💥5 ACCIONES que los GRANDES INVERSORES están COMPRANDO Ahora
In a Nutshell
Los grandes inversores como Buffett, Einhorn, Druckenmiller, Dalio y Ackman están comprando ahora constructoras de vivienda (D.R. Horton, Lennar), empresas de agua embotellada (Primo Brands), semiconductores (TSMC), cobre y petróleo (Shell), y salud (Alcon) porque cotizan por debajo de su media histórica con crecimiento estructural por la IA, electrificación y déficit de vivienda. El mensaje central es que el beneficio por acción es el indicador clave y que hay que normalizar márgenes y múltiplos de las empresas cíclicas para calcular el retorno esperado en 3-5 años, ignorando el ruido del mercado de bonos y la deuda pública.
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Los mejores inversores siguen encontrando buenas oportunidades independientemente del contexto económico o político. Warren Buffett mencionó que una de las formas más fáciles de mejorar los rendimientos en bolsa es fijarse en lo que están haciendo los mejores e intentar imitarlo. Los mejores inversores no esperan al mejor momento, simplemente buscan oportunidades entre las alternativas que hay, incluso gestionando los riesgos presentes.
Estar invertido siempre va a dar mejor resultado que perderse los mejores días. Perderse los cinco mejores días por no haber estado invertido resulta en rendimientos significativamente inferiores. Mil dólares invertidos en el S&P 500 siguiendo una estrategia de vender cada vez que haya un retroceso del 5% y no volver a comprar hasta que la bolsa alcanza nuevos máximos, resultan en 3.000 dólares. Sin embargo, estando invertidos constantemente, los mismos mil dólares pasan a ser casi 19.000 dólares.
Warren Buffett afirma que lo mejor está siempre invertido, con la salvedad de conservar una pequeña cantidad de dinero. Cuando hay oportunidades, Buffett no tiene toda su cartera en liquidez, mantiene aproximadamente un 20-30% en efectivo. Con poco dinero disponible, Buffett ha mencionado que estaría totalmente invertido porque siempre va a haber oportunidades.
La web fiscal.ai/fan-letters permite acceder a más de 1600 de los mejores fondos de inversión del mundo. Esta herramienta no solo muestra qué están comprando los grandes inversores, sino que también proporciona las cartas gratuitas que explican las tesis de inversión. Las cartas están mayoritariamente en inglés, pero se pueden descargar en PDF y procesar con IA para obtener resúmenes de las tesis de inversión.
La web muestra comentarios de inversión y los tickets de las compañías mencionadas. Los comentarios son párrafos detallados que explican qué hacen las empresas. También permite buscar por ticker o nombre de empresa para ver los comentarios más recientes sobre compañías específicas.
Warren Buffett invirtió 7.600 millones de dólares en vivienda a través de Taylor Morrison, que cotizaba en bolsa. La OPA entera fue de 72,50 dólares. También invirtió en dos acciones más cotizadas disponibles para el público en general: D.R. Horton y Lennar.
La razón de esta inversión es el déficit enorme de vivienda en Estados Unidos, que alcanza los 3 millones de viviendas. Aunque los tipos de interés han subido, el mercado de vivienda no acaba de bajar porque eventualmente la gente tendrá que comprar vivienda cuando el mercado se normalice y bajen los tipos de interés.
D.R. Horton y Lennar han multiplicado por 30, 40 y 50 veces en bolsa. Estas empresas están en el peor momento desde los últimos diez años, lo que atrae a Buffett. Si bajan los tipos de interés, les beneficiará. La valoración está por debajo de su media histórica, tienen baja deuda y pueden soportar la parte mala del ciclo.
Los analistas esperan que D.R. Horton crezca un 3% en ventas hasta noviembre del próximo año. Los beneficios de 5 dólares pasarán a 5,26 dólares este año. Sin embargo, se espera un aumento de beneficios muy grande entre 2029 y 2030. Buffett indica que puede esperar tres años para hacer dinero, aunque tenga 95 años.
Lennar ha bajado un 56% desde los 160 dólares que alcanzó. D.R. Horton ha bajado un 30% desde sus máximos.
David Einhorn es un inversor mítico que predijo la caída de Lehman Brothers en 2008 y se benefició de ello. Gestiona más de 4.000 millones de dólares y explica en detalle en las cartas de inversores de Greenlight Capital por qué compra y vende. Ha encontrado oportunidades en el mercado actual que muchos consideran caro.
