Sangre en muchos mercados. ¿Vendemos todo? | Cazadores de Tendencias 05/02/2025
In a Nutshell
**TL;DR:** En medio de volatilidad extrema en metales, cripto y tech (caídas del 20-50%), el S&P 500 resiste cerca de máximos con rotación hacia value, consumo defensivo y energía; dólar fuerte presiona emergentes. Oportunidades atractivas en Meta, NuBank, Vista (valuaciones bajas, crecimiento >20-40% anual), Brasil (11x ganancias, 4% dividendo), uranio, petróleo (XLE/OIH) y mineras de plata/oro, priorizando rebalanceo y gestión de riesgo. Largo plazo alcista si inflación controlada, con cautela por valuaciones exigentes y ruido geopolítico/IA; Bitcoin sobrevendido invita rebote corto plazo.
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Notas detalladas de Cazadores de Tendencias 05/02/2025 (Parte 1/3)
Bienvenidos a la primera edición de Cazadores de Tendencias de 2026. Este es un programa que se hace todos los jueves en el canal de Club de Inversores, con análisis de principales tendencias del mercado, índices y resumen semanal de lo sucedido en el mundo. Semana super picante con fuerte corrección en metales, cripto y mercado de acciones. Hoy cerró el mercado más picante que nunca.
Blas está presente: "Semanita, eh, la verdad que sí, últimos días de locos, mucha volatilidad, muchísimo, mucho ruido en muchos mercados, principalmente metales, ni que hablar de cripto. Y después mucha rotación dentro de lo que es el mercado americano con muchas señales mixtas. El S&P 500 está tan solo 3% abajo de máximos. El S&P 500 normal, el equal weight incluso está en zona de máximos. La amplitud mejoró bastante y las caídas están concentradas en algunos sectores."
Señales mixtas en Estados Unidos: grandes tecnológicas vs. RCP (equal weight), consumo defensivo y sectores value subiendo, industria del software desangrándose. Influencia de inteligencia artificial. Índice del dólar clave para medir fortaleza del dólar contra canasta de monedas, rebote pone presión bajista en metales, mercados emergentes y acciones globales.
Metales
Volatilidad propia de shitcoins en plata y oro, swings bruscos raros para oro como activo refugio con baja correlación. ¿Cambios en fundamentos a largo plazo?
Argentina
Cada vez más conectados al mundo, activo de mayor beta. Riesgo país en mínimos desde 2018, bonos en máximos. Acciones lateralizando desde victoria en elecciones legislativas, amagaron romper zona y volvieron al canal.
Cripto
Terrible caída, Bitcoin 50% abajo de máximos. Gente con plan y portafolio tranquila tras rebalanceo y toma de ganancias. Otros con miedo al ver cuenta bajar. Estos días prueban comodidad con riesgo de cartera. Mercado apalancado con valuaciones exigentes, etapa madura del ciclo alcista en EE.UU., no inicio.
"Estamos en una etapa del ciclo avanzado y las vales son más exigentes. Cualquier tropezón, cualquier ruido, cualquier señal de estrés partiendo de una evaluación más alta, obviamente es más peligroso."
No hay burbuja en mercado americano general por perspectivas de empresas, pero casos puntuales sí. Metales venían de suba abrupta.
S&P 500: 3% abajo de máximos, breve corrección lógica tras rallys desde valuaciones exigentes.
S&P 500 Equal Weight ETF: En zona de máximos (máximo histórico ayer, hoy -0.9%). Promedio simple del mercado no cae, caídas concentradas.
Nasdaq: 6%+ abajo de máximos, mínimos de últimos meses.
Magnificent 7 ETF: Similar a Nasdaq, grandes empresas no empujan.
Dow Jones: Prácticamente en máximos.
Russell: Cerquita de máximos, hoy -2%.
Rotación: ETF value vs. growth sube 20% últimos meses (value en máximos, growth cayendo). Caída en growth/tecnológicas, refugio en consumo defensivo/básico, energía.
