento por el cual se sigue comprando, pero no le entusiasma la relación riesgo-retorno del Nasdaq.
Miguel advierte que muchas proyecciones de ventas y ganancias dependen de participantes como Open AI, que pierde plata a niveles estratosféricos y son los que le compran servicios a las grandes compañías. Hay que tener ojo con eso.
Meta esperaba ganar $6.5, ganó $10.44, pero los usuarios activos bajaron por primera vez en la historia y la acción terminó 9% abajo. Microsoft terminó 4% abajo, con mayor expectativa de gasto en Capex porque está cash flow negative al gastarse toda la plata para seguir en la carrera de inteligencia artificial. Amazon terminó neutral e hizo máximo histórico. Google fue la estrella con 10% de subida.
Google subió en valor 400,000 millones de dólares en un día. Esto equivale a:
- Lo que vale Verizon y BHP (empresa gigantesca de basic materials)
- El doble de lo que vale IBM como compañía entera
- Casi lo mismo que City Group más IBM
- Todo lo que vale Caterpillar
- Más de lo que vale Chevron
- Más de lo que vale Netflix
Google pasó por arriba a Apple y es ahora la segunda compañía más valiosa del mundo después de Nvidia.
Google y Nvidia valen lo mismo que toda la bolsa de China.
Si se compró Microsoft el año pasado cerca de los máximos (540), hoy vale 400, es decir 30% abajo. Miguel dice que se la queda porque es hold.
Si se compró Intel en el máximo del año 2000, recién el viernes pasado se recuperó la plata en términos nominales después de 26 años. En el medio se estuvo 70-80% abajo. En términos reales, ajustado por inflación, todavía se está perdiendo plata.
Si se compró el S&P 500 en el techo del 2000, en un momento se estuvo 50% abajo y se tardó 15 años en recuperar la plata. Miguel advierte: "ojo con la historieta del Buy and Hold".
Hay un grupo de acciones que está haciendo nuevo máximo. El mercado está pagando porque están ganando cifras ideales. Miguel menciona que Cisco en el 2004 ganaba 10 veces lo que ganaba en el 2000 y sin embargo la acción valía un cuarto y nunca recuperó los valores del 2000. PayPal hoy vale un quinto de lo que valía hace 3-4 años a pesar de ganar más plata, porque la historia de crecimiento desapareció.
El petróleo está arriba de 100. Hace exactamente dos semanas (17 de abril), el petróleo estaba en 78. En las últimas dos semanas subió 35% y el mercado "I don't care". El mercado de petróleo está diciendo que el problema de Medio Oriente no va a desaparecer de un día para el otro. Las compañías de seguro que aseguran buques que cruzan por el estrecho de Ormus van a cobrar primas de seguro mucho más caras aunque haya un deal de Trump con Irán.
Miguel pregunta qué pasa si la semana que viene el petróleo está arriba de 110. El viernes pasado el petróleo había cerrado en 94. Si se ponen 110, puede llegar a 120-130 porque entra en pánico la cosa. Esto favorece a países productores de petróleo como Argentina.
El spot (front month) del petróleo está en 103, pero el futuro de diciembre vale 80 porque el mercado dice que para diciembre ya se va a haber calmado la cosa. Miguel advierte que si la situación no cambia...
Diciembre resulta caro si la situación no cambia. Empiezan a faltar fertilizantes en Estados Unidos y aumentan los costos de logística. El 12 de mayo se conocerá el número de inflación, aunque existe la posibilidad de un shock petrolero. Por ahora es joven y la apuesta del mercado de acciones es que esto es totalmente transitorio. El mercado de futuros tiene otras dudas, por eso paga lo que paga.
El XL ya se conversó. Ajustado por ganancias, no es inversión, es un trade. Está a buen precio, especialmente si el petróleo se sostiene o sube. No se descarta que el petróleo siga subiendo. Los iraníes se hacen lo distraído, dilatan porque saben que el petróleo alto al que le joroba más es Estados Unidos.
El uranio se opera mejor a través del ETF URA, ya que las acciones puntuales se mueven como una montaña rusa. En estos precios, que vale lo mismo que en septiembre del año pasado, resulta atractivo. Si sube el petróleo, sube el gas y también el uranio por efecto sustitución. URA es trade e inversión, para comprar y mantener, pero es un trade de riesgo. No es para poner el 20% de la cartera en uranio porque se mueve de forma intolerable en determinados momentos.