Einhorn ha comprado cinco compañías que ha explicado en su carta de inversores. Una de ellas es Fortive, que cotiza aproximadamente a ocho veces su beneficio, mientras que la bolsa de media está a 22 veces, mostrando un descuento significativo.
Fortive ha bajado un 56% desde máximos. La compañía fabrica materiales y elementos de construcción como cerraduras de seguridad, puertas para viviendas, grifos, pérgolas y material para exteriores de fachada. Tiene muchas marcas diversificadas y sólidas con muy buena reputación en el mercado.
La mala gestión anterior y el sector de vivienda con tipos de interés altos han afectado a la empresa. Han traído un nuevo CEO que espera reducir costes, y hay un activista y varios fondos presionando para optimizar la empresa. El objetivo de Einhorn es que la compañía pase a ganar 5 dólares por acción, lo que explicaría que la empresa cotice a 20 veces beneficios en lugar de 8 veces.
Primo Brands tiene un 12% de rentabilidad por el flujo de caja que genera a un precio de 24 dólares. Actualmente cotiza más barata a 19 dólares. La empresa se dedica al agua embotellada, una de las pocas bebidas que está creciendo en consumo mientras que las bebidas alcohólicas y carbonatadas azucaradas están cayendo.
Primo Brands es prácticamente la única cotizada en bolsa que es puramente de agua embotellada sin otras divisiones menos deseables. Han tenido problemas con una adquisición reciente por sobrecostes de integración, pero la mayoría parecen estar resueltos. Tienen entre 8-15 marcas diferentes de agua, creando la ilusión de alternativas para el consumidor, pero todo el dinero fluye a la misma compañía.
Las marcas de Primo Brands incluyen Poland Springs, Saratoga, Pure Life y otras marcas premium. Tienen marcas de agua purificada y de manantial. El mercado de agua embotellada en Estados Unidos va a crecer del 4,8% al 5,7% entre 2026 y 2033.
Este año, a pesar de los problemas que menciona el mercado, Primo Brands va a seguir creciendo y mejorará el margen desde el 12,6% al 13%. Los beneficios del año pasado fueron 0,80-1,30 y se prevé que suban a 1,40-1,80 el próximo año.
Primo Brands cotizaría a 7 veces beneficios si se considera el año que viene con 1,48 dólares de beneficio. Empresas comparables como National Beverage cotizan a 11 veces, Nestlé a 14 veces, y Primo Brands a 8,3 veces. Nestlé tiene el mismo endeudamiento que Primo Brands (3,4) y un margen del 20%, similar al de Primo Brands.
Einhorn también ha invertido en PayPal, que cotiza a 8 veces beneficios. La OPA que le iba a hacer Stripe parece que al final no va a salir. También invirtió en Comcast, una empresa de telecomunicaciones por cable que considera barata.
Stanley Druckenmiller invirtió en Brasil porque los tipos de interés están muy altos y probablemente van a bajar. También mencionó que puede haber cambios políticos en el país. El índice de Brasil subió un 13% en un solo día la semana pasada. El ETF EWZ, que es el que invirtió Druckenmiller, se ha revalorizado un 32% desde principios de año.
Druckenmiller invirtió en empresas de memoria RAM como Micron, Sandisk y SK Hynix. Su mayor apuesta actual está relacionada con la inteligencia artificial y es TSMC (Taiwan Semiconductor Company), la empresa de fabricación de microchips más grande del mundo.
TSMC es cliente de prácticamente cualquier compañía de tecnología. Da igual quién gane la carrera de la inteligencia artificial, ya sea Nvidia, Intel, AMD, Amazon o Qualcomm, TSMC es la líder en fabricación y produce para todos. La compañía va a crecer un 43% este año. Se espera que gane 100 dólares de Taiwán este año y 180 dólares en dos años, un 80% más.
El principal indicador que determina la evolución en bolsa de una acción es el beneficio por acción o EPS.
Como inversores en bolsa, si os centráis en invertir en compañías que crezcan el beneficio por acción y las estáis comprando en la bolsa, si os centráis en la operación razonable, ya es un buen caldo o un buen ingrediente para generar una buena receta y tener buenos resultados en el mercado. Hoy en día es más fácil que nunca con el tema de la inteligencia artificial para saber si una acción está cara o barata.