Tendencia alcista general con cautela por valuaciones. Mercado loco con narrativas geopolíticas e IA. Enero loquísimo: Venezuela, Trump vs. Powell, aranceles a Europa, caída histórica en metales.
Tasa 10 años: Baja hoy por capitulación, refugio en Treasuries (bonos largos subieron). Renta fija de baja duration ayuda a surfear volatilidad. Juego de supervivencia.
Índice dólar: Rebote desde nominación de Kevin Wars para Fed, tras depreciación 2025 que impulsó metales/activos riesgo. Relación inversa con ETF mercados emergentes: pisos en emergentes con techos dólar (2022, inicio 2024), techo emergentes con piso dólar.
Razones: deuda en dólares, flujos a defensivos, commodities en dólares.
Probabilidad baja de tasa Fed: Mercado descuenta no baja en próxima reunión, escenario parado.
Breakeven inflation 10 años: 2.3-2.4%, cerca objetivo Fed. Mercado descuenta inflación baja, ya priced in. Riesgo: recalentamiento inflación. Opinión: 2026 alcista si no se desboca inflación, con cautela por valuaciones y Trump.
Google (Alphabet): Balance espectacular (ventas/ganancias superaron expectativas, nube voló, márgenes buenos, genera caja), pero cerró neutral (-0.5%). Zona máximos, valuación 30x ganancias proyectadas (vs. 20x hace 9-10 meses). Ruido IA y Capex alto generaron cautela. Empresa espectacular, pero valuaciones exigen cautela.
Sector software
Caída >30% en Microsoft, Palantir, Oracle, Salesforce, Adobe, Palo Alto. No por negocio (revenue total subiendo), sino ajuste expectativas por avance IA sobre modelos tradicionales. CEO Anthropic: no harán falta ingenieros software.
Gráfico múltiplos: de 40x a 21x ganancias. Mercado anticipa disrupción. ¿Exageración? Mercado sobrereacciona, múltiplos ahora atractivos (margen seguridad). Esperar deje de caer, lateralice, pegue vuelta antes entrar. Incertidumbre en guías persiste, efecto dominó en tech.
Apple: Gran balance, ROE espectacular, márgenes buenos, crecimiento, madura, zona máximos, hedge en aversión riesgo.
Microsoft: Evaluaciones atractivas, P/E ratio en mínimos década. Asimetría riesgo-retorno favorable vs. valuaciones altas previas. Analizar relativos: qué cae menos/no cae/sube.
Grandes oportunidades post-crisis. Terreno complicado.
Cuando hay mayor aversión al riesgo, el oro y los ETFs y ADRs relacionados son refugios,
No estaría siendo el caso ahora. Imagínate lo peculiar que es este escenario. En términos generales tiene sentido. Después hay que ver por qué se da la versión en riesgo y en qué contexto. No es lo mismo el dólar se fortalezca ahora después una suba monumental en metales que en otro momento. Cada caso es particular, pero en términos generales está bien. Meta borró toda la ganancia postbalance, que el balance fue bueno. Es una de las acciones de las grandes tecnológicas que más me atrae, no por la empresa en particular, sino por su evaluación, por sus perspectivas y por la relación riesgo retorno que ofrece. El fair price warnings está básicamente en los mismos niveles que hace varios meses. Lo comparo a su precio con las ganancias por acción. La caída de Meta fue en el balance anterior, un tema contable. Las proyecciones se fijan en las últimas velas de la derecha: las perspectivas son positivas para esta empresa en términos de ganancias. Como sabemos y como se ve en este gráfico, el precio de una acción tiende a seguir la evolución del negocio. Si partimos de una evaluación que no digo que es un regalo, pero que tampoco diría que es exigente y que las perspectivas son buenas, con que el mercado mantenga estos múltiplos y Meta debería ir para arriba. Si se pone más optimista aún más. Obviamente si hay ruido bajista en todo el mercado va a ser visto en contra, pero la relación riesgo retorno hoy con el diario del viernes es atractiva. Bajo este supuesto y bajo mi visión.