No resulta atractivo el comportamiento de China. Es un rebote técnico. El FXI gusta arriba de 40, que no está tan lejos, pero hoy no resulta atractivo. El cruce de medias da vértigo. No se ve un cambio de ciclo, es un rebote. No es solo lo que uno le guste, lo fundamental también son los participantes del mercado. China hizo máximo en septiembre del año pasado y desde ahí cayó 10-15%. Si no le interesa el mercado, ¿por qué va a interesar?
La única manera de jugar un país donde el riesgo político define todo es con las cantidades y el position sizing. En los últimos 12 meses pasó de 25 a 39, subió 60%. La pregunta es si se quiere tener un activo que después de las elecciones puede valer más 30 o menos 30, o más 20 o menos 20, y ahí se debe ajustar la cantidad. Las elecciones de Brasil son el 4 de octubre.
La jugada podría ser comprar ahora y vender antes de las elecciones, viajando con todos los que apuestan a que Brasil va a tener un cambio de ciclo, pero quedarse el viernes antes de las elecciones es muy difícil. La única forma razonable de operar eventos es con opciones.
Hay una oportunidad general en commodities relacionada con emisión monetaria y emisión futura. Los commodities no son para que la gente en general aproveche la oportunidad. Cualquier producto de commodities tiene que ser un engranaje que es parte de una cartera, no tiene sentido poner el 70% del capital en commodities.
Se está entrando en un nuevo superciclo de commodities. Hay historia detrás del petróleo, del gas, del uranio y del cobre. Si hay emisión descontrolada, también va a empezar a levantar a los agrícolas, que deben entrar con ponderación grande.
El oro y la plata vienen marcando el liderazgo del grupo de commodities. Los metales tienen que ser parte de una cartera, parte de una composición razonable. Subió de 2000 a 4600-4500. La narrativa del oro está igual que antes. Se está haciendo una corrección intermedia importante, pero en determinado momento va a aparecer la oportunidad de vuelta. La suba de tasa de la Reserva Federal y las tasas implícitas del mercado pueden jugar en contra, especialmente la tasa de 10 y de 30, pero puede ser temporal salvo una escalada monumental.
Del 2001 al 2013 el oro pasó de 200 a casi 2000. Ahora quiere decir que va a pasar de 800 a 8000, pero no parece estar terminado. Las mineras de oro están cerca de dar una oportunidad interesante de compra. La plata es una situación parecida. El cobre también parece atractivo.
El Merval está prácticamente igual que después de las elecciones legislativas. Hay cosas que empiezan a estar baratas. Las métricas de los bancos están baratas. Para un inversor global, Argentina entra porque ahora empieza a transitar el camino de querer ver resultados más concretos. Quizás en la segunda mitad del año pueda empezar a desarrollarse el trade reelectoral. Si el mercado empieza a ver que la economía repunta, va a empezar a jugar el trade de la reelección. La gente tiene mucho miedo a la vuelta del kirchnerismo, pero si ese miedo empieza a despejarse, va a empezar a trasladarse a precios.
Hay una gran dicotomía: energía subiendo y bancos para abajo. El promedio es el Merval y algunos componentes están muy bien y otros muy mal. IPF está para catapultarse a la estratósfera, parece para comprar.
El riesgo país marca tendencia bajista, pero las acciones no terminan de convencerse. El que manda es el riesgo país. La plata grande no está en las acciones, está en bonos y riesgo país.
En un ciclo donde las acciones de Estados Unidos están en máximo histórico, el Bitcoin haya quedado tan rezagado, casi a mitad del máximo histórico. Se lo está operando como un activo especulativo. Como reserva de valor tuvo muy mal desempeño al lado del oro. El Bitcoin tiene que nadie te lo puede sacar y eso vale un montón, porque te pueden expropiar los dólares, la casa, la caja de seguridad, pero no te pueden expropiar los bitcoins.
Todos los inversores quieren algo de Bitcoin en la cartera. El Bitcoin es un activo que probablemente algo haya que tener, pero acorde con la volatilidad que tiene, tiene que ser la proporción que se le asigna. Se aplacó la euforia del Bitcoin. No sería acumulación, sería de distribución un tiempo atrás. Todavía no se para empezar que se ponga de vuelta en tendencia alcista. Hay que poner arriba de 85-90. Si se compra Bitcoin yendo para abajo, el riesgo es monumental.
No se debe buscar la respuesta de apostar fuerte a una sola tendencia porque se juega distintas tendencias, no depender de que salve el oro, la plata o el petróleo. Buscar la concentración es una mala enseñanza. De todas las tendencias vistas, la que más gusta es energía. Hoy se pondera más energía, inclusive como inversión, no solamente como trade, e incluye nuclear.
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