La IA no es buena para el primer proceso inicial de materia prima, de detectar cómo generar ideas de inversión. Para eso se va a dar un servicio llave en mano que va a sorprender por lo efectivo que es para que accedáis a las mejores oportunidades y hacer crecer vuestro capital más rápido si sois inversores con poco dinero.
TSM está cotizando en la actualidad a 20 veces beneficios. Su media es 18, pero no está muy fuera de su media. Para lo que es el crecimiento de una compañía. Normalmente, para justificar que una empresa esté a 20 veces beneficios, tiene que crecer los próximos 5 o 7 años a una tasa del 5% anual. Esta empresa está creciendo al 30% anual, al 20% anual. Es difícil que se frene al 5%. Por ese motivo, Stanley Druckenmiller seguramente lo resulte interesante, junto con los factores de que es uno de los claros beneficiados de la IA. Él sigue siendo muy alcista en inteligencia artificial.
Stanley Druckenmiller se ha mostrado muy alcista y ha explicado la tesis de inversión con el cobre a largo plazo. Dice sobre el cobre: "Es una historia sencilla. Se necesitan 12 años en yacimientos vírgenes, o sea, en construir una nueva mina, para empezar a producir cobre". Con el cobre se obtienen vehículos eléctricos, electrificación de la economía o red eléctrica, centros de datos y municiones para todos los conflictos que hay en el mundo, incluyendo Ucrania. "Todos estos misiles contienen suficiente cobre y el mundo se está calentando". El calentamiento global hace que consumamos más electricidad para aires acondicionados y demás, y eso también es más cobre de tendidos eléctricos.
Se cree que la situación de oferta y demanda será increíble durante los próximos 5 o 6 años. Hay una demanda creciente, la oferta de minería de cobre está muy estancada e incluso está cayendo. Aunque la gente vea que se van a comprar cobre, poner en funcionamiento una mina nueva es increíblemente difícil por los permisos, el impacto y la propia construcción de la mina. No es fácil. Cuando veis una mina a cielo abierto de cobre que ocupa kilómetros a la redonda y es un hoyo enorme en la tierra, eso no es fácil de construir. Con todo el movimiento de tierras que hay que hacer, hay que llevar suministros a zonas muy remotas, plantas de procesado de ese cobre. Es todo un reto.
De la concentración de cobre que hay en cada tonelada de tierra que se extrae de una mina, el cobre está preparado para una racha alcista de varias décadas. Esto está extraído de una entrevista que hizo Stanley Druckenmiller con JP Morgan.
Hay una imagen del Financial Times con datos de Standard & Poor's de la situación de oferta y demanda del cobre. El cobre no para de subir. La demanda va a seguir aumentando en los próximos 10 o 15 años. La oferta, a partir del 2030, se va a estancar o va a reducir, a no ser que se hagan bastantes minas y de urgencia. Este año y el pasado la demanda simplemente fue un poquito superior a la oferta. El cobre ha subido de estar hace nada a 4 dólares por libra a 6,60. Es una de las pocas materias primas que está mucho más por encima que 2022, que fue cuando hubo el shock inflacionario de muchas materias primas en la economía. Este mineral está un 40% por encima de esos niveles.
Stanley Druckenmiller lleva insistiendo casi en cada entrevista de que el cobre es una de sus inversiones favoritas, igual que el tema de Brasil, igual que el tema de acciones relacionadas con la inteligencia artificial. Él compra futuros de cobre. Dice que las empresas individuales de cobre tienen un poquito más de riesgo y para poder inyectar mucho dinero, como él tiene que invertir porque tiene billones de dólares, compra directamente los futuros del cobre. Tiene una posición en una compañía minera de cobre que es Southern Copper. Hay otra minera de cobre en bolsa cotizando, que es la más eficiente, la más grande del mundo, que es Antofagasta. Principalmente minería de cobre en Chile, que es uno de los principales depósitos de cobre del mundo. El ticker es ANTO. Él va renovando estos futuros a medida que se van venciendo. Compra un futuro a un año, si gana dinero, y cuando acaba, compra otro y así sucesivamente.