Márgenes y proyecciones de Meta
Otra de las cosas por las cuales me gusta Meta: fíjense los márgenes brutos cómo los viene manteniendo, es literalmente una fábrica, un cash machine esta empresa y las proyecciones de crecimiento de sus ventas (línea verde) se espera que siga creciendo sus ventas arriba al 20% anual. Partimos de una evaluación baja y además las proyecciones de crecimiento son muy positivas. Sabemos que son proyecciones, pero en las grandes empresas más o menos la vienen acertando, no pifian demasiado en este tipo de compañías que son muy estudiadas, tienen mucha cobertura. Si el negocio mejora, con que se mantenga el múltiplo de evaluación, quiere decir que el precio inevitablemente va a tener que mejorar. Obviamente si hay una caída fuerte del mercado, el múltiplo de Meta va a ajustar por más de que la empresa mejore y el mercado te va a decir 'Tengo miedo, te la vendo a 18 veces ganancias.' Puede pasar en Meta, pero es un tema de relación riesgo retorno. Las inversiones es un juego de probabilidad y la probabilidad te la da la relación riesgo retorno ayudada por valuación y estudiando el gráfico.
Brasil arrancó el año y parecía un cohete directamente. Desde el año pasado fue uno de los países líderes, partía de valer 7 veces ganancias, de repartir dividendos a un ritmo de 4 o 5% anual, de partir de un real que se estaba apreciando. Desde ahí tuvimos el año pasado que fue una locura. ¿Por qué subió tanto? La evaluación era baja. Si te pasa algo bueno con una evaluación baja, te va a subir mucho y viceversa si es algo caro. Ahora Brasil opera en torno a 11 veces ganancias futuras, que sigue siendo múltiplo atractivo. El dividendo está en torno al 4%. Ahora, obviamente tenemos las elecciones más cerca que se implica más volatilidad y además tenés el gráfico que da un poco más de vértigo, no es el mismo punto de entrada. Obviamente no es lo mismo ahora que a principios del año pasado. ¿Por qué? Porque te subió un 70%. ¿Y por qué? Porque también el múltiplo se amplió, no es que sigue igual de barato. Si algo sube de esta manera y además se puso más caro, eso no quiere decir que esté caro, pero es para un poco más de cautela, pero sigue vivo este trade, sin dudas.
NuBank es mi segunda acción preferida. Vista es mi acción preferida desde hace 5 años y ahora NuBank desde fines de 2023 o principio 2024 también comparte el podio. Son mis dos empresas preferidas. Me encanta NuBank, pero si tuviera una evaluación muy elevada, te diría 'Okay, me encanta la empresa, pero no la acción.' En este caso, me encanta la empresa y su acción. La evaluación es muy atractiva, viene creciendo al 40% anual, tiene muy bajos costos, está desarrollando modelo de negocio, lo está aplicando en Colombia y México, un modelo totalmente probado que voló en Brasil y sigue volando. Es una fábrica de generar plata porque gasta muy poco para generar un dólar de ingresos. Ese es el ratio de eficiencia. Cuanto más bajo, mejor. La banca tradicional por ahí está en torno a 40-50% y NuBank 40% menos que eso. Me encanta su modelo de negocio, su evaluación y sus perspectivas. Traje un gráfico con perspectivas: se espera que crezca a ritmos arriba del 40-45% anual en ganancias y ventas. De memoria, NuBank está operando en torno a 20 veces ganancias futuras, que es el múltiplo de los más bajos en su historia. Vale 20 veces ganancias y las ganancias esperan que vuelen. Si esto no sube es porque el mercado entró en pánico y paga mucho menos por esos dólares que gana. Con que el mercado se mantenga de vuelta, la simetría me da a favor, la matemática con el diario del viernes. Con las elecciones en Brasil, siempre va a haber ruido, obviamente si el real se deprecia o hay ruido político y cambia la narrativa, sí le va a pegar. Pero incluso con un real alto, esta empresa tiene números espectaculares. Será ruido de corto plazo, salvo que cambie algo dramático en Brasil, que es un mercado emergente volátil y es parte del riesgo. Invertir también es un poco de arte y de convicción. Siempre hablo de esta empresa que es la que más me gusta en los últimos años, así que también la tengo, pero tratando de ser objetivo: se espera que siga evolucionando de manera brutal, tiene márgenes brutos arriba del 40%, está replicando lo que ya es en Brasil, tiene un múltiplo de valuación bajo. Si valiera 40 veces ganancia, no sería un fanático. Vale menos de 5 veces ventas. Tiene ventaja competitiva (concepto de Warren Buffett), crecimiento esperado muy alto, valuación atractiva.
