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In a Nutshell
Los inversores destacados (Dalio, Buffett, Druckenmiller) advierten de una crisis económica inminente por el auge de China, el declive de Occidente y el exceso de deuda, y recomiendan acumular liquidez, oro y sectores defensivos como seguros, consumo básico, infraestructura y materias primas. Los datos muestran que vender por pánico y no volver a entrar es la estrategia más costosa: un inversor que salió del mercado en 2008 y 2022 perdió la mayor parte de las recuperaciones. Las acciones de gran capitalización están sobrevaloradas (19-23x beneficios) mientras que las medianas/pequeñas, aseguradoras (12x) y empresas de consumo defensivo ofrecen mejores valoraciones y protección ante la crisis.
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Los mejores inversores del mundo están insistiendo en que debemos estar preparados para lo peor, dado el elevado riesgo que consideran que existe en la actualidad tanto para la economía como para la bolsa. Sin embargo, la mayoría de las personas se darán cuenta cuando sea demasiado tarde para el valor de sus ahorros y de sus inversiones.
Los factores de riesgo que consideran que hace necesario que seamos cautelosos incluyen el auge de China, el declive de Estados Unidos y de Europa, y el hecho de que los bonos y la renta fija han dejado de ser un refugio tradicional para las inversiones.
En un artículo de CNBC, advirtió de que le preocupa algo peor incluso que una recesión, mencionando específicamente una burbuja de deuda del auge de China y el declive de Estados Unidos y de Europa. Ha recomendado protegerse con oro y Bitcoin.
Ha lanzado una serie de advertencias sobre el mercado de valores y de acciones. Ha advertido de que no encuentra oportunidades actualmente en el mercado y sigue acumulando liquidez invirtiendo en letras del tesoro. Ve a mucha gente apostando en bolsa sin mucho sentido en inversiones de alto riesgo y poco beneficio, y advierte sobre nuevos problemas de deuda, inflación y déficit elevados en el gobierno.
El famoso especulador ha dicho que estamos haciendo todo lo posible para destruir el dólar. Ha advertido mucho sobre el valor de ciertas divisas y ve un declive en el dólar, junto con problemas serios de deuda. Está muy posicionado a la defensiva.
Solo ve valor en mercados emergentes, ciertas materias primas, biotecnología e inteligencia artificial.
Muchos inversores piensan que lo mejor es vender y esperar, apostar en contra del mercado, o incluso no seguir invirtiendo. Sin embargo, los datos muestran que esto puede ser muy costoso.
Un inversor que salió del mercado en el peor momento durante la crisis del 2020 habría tenido una pérdida enorme estando en liquidez. En bonos de largo plazo la pérdida hubiera sido mayor porque luego subieron los tipos de interés. Sin embargo, hubiera tenido un rendimiento bastante aceptable habiendo estado invertido.
En 2022, una persona que se quedara en liquidez o en bonos en el peor momento tendría una pérdida muy grande.
En un estudio del 3 de agosto de 2021 sobre qué pasa cuando los inversores toman malas decisiones ante crisis o volatilidad de mercado, se encontró que vender por miedo a una crisis es muy peligroso, pero hay algo mucho peor: vender y no volver a entrar.
De 11.000 inversores que vendieron en pánico por volatilidad, jamás volvían a entrar. Había gente que esperaba de 1 a 5 meses, pero muchos tardaban 11 meses, 20 meses, y muchos de ellos jamás retornaban al mercado.
- Casi el 40% de la gente vende y no vuelve a entrar
- El otro 20% vuelve, pero tarda un año de media en volver
- Los que vuelven a comprar esperan meses, mínimo entre uno y 5 meses
Las recuperaciones del mercado cada vez son más rápidas porque estamos en la era de la información donde todo fluye rapidísimo.
A partir de 45 años en adelante, el riesgo de vender en pánico y no volver al mercado aumenta mucho. La gente joven curiosamente no corre ese mismo riesgo de vender en pánico porque no han tenido una mala experiencia en bolsa y tienden a mantenerse mejor.
Las personas de 45 para arriba o 40 para arriba son hasta un 20-30% más probable de entrar en pánico. La gente divorciada o casada son los más proclives a vender en pánico, mientras que la gente joven, incluso las viudas o los viudos, es muy poco probable que vendan.
Un estudio realizado con dos inversores que invierten 500 euros al mes (8.000 al año) durante 30 años:
- El inversor paciente logra un patrimonio de 1.6 millones de euros
- El inversor ansioso se sale del mercado en crisis y solo vuelve a entrar cuando el mercado ha retornado a nuevos máximos
En la crisis del 2008, el inversor ansioso vende y se reincorpora cuando ya se ha pasado gran parte de esas caídas. Lo mismo sucedió en 2021 y 2022.
Históricamente, cuando hay euforia en la bolsa y entra mucho dinero nuevo al mercado, existe un alto riesgo. Cuando entra dinero a bolsa está peligroso.
En años como 2008, 2009 hay salidas netas de dinero, siendo momentos muy buenos para invertir. En 2012 hubo salidas de capital durante la crisis del euro de Grecia. En 2014 no era tan buen momento y la bolsa estuvo lateral 2-3 años.