Alternativamente están los ETFs de cobre, que es como comprar una acción relacionada con el sector del cobre. Hay ETFs relacionados con mineras de cobre. Cuando sube el cobre, normalmente las mineras de cobre suben más que el propio cobre. Porque tienen una cosa técnica que se llama apalancamiento operativo. Eso significa que sus costes están iguales, pero cuando ingresan más por el cobre, el beneficio sube más. Imaginaos que el cobre sube un 70%, no sube un 70%, sube un 300%. Entonces esto tiende a subir mucho más. Hay un ETF o ETC, que son prácticamente similares. Están los ETPs, ETFs, hay varios formatos, pero es el Wisdom Tree Copper, que este sí que es un ETF que compra futuros de cobre. En Year to Date, este año el cobre ha subido un 15%, este ETF ha subido un 14,5%.
Ray Dalio también ha vuelto al mercado con movimientos muy interesantes. Él está con esta idea de que vamos a experimentar una crisis de deuda. Al igual que Stanley Druckenmiller, también ha dicho que está corto de bonos, invirtiendo la baja en bonos y ha comprado oro para protegerse de esa eventual crisis de deuda. La crisis en el mercado de bonos. Dos de los mejores inversores del mundo dicen que el mundo que pueda ver estos riesgos, también se puede beneficiar a la baja apostando en contra de esos bonos. Ray Dalio además ha dicho que tiene un 1% de su patrimonio en Bitcoin. Esta apuesta bajista en bonos. Ha comprado oro. Esto se puede hacer mediante empresas ETFs de oro, como el famoso GLD, comprando futuros de oro, comprando empresas mineras de oro. Las empresas de royalties de oro, que cobran comisiones a las empresas que extraen oro, son de todos los productos, incluso mejor que el oro, las que mejor han ido en bolsa. Empresas como Franco Nevada o Royal Gold, hay varias de estas cotizando.
Ray Dalio solo es positivo y solo aconseja comprar deuda gubernamental de países con superávit. El superávit es que ingresan más dinero del que gastan. Estos países son algunos de los más ricos del mundo, como por ejemplo Singapur, que aplica el sentido común. También ha explicado Emiratos Árabes Unidos, que a pesar de todo lo que está pasando con Irán y demás, tienen tantísimo superávit y han gestionado el país de una forma tan conservadora, con sentido común, que está en una posición muy sólida, con rentabilidades de bonos muy interesantes.
Ray Dalio ha aumentado significativamente su posición en la compañía Shell, que cotiza bajo el ticker SHEL. Los mejores inversores no dicen "qué miedo, no voy a invertir". Dicen que todo esto que está pasando en el mundo también le puede beneficiar a otras compañías. Con el alza de precios de la energía, del petróleo, Shell es una de esas beneficiadas y está casi en máximos de los últimos años. En el último año ha subido casi un 45%, unido al pago de dividendos. Es una compañía muy bien gestionada de cara al accionista. Ellos distribuyen al accionista el 50% del beneficio vía dividendos, que es un 3%, y vía recompras de acciones. El resto lo reinvierten en buscar nuevos yacimientos de petróleo. Hay una situación de desequilibrio muy importante de que la demanda sigue creciendo en contra de lo que veis en las noticias y la oferta está estancada o bajando.
Shell tiene el objetivo clave como los accionistas que el crecimiento de beneficios por acción sea mayor del 10% anual, sea de doble dígito. La media de la bolsa, los beneficios empresariales de la bolsa crecen al 7, al 8%. Si va a crecer a más ritmo los beneficios y encima de este 10%, va a dar un 3% de dividendo actualmente. La rentabilidad por dividendo es del 3%. Tiene un nivel de endeudamiento muy bajo que es clave en empresas de materias primas. El endeudamiento es del 50% respecto al EBITDA, cuando normalmente en empresas se considera alto si es un 300%. La valoración actual es de tan solo 8,9 veces sus beneficios. La media histórica es de 8,5. Las empresas de petróleo no suelen cotizar a múltiplos muy altos, pero está en su media histórica.
Bill Ackman acaba de comprar una empresa de mucha calidad que es una de las mejores empresas del mundo del sector de salud, y que muy poca gente conoce realmente. En su fondo de inversión, Pershing Square USA, reveló que acababa de comprar hace muy poquitos días la empresa Alcon. Preveemos que Alcon pueda generar rentabilidades compuestas significativas desde los niveles actuales. A medida que sus beneficios crezcan a un ritmo de en torno al 15% anual y su múltiplo de valoración se expanda hasta un nivel que refleje la mejora de la calidad subyacente del negocio.