Gráfico de NuBank
El gráfico está en zona de máximos históricos. Ahora corrigió a la parte de todo el mercado, esta semana haciendo máximos y viene espectacular.
China pareciera que se estancó un poco desde el año pasado. China tuvo un rally fenomenal desde mínimos de precio y de evaluación. Era como una analogía a Argentina 2022-2023, mucho ruido político, evaluaciones por el piso, malas noticias y tuvo una suba brutal. Ahora ni siquiera perdió la media móvil de 200 períodos (línea roja), está lateral como hace 4 o 5 meses. A fin de enero estaba en zona de máximo histórico. Me gusta para una porción pequeña para seguir manteniendo las carteras, no me enamora como antes por el margen de seguridad que ofrece.
Petróleo
El petróleo fue el tema del mes de enero con la invasión y detención de Maduro. La narrativa era más oferta por Venezuela, precio de petróleo para abajo, pero no pasó. Lo de Venezuela iba a llevar tiempo y el precio no solo no cayó, sino que empezó a rebotar. Dentro del club mandamos un ETF que no es el típico de energía, sino de servicios petroleros, con esa nueva tónica de Venezuela era una linda idea. Los break evens de las empresas petroleras estaban cerca del mínimo de enero. Algunas empresas con petróleo abajo de 60-61 dólares ya no les conviene producir. En enero hubo una petrolera que dejó de perforar, que no pasaba hace mucho. El petróleo tiene mucha volatilidad, conflictos geopolíticos. El ETF XLE con petróleo relativamente débil volando. Cumple muchos roles, atractivo por fortaleza relativa. Si XLE está así con petróleo bajo y encima el petróleo mostró fortaleza relativa por Venezuela, imaginate si el petróleo empieza a subir. Ya está en zona de máximos este ETF y el otro de servicios petroleros (perforación, equipos), no tan direccional al precio del petróleo sino al ciclo. También está en zona de máximos, voló después de Venezuela, aceleró mucho. Trade relativo: XLE al máximo, pero OIH hace varios meses le viene ganando a energía.
Activo que hablamos hace años: el urinio se terminó despertando con fuerza, cuánto de los últimos años volando. Tuvo una corrección, pero las carteras hay que tener algo de uranio. La demanda proyectada es mucho más grande que la oferta. ETF de minera de uranio.