En 2018 estaba entrando dinero y hubo una corrección del 20%. En 2020 fue un momento histórico excelente para invertir.
Hay una desviación histórica en el dinero que está entrando a bolsa americana comparado con las bolsas internacionales, superando incluso la burbuja de internet y la burbuja de los años 70.
Las acciones de gran capitalización han atraído flujos enormes de entrada, mientras que las acciones pequeñas o de tamaño mediano han tenido salidas netas.
Cuanto más alta es la valoración de un mercado, más probable es que haya correcciones más grandes. A un año, la relación entre la valoración del mercado y el retorno es muy poca (apenas un 10%). Sin embargo, a 10 años, la relación es de casi el 80%.
Gente que compró Coca-Cola en el año 2000 a 40 veces beneficios (cuando lo habitual serían 20 o 25) estuvieron 12-13 años sin ganar dinero. Gente que compró el Standard & Poor's a 25-30 veces beneficios estuvieron 12 años sin ganar dinero.
Cuando el mercado está en el rango de valoración actual, el retorno analizado para los siguientes 10 años es como mucho del 5%. En algunos escenarios la gente va a ganar un 3% y en otros pueden perder el 1% de media al año, lo cual significa perder un 10% más la inflación del 3% durante 10 años, representando una pérdida acumulada del 40%.
Sin embargo, invirtiendo a 15 veces beneficios en índices, en el peor de los escenarios se obtiene un 5% al año, la media es del 10%, y en escenarios positivos se puede llegar al 15% anual.
Dos fuentes diferentes confirman lo mismo: actualmente los retornos esperados están alrededor del 0% anual (+1%, -1%, -2%). Esto puede que no se cumpla en 1-2 años, pero en 5-10 años probablemente sí.
Warren Buffett explica que cuando la bolsa baja es cuando es más fácil ganar dinero. Aconseja tener un poco de liquidez y sobre todo sectores que protejan ante esas bajadas o que vayan a bajar mucho menos que la bolsa.
- Cuando la bolsa ha bajado un 10%, el retorno acumulado a 5 años es de casi un 70%
- Después de una bajada del 20%, a 3 años se gana un 40%
- Cuando la bolsa ha bajado un 30%, la probabilidad de perder dinero a 12 meses es del 9%
- En cualquier otro periodo, la probabilidad de que un año sea negativo en bolsa es del 21%
El retorno medio cuando la bolsa ha bajado un 10% es del 14%. A medida que la bolsa va bajando más, el retorno esperado a 12 meses va subiendo: 14%, 15%, 17%, 21%, 22%.
Las empresas grandes están a 23 veces beneficios. El Standard & Poor's 500 está en 19 veces beneficios, habiendo bajado a 18-19 veces con las bajadas recientes. Sin embargo, las empresas medianas y pequeñas (SP 400 y 600) están a 14 veces beneficios.
En la carta a los accionistas de 2008, Warren Buffett mencionó que los negocios de seguros y suministros básicos como electricidad y agua tienden a producir beneficios que no están correlacionados con la economía en general.
El gobierno obliga a pagar el seguro de automóvil. La gente quiere seguir teniendo un seguro de vida para compensar a sus familiares. La gente sigue pagando su seguro de salud porque si tiene una emergencia médica va a querer que alguien le cubra. La gente no va a dejar de pagar el seguro de salud en una crisis.
El seguro de vivienda es necesario porque la gente no quiere arriesgarse a un incendio. La gente normalmente no cambia de seguro, lo tiene domiciliado en su cuenta bancaria y todos los años pagan la prima.
Los costes de cambio son muy altos. Las indemnizaciones no suben en las crisis, no hay más incendios, la gente conduce menos, hay menos accidentes. Las incidencias de los seguros de salud no varían mucho en una crisis.
Las carteras de bonos que tienen las aseguradoras pueden incluso subir de valor ante una crisis.
Recientemente, Warren Buffett y Berkshire Hathaway han invertido 1.800 millones de dólares en la Sociedad Japonesa de seguros Tokio Marine, invirtiendo por aquí en torno a 400 yenes. Desde entonces la acción ha seguido subiendo y está en máximos históricos, habiendo ganado 21 yenes el año pasado.
El año que viene se espera que el sector asegurador suba a 32, con proyecciones de 37 y 40. Los negocios aseguradores tienen la característica de resistir bien durante crisis, por lo que teóricamente deberían bajar menos en bolsa, algo que han demostrado históricamente. Cuando la economía está bien, siguen creciendo.
Chap es otra compañía en la que Warren Buffett ha invertido varios billones de dólares. Es un gigante de los seguros a nivel internacional que ha mostrado una evolución de 200 a casi $400, estando prácticamente en máximos históricos. La compañía está diversificada en seguros de vivienda, salud, agricultura, vida, reaseguros, y automóviles.