Alcon es un modelo de negocio como las maquinillas de afeitar. Te venden la máquina a un precio muy barato para luego venderte los consumibles, que son las cuchillas, cada vez que tienes que usarla. Esto mismo pasa en el mercado de los motores de aviación. Rolls-Royce te vende motores muy baratos para que después, una vez que ya has instalado el motor en el avión, te tienen agarrado como cliente y tienes que pagarles constantemente los mantenimientos. Este modelo de negocio le gusta mucho a Warren Buffett. Con Alcon, en esta empresa de equipamiento médico para el sector de salud, también sucede lo mismo. Los márgenes actuales del 20% que tiene la compañía podrían subir hasta el 25% con los siguientes años. Esperan que los ingresos crezcan a un 6 o un 8%, la empresa va a estar recomprando acciones y ven estas recompras de acciones como un buen uso del capital de la empresa.
Alcon espera que tenga un crecimiento del 16%, que es más de lo que da la bolsa, a una valoración por debajo de la media de la bolsa. La media está en 23 ahora. Este es el método de inversión de Bill Ackman, que tan buen resultado le ha dado y por eso en los últimos años ha multiplicado desde que lleva invirtiendo públicamente por 20 veces su capital. Tiene empresas muy interesantes como Brookfield, que está en una valoración incluso más baja de 14 veces y que espera crecimientos muy potentes anuales en los próximos 3 o 5 años.
Alcon hace equipamiento y consumibles para la industria de la visión o el sector de salud oftalmológico a nivel mundial. Tiene máquinas que, cuando la gente se hace tratamientos de corrección de visión, de la miopía y otros tratamientos, la máquina láser, una de ellas, uno de los líderes mundiales, porque tiene casi un 20% de cuota de mercado a nivel mundial, es Alcon la que lo fabrica. También hace las máquinas y el equipamiento necesario para corregir las cataratas, el glaucoma, problemas de sequedad en los ojos, en lo que se llama el dry eye, o ojo seco, que suceden por el envejecimiento de la población o también por tantos tratamientos que se ha hecho a la gente de corrección de la vista que hace que eso se vuelva un producto consumible para la visión. La empresa también fabrica lentes de contacto. El consumo de lentes de contacto está bajando porque la gente decide más operarse de la vista con estos nuevos procedimientos que hay, pero también le beneficia a esos segmentos de la compañía.
Las famosas máquinas Centurion y Constellation tienen más de 30.000 unidades instaladas en el mundo y estas empresas consumen mucho a nivel de consumibles y de calibración. Eso es lo que le proporciona ingresos recurrentes a la compañía. La empresa va sacando nuevos modelos y los centros normalmente tienen que ir renovando esa maquinaria. Es una empresa líder mundial en lo que hace. La empresa llegó a cotizar a 30 veces beneficios que para el crecimiento que tenía, era a nada que publicó un resultado un poquito más débil. Si la empresa sigue creciendo, siguiendo bien, hizo que de estar en casi 100 dólares haya bajado a 63. Por eso Bill Ackman está invirtiendo ahora.
La inversión en Alcon se basa en el crecimiento estructural del mercado de la visión o relacionados con el cuidado de la vista, mejora de márgenes y crecimiento, recompras de acciones para aumentar ese beneficio por acción que haya menos acciones de circulación y una valoración en mínimos de hace cinco años. Los últimos resultados muestran que no ha sido que haya pasado algo gravísimo. Ha mejorado los márgenes respecto al año pasado, ha crecido un 7% y el beneficio por acción también está evolucionando satisfactoriamente. Las previsiones que ha dado este año es crecer de un 5 a un 7%, que es más de lo que crece el mercado de la visión en Estados Unidos, y incluso ha aumentado las previsiones de crecimiento del beneficio por acción y de márgenes de beneficio. Sin embargo, el mercado opina de forma diferente. Esta empresa normalmente cotizaba en el rango de 25 a 30 veces, que es una valoración razonable para esta calidad de negocios históricamente, pero ahora está solo a 16 veces beneficios, además con un nivel de endeudamiento muy bajo respecto a la media habitual suya, que era de 27 veces.