Oro
La estrella de los últimos 7 días. El oro llegó a caer 20% de máximos al mínimo de este lunes, después rebotó, hoy tuvo una fuerte caída 4% abajo. No hay que retrospectivas, el oro vale lo mismo que hace tan solo dos semanas. Venía sobreextendido. Se hizo un trade muy overhedged, mucha apalancamiento. Gráfico de volatilidad del oro como un VIX aplicado al oro, volatilidad implícita anual 36%. Es un disparate, enorme para el oro que es un activo tranquilo. Esto habla de la locura en el mercado de metales. Volatilidad diaria (36% / raíz de 252 días hábiles) arriba del 2%. El mercado espera que el oro se mueva más de 2% por día. Impresionante. Entonces las preguntas: mañana cae el oro 2%, ¿qué pasó? Nada. Cae 2% y pico, nada. Es como se está moviendo el mercado. Ahora el oro cae 8-10%, ahí buscamos motivo. Esta la explicación de por qué vemos movimientos tan violentos y los vamos a seguir viendo. Cambió el régimen de estos metales. Nos tenemos que acostumbrar a movimientos diarios del 2-3% que sean tranquilos para el oro en este contexto.
La plata 20% abajo. Volatilidad que supera cualquier año anterior, es récord. Venía de 9 meses consecutivos subiendo, duplicado en los últimos meses, triplicado en un año para atrás. Mercado muy apalancado, relación plata papel vs plata física muy alta. De estos niveles hay que tener cuidado con el tamaño de posesión, rebalancear para que no estuviera incómodo, para aprovechar y tomar ganancias. La tesis de largo plazo no cambió, pero es gestión del riesgo. Si arrancaste hace un año con 5% de plata y ahora representa 12-13%, estás tomando más riesgo en un momento de locura total. Estos escenarios son clave para entender la importancia del rebalanceo en las carteras. En CME (futuros liquidados en dólares) se suben los márgenes y la volatilidad se amplifica mucho más que en Asia (China), donde se da bola al metal físico. Ahora la plata está en momento particular: curva de futuros en backwardation (precio spot más alto que futuros), hay escasez, la gente quiere el metal ahora. La historia de fondo no cambió, pero terreno muy volátil, así como subió 200% en un par de meses, puede corregir fuerte. Gráfico mensual de la plata: sigue funcionando abajo del agua, pero la suba anterior fue sumamente violenta, cuando se da vuelta por necesidad de liquidez hay señales de estrés en plata papel y física, movimientos que ya hizo históricamente. Visión alcista en metales de largo plazo sigue constructiva, partiendo de niveles mucho más elevados, volatilidad pura.
Mineras de plata y oro
Minera de plata y de oro me gustan en este contexto. Subieron sin ampliación de múltiplos, el mercado no se puso super optimista. Con que plata y oro no se muevan tanto, pueden tener recorrido, pero de corto plazo sujetas a ruido terrible.
Cobre se sumó a la corrección, pero el gráfico es contundente y los fundamentos también: demanda proyectada ampliamente superior a la oferta. ETF de cobre disponible en brokers argentinos.
Argentina
Bitcoin para abajo obviamente es positivo. Gráfico de bonos dado vuelta, bonos en zona de máximos. Importancia de la evaluación: los bonos están subiendo, tendencia alcista, pero el riesgo país comprimió bastante, el recorrido no es como antes cuando comprabas bonos baratos (paridades de 20-25 o menos, como con Guzmán o el año pasado en volatilidad). Ahora TIR de estos bonos abajo de un dígito. Me gusta analizar Argentina como una empresa, me gusta lo que está haciendo, pero sus instrumentos ya empiezan a dejar de ser atractivos, especialmente bonos cortos. Les queda juego para exprimir, a los largos les queda más. En escenario super positivo (riesgo país comprime 200 puntos básicos más), ganancia 10-15% por apreciación de capital con largos. 100 puntos más bastante más probable, pero te rinden 8-9%, no vas a ser millonario y el riesgo/volatilidad alto. Si te mantenés a finish por un par de años, no me gusta la relación riesgo retorno. Típico caso: me gusta la empresa, pero no su bono. Si rinde 8-9% un bono soberano, dame un bono corporativo de primera calidad que rinda 7% y pico, riesgo mucho menor, volatilidad menor.