La evolución de beneficios es muy lineal y siempre van subiendo, lo que explica el buen comportamiento bursátil. El año que viene va a ganar más dinero y al siguiente se espera que gane más. La valoración actual es de 12 veces beneficios (anteriormente mencionada como 14), no las casi 20 veces del mercado general.
El ratio combinador es una métrica clave en aseguradoras: cuanto más bajo, mejor. A 10 años, Chap tiene un ratio combinado de 89, mientras que la media de aseguradoras es 97. Esta empresa está consistentemente más competitiva, lo que le ha dado mejor rendimiento en bolsa.
La media de valoración de los últimos años ha sido 12 veces beneficios. Aunque el mercado ha subido, compañías como esta mantienen la misma valoración porque han subido los beneficios, no porque se pague una valoración más alta por ellos. En 2023 fue una época histórica para invertir durante la crisis del sector financiero.
"Casi todos los inversores, incluidos la mayoría de profesionales consolidados, no pueden anticipar eficazmente el mercado, incluso cuando creen que pueden."
La estrategia recomendada es acumular liquidez gradualmente a medida que sube el riesgo, balancear la cartera poco a poco, y moverse a sectores más defensivos. Una cartera bien diversificada debería tener entre un 10% y 15% de exposición a oro, que es dinero con menor riesgo de ser devaluado o confiscado.
- ETFs de oro: el más famoso es GLD, también hay versiones europeas y americanas
- Empresas mineras de oro
- Oro físico (con riesgos de seguridad y costes de almacenamiento)
- Empresas royalties de oro: más inteligente que las mineras, han dado mejor rendimiento (Franco Nevada - FNV, Royal Gold)
Ve mucho riesgo en el mercado actual y prefiere menos concentración en una sola cosa y más diversificación. Ve cierto riesgo en las acciones de IA aunque tiene algunas posiciones. Las empresas de minería, infraestructuras y activos reales probablemente superarán a las acciones tecnológicas puras de larga duración cuando resurja el riesgo de inflación.
La diferencia con Warren Buffett es que Raidalio prevé que la bolsa subirá por inflación, anticipando un entorno muy inflacionario debido al riesgo de deuda y el endeudamiento del sistema, junto con factores como el petróleo y el conflicto de Irán.
JP Morgan considera que Anglog Gold (minera de oro) tiene un potencial del 60% (recomendación del 15 de septiembre). Barric Mining tiene un potencial del 43%.
Empresas de infraestructuras recomendadas:
- Ifash (europea, París): precio 97€, precio objetivo 180€
- Nextera Energy
- Vinci (europea)
- Brookfield Infraestructuras: potencial del 30% (recomendación de Morgan Stanley del 13 de octubre)
Con 30 años sin perder dinero, es alguien que entiende cómo afrontar las crisis. Históricamente, las empresas de consumo básico han subido durante las recesiones en Estados Unidos.
Coca-Cola está en máximos históricos con beneficios esperados de $3.50, $3.80 o más de $4 por acción. Es una de las principales posiciones de Warren Buffett. La valoración ha subido a 28 veces cuando normalmente está a 23 veces.
Esta compañía ha subido de 6€ en 2023 a 34€. Es una empresa de consumo defensivo que produce yogur griego auténtico. Es la número dos en cuota de mercado después de Fage (que no cotiza), ganando cuota por mejores productos.
Crecimiento de facturación:
- 2020: poco más de 100 millones
- Este año: 400 millones
El yogur griego helado es una tendencia nueva que está funcionando excepcionalmente bien. En el mercado de yogur en Grecia han pasado de 50 a 83 millones en ventas, pero el sector internacional de exportación ha pasado de 54 a 180 millones.
- Exportaciones creciendo al 32% anual, ya más del 50% de la facturación
- Reino Unido: mercado de yogur griego creciendo al 44%
- Italia: creciendo al 23%
- La mayoría de mercados europeos muestran crecimientos exponenciales
Últimas cifras: ventas crecieron 25%, beneficio después de impuestos creció 87%.
La empresa planea invertir una media de 25 millones de euros anuales durante los próximos 5 años en abrir más fábricas. La producción de yogur griego congelado va a aumentar un 200% respecto a 2025, lo que implica 1.000 millones de facturación según el plan publicado.
El año pasado facturaban 1 millón en Estados Unidos, este año se va a multiplicar por cinco veces (aunque sigue siendo el 1% de la facturación). El plan de crecimiento implica multiplicar por tres la producción en 2030 respecto a 2025, alcanzando 1 billón en ventas con 15% de márgenes operativos, lo que daría 100-110 millones de beneficio neto.
El año que viene se espera que gane 2, luego los analistas estiman 2.30 o 2.60. La valoración actual es de 18 veces beneficios, comparada con Coca-Cola que está a 28 veces. Cri Cri Milk crece al 20% anual versus el 3% de Coca-Cola, con baja deuda y valoración más baja.
Empresas de energía y petróleo en las que ha invertido personalmente:
- IPF: 140 millones de dólares, aprovechando el resurgir de Argentina
- Vista Energy
Sector químico:
- STIS Advance Materials (química especializada)
- Linde (gases industriales europeos)
- Tergris
- Kunity Electronics
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