McDonald's es una compañía muy seguida que había bajado de consumo y han bajado todas las empresas del sector de consumo. No es que eso haya sido McDonald's porque el precio de la gasolina subió mucho en Estados Unidos y la gente estima que va a impactar los resultados. Como la gente prevé que a lo mejor gana un 1% menos o un 2% menos, ya la gente vende las acciones porque ven que va a publicar resultados o que puede bajar las previsiones de ventas. La gente va a estar en la zona de beneficios y la acción se ajusta luego a lo mejor ya cuando publique esa bajada de beneficios la acción se mantiene o incluso sube porque es así como funciona el mercado. Incluso con las previsiones que hay bajistas en la actualidad podemos ver que la previsión de beneficios es que este año crezca. Además la empresa puede recomprar más acciones porque como está recomprando McDonald's, este año va a ganar más que la anterior, 12,89 y luego casi 13 o 14 dólares. Tiene una renta por dividendo bastante interesante del 3% y la valoración está en mínimos de los últimos años. Es un producto que es de consumo contracíclico porque cuanto peor va la economía curiosamente le ayuda. Solo que este tipo de crisis temporal que hay en Estados Unidos es un poquito diferente porque le ha afectado al consumidor especialmente de clase baja que se lo tiene que gastar ahora todo en inflación de alimentos o de gasolina que es un gasto enorme en Estados Unidos. Normalmente cotizaba 24 o 26 veces beneficios y ha bajado a 16. Hace dos años McDonald's bajó por el miedo del GLP-1 y estos medicamentos de bajada de peso y se ha demostrado que no tuvo un efecto sobre el negocio.
Iberdrola está yendo muy bien por todo lo que está pasando en el mundo a nivel de la energía. Se ha diversificado en muchas otras regiones, es un producto esencial clave, una empresa que tiene esa estabilidad. Trata bien al accionista porque reparte el dividendo, con lo cual es una empresa muy interesante.
José comenta de Nike. Es una empresa que se hizo un vídeo en 2023 cuando empezaron los problemas explicando de cómo era muy difícil que se solucionaran. No se ha invertido, se tuvo en el radar y demás, pero nunca se llegó a invertir. La verdad que lo más valioso que tiene una empresa de consumo es su marca, su reputación, es en todo lo que se basa.
Fijaros a principios de los años 2000 McDonald's cuando tuvo esos problemas de reputación con los documentales del Super 6.000 le costó dos años quitarse eso de encima, pero lo atajó de una forma muy efectiva. Nike está siendo muy muy tibia a la hora de cambiar la política de comunicación. Ya se ha visto esto del guoquismo que hay en el mundo y demás. Nike se subió a eso, los directivos se lo creyeron que les iba a ayudar y durante una época pues estaba bien, en 2021 hacía gracia, la gente lo valoraba, pero ya se ha pasado de moda. Los errores que cometieron también a nivel de distribución de intentar quitarse los distribuidores del medio y venderlo ellos todo directamente, sus tiendas, no vender a través de otras tiendas, también le perjudicó y le abrió un camino al que el consumidor probara otras marcas como Joka o ON, que también ha ido muy bien, y eso es lo que le está afectando.
Entonces es una empresa que todavía si vemos la valoración es alta, o sea son 25 veces, es más caro que la otra. De la media de la bolsa con un crecimiento muy anémico, es este año que va a crecer 0,2, al año que viene se prevé que descienda un 7, bajada de márgenes, bajada de beneficios muy potentes, este año va a bajar un 26, un 16, o sea es un nivel muy peligroso. O sea mejor llega a ganar 2,22, el mercado recupera la confianza en 2029 si es que esto se produce, pero situación muy muy compleja.
Por ejemplo dentro de empresas de consumo, Victoria Secret también se sumó a esa agenda UOC, cometió a nivel de marketing porque estas empresas son todo marca, cometió errores de comunicación, de bueno pues de no fijarse en lo que realmente buscaba el cliente, e hicieron, cambiaron radicalmente, que es lo que a mí personalmente me gustaría ver en Nike, un cambio radical del empleo. El enfoque que tienen del marketing, de posicionar la marca, y eso sí que atraería a los inversores como ha pasado en Victoria Secret. Victoria Secret de estar en 19, 20 dólares, fijaos que se dio 85 como un cañón, que hizo oye, vamos a volver a traer el famoso desfile de Victoria Secret, que era algo que parece que estaba prohibido hacer eso por todo lo que estaba pasando en el mundo, y el mercado dijo bien, aplaudo, me gusta, y encima se ha traducido en un turn around o un cambio de tendencia de la marca.