MerVal y acciones argentinas
MerVal hizo falso breakout, parecía romper zona de resistencia y volvimos pegajosos. Con fundamentos macro (inflación a la baja, macro acomodándose, BCRA comprando reservas), atractiva relación riesgo retorno en acciones de Argentina. Valuaciones ni de remate, bancos y energéticas avaluación justa, pero perspectivas positivas, vale la pena el riesgo.
Vista
Acción preferida que sufrió estos días. Hace una semana máximo histórico, esta semana dos noticias: amplió presencia en Vaca Muerta con compra que suma producción a evaluación implícita atractiva (noticia positiva). Lunes o martes al cierre, fondo de Abu Dhabi vendió buena parte de su posición (10% del market cap). Mercado absorbió bien, paró de pecho, fortaleza relativa. La caída no por algo pesando en la empresa, sino fondo salió con ganancias enormes. Mini caída como mini ventanita de oportunidad. Vista subió 43% desde mínimo de Venezuela hasta semana pasada en línea recta, corrección no descabellada. Valoración atractiva, por eso es mi acción preferida junto a Nubank. Gráfico: últimos meses era para recargar Vista, se disoció de fundamentos. Precio (velas), ganancias (línea celeste), EV/EBITDA (naranja). De largo plazo suelen ir de la mano, cuando precio queda rezagado aparecen oportunidades. Perspectivas positivas, mucho crecimiento esperado. Si línea celeste y naranja sube y mercado se mantiene, precio tiene probabilidades de subir. Precio y negocio suelen ir de la mano de largo plazo, de corto plazo aparecen oportunidades o riesgos cuando se disocian completamente.
Bitcoin cripto hay que mirar el gráfico cada 5 minutos. Podés tenerlo en 60 o en 70 en cualquier momento.
A punto de romper para más hacia 62 o 63.100. Ahí ya está negativo, contemplando el día en que asumió Trump. Se comió toda esa ganancia. Está sobrevendido como nunca. El RCI está mega sobrevendido. Trae dos gráficos interesantes. Se parece mucho a la industria del software, que reventó. No es casualidad, tiene correlación con el Nasdaq. El Nasdaq está cerca de máximos y Bitcoin también, pero comparado con software, son un espejito, el gráfico no deja mentir. Software se está destruyendo y Bitcoin también. No soy experto en Bitcoin, lo analizo como un activo financiero más.
Otro gráfico más interesante: datos de exchanges de futuros abiertos estiman plata abierta en longs y shorts con apalancamiento, y calcula precios de liquidación. Se limpió a todos los long apalancados. El trabajo sucio ya está hecho, casi no hay nadie apalancado long. La línea verde muestra acumulación de liquidaciones de shorts si el precio sube. La simetría se dio vuelta. Con nivel extremo de sobrevendida de corto plazo, espero un rebote. En dos o tres meses puede valer 90 o caer 30% más, no tengo idea.
Bitcoin no tiene múltiplos de evaluación clásicos como una acción, no tiene flujos ni negocio para comparar con competencia. Oferta limitada no valida su precio, depende de la demanda. Si invento 21 millones de papelitos sin demanda, valen cero. Me encanta Bitcoin por su asimetría a favor a largo plazo, lo tengo hace años como porción pequeña. No tengo brújula para saber si está caro o barato. Métricas como sentimiento ayudan, pero no es empresa tradicional, más complicado de evaluar. Para tener siempre un poquito en cartera a largo plazo.
Coincido, algo que se mueva distinto al mercado diversifica. Siempre un porcentaje pequeño en cartera si perfil moderado. Concluimos la jornada a las 19:05, tocamos muchos temas.
Para el club, todos los martes consultorio de mercado, programa privado dinámico: miembros traen preguntas, compartimos pantalla y analizamos. Nos vemos martes ahí, y jueves en Cazadores con Miguel o Agustín. Gracias Santi, saludos, buen fin de semana. Atentos al viernes por rebote. Dejen like en vivo y diferido. QR para info del club. Agradecemos, atentos a mañana. Espectacular. Saludos, dejen like.
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