Salvador Di Stefano en El Observador
In a Nutshell
El gobierno de Milei ha logrado un cambio estructural: el Banco Central tiene reservas sólidas, superávit fiscal y externo, y los términos de intercambio en máximos históricos impulsan un ingreso récord de dólares. Esto genera estabilidad cambiaria sin precedentes hacia 2027, sin riesgo de crisis. El ajuste actual busca consolidar la economía para las elecciones, aunque la recuperación será heterogénea y la mejora visible se espera recién en 2030-2031.
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El ministro de Economía Luis Toto Caputo afirmó que por primera vez la economía se va a llevar puesta a la política. Salvador Di Stefano analiza los fundamentos de esta afirmación.
Argentina atraviesa un cambio estructural sin precedentes. Los términos de intercambio se encuentran en el nivel más alto nunca registrado. Esto significa que el precio de las exportaciones aumenta más que el de las importaciones, generando mayor ingreso de dólares.
Las exportaciones alcanzan un récord de 100.000 millones de dólares. La cosecha récord de 164 millones de toneladas, con buenos precios en soja, trigo y maíz, junto con la suba del petróleo impulsada por Vaca Muerta y el oleoducto sur, explican este superávit externo.
El Banco Central pasó de tener muy pocas reservas al asumir el gobierno a contar con muchas reservas actualmente. Se pagó la deuda de importaciones pendiente. Los pasivos (LEFI, LEI, LELIQ, pases) fueron limpiados. El Banco Central está más capitalizado, el resultado fiscal es positivo y el sector externo aporta gran cantidad de dólares.
Las inversiones del RIGI (Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones) suman al escenario positivo.
El año 2027, con elecciones presidenciales, será la primera vez en la historia que Argentina no enfrentará gran volatilidad en el mercado cambiario. La combinación de reservas robustas, superávit fiscal y superávit externo genera estabilidad monetaria y cambiaria.
Ante la crisis entre Estados Unidos e Irán, Argentina demostró ser antifrágil: la crisis le generó fortaleza en lugar de debilitarla. El petróleo se duplicó mientras Argentina exportaba, y el biocombustible complementó el efecto positivo por las exportaciones de soja y maíz.
Aunque el día a día se vio afectado (aumento de combustible, luz y gas), a nivel macro se generó ingreso de dólares que fortaleció la posición del país.
Di Stefano señala una diferencia de percepción: en Jujuy, Neuquén y Rosario se observa mayor actividad económica, mientras que el conurbano bonaerense está muy afectado. El cambio de régimen económico genera ganadores y perdedores.
El cambio de régimen implica que quienes vendían en mostrador ahora venden también por plataforma, ya no se constituye stock como antes y no se vende con crédito que se pagaba por efecto inflacionario. Hay quienes se adaptaron y les está yendo bien; otros que no se adaptaron y les está yendo mal.
Ejemplos concretos: las retenciones al campo bajaron del 35-20% a 2-4-8%. Sin embargo, el precio del combustible encareció el transporte, afectando la viabilidad de negocios como la producción de pollo en Entre Ríos.
El negocio del huevo, que Di Stefano pronosticó como promisorio, se canibalizó: productores pusieron 50.000, 500.000 y hasta 1 millón de ponedoras, saturando el mercado.
El ministro de Economía anunció licitaciones de rutas. Sin embargo, Di Stefano advierte que pasarán uno o dos años hasta que las rutas estén menos deterioradas. Argentina no creció entre 2011 y 2023, por lo que la consolidación económica se espera para 2030-2031.
Di Stefano plantea que el gobierno está ajustando la economía entre octubre 2025 y octubre 2026 para poner el auto en condiciones (bujía, carburador, cubiertas). La idea es que entre noviembre 2026 y octubre 2027 la economía funcione mejor, de cara a la reelección de octubre 2027.
No hay posibilidad de crisis en Argentina entre 2026 y 2027. No habrá desequilibrio cambiario en 2027. La economía estará estable.
Se esperan bajas en el precio del combustible en 60 días por el acuerdo entre Estados Unidos e Irán. La baja de tasas internacionales podría impulsar acciones y bonos. El riesgo país está por debajo de 500 puntos.
Di Stefano identifica periodos de mayor demanda de dólares:
- Junio: inicio del mundial
- Julio: vacaciones de invierno
- Enero: vacaciones de verano
- Marzo-junio: elecciones de gobernadores
- Elección presidencial
La volatilidad del dólar existirá, pero no será comparable a la de 2025.
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