Pero el cambio de la compañía enorme, fijaos que venían en 2023 ventas bajistas, habían perdido el 6 por ciento de las ventas, 2,6 el año pasado, ya lo estabilizaron 0,8, este año va a crecer 5,2, año que viene un 9. Pues como decía Peter Lynch, cuando una compañía va de ser muy mala a simplemente regular ya sube en bolsa, si va de ser regular a buena sube en bolsa, y si pasa de ser buena a muy buena también sube en bolsa. Por eso si encontráis un corte en el router con 8,3 y ese 10 por ciento. Sin embargo si llegan a bereitar al final de la temporada el mercado no quiere negar, el mercado no quiere que están muy odiadas, pues como warren baffet con el sector de la vivienda, y simplemente mejora mínimamente, y la valoración de partida tiene sentido porque fijaos que victoria secret en el peor momento de beneficios estaba generando 2. Y ¿a qué valoración cotizaba? A 20 veces. Eso es un múltiplo de 10 en el peor momento. Sin embargo, Nike está a 25. Está por ver si es su peor momento o va a peor. Yo creo que están tomando ciertas medidas. Entonces, este es un ejemplo práctico muy interesante de las dos caras de la moneda y de si hicieran cambios significativos.
Por aquí, como bien me ponéis, On Holdings es su mayor rival. Sí, pero porque hicieron algo y los productos que realmente quería el cliente con la comunicación que quería el cliente y una estrategia razonable.
Bueno, tengo aquí anotado también empresas de gestión de capital como Blackstone y KKR, que habían ido muy bien, pero que últimamente les está afectando. Cada vez que el mercado de bonos se tensa, porque son empresas que a veces invierten mucho en deuda de compañía, lo que se llama el crédito privado en sus fondos de inversión, o también se endeudan para comprar empresas. Imaginaos que compran una empresa privada por mil millones. Ellos a lo mejor de su bolsillo ponen 200 y piden 800 de deuda. ¿Qué pasa? Que como ahora suben los típicos de deuda, no se pueden comprar. Entonces, a corto y medio plazo se mueven por esos factores. A largo plazo, pues siguen teniendo una marca intacta, como veíamos antes, y un know-how, una forma de hacer negocios todavía interesante.
Y eran compañías muy queridas por el mercado en la época de tipos bajos, pero fijaos que desde 2022, que han subido los tipos, pues están ahí un poco lateral. Tanto Blackstone como KKR, que le aplica la misma dinámica. Incluso Brookfield también le ha afectado lo mismo. Fijaos que KKR al menos está más alto que el anterior ciclo de 2021. Y la valoración es más baja que en Blackstone. Aquí una estaba 16 veces, hemos visto, y esta está a 12.
Pero podéis ver que sigue experimentando a nivel de beneficios por acción un crecimiento muy sólido. Este año va a crecer los beneficios un 29, el año que viene se espera un 17, un 16. ¿Por qué es así? Porque es una empresa que normalmente en los últimos años estaba cotizando a múltiplos muy altos y ahora ha bajado. Hace nada en 2025 se hablaba, fijaos que el mercado pagaba 27 veces. Ahora está a 13. Si subiera esa valoración, la acción se doblaría sin tener que aumentar sus beneficios. ¿Por qué? Porque se habla mucho de esa posible burbuja del crédito privado. Estas empresas han emitido mucho de deuda, han hecho como una especie de bancos en la sombra. Mucho de ello, pero la verdad que no acaba de suceder. Pero el tensionado del mercado de bonos, especialmente por lo que está pasando en los gobiernos, pues les ha afectado. Sin embargo, si vais a los datos, ¿vale?
Nosotros un poco por Disclaimer, en su día, bueno, invertimos en KKR, también en Brookfield. En Blackstone no, pero en los otros dos sí. Si miráis los datos de endeudamiento de compañías públicas o privadas, están en mínimos. De los últimos años. O sea, una cosa es las locuras que han hecho los gobiernos, pero otra cosa es el crédito privado de compañías. Y la verdad que los niveles de endeudamiento no están muy elevados. Porque el nivel de riesgo no debería ser tan elevado como se publicita. ¿Vale? Es un poco la forma de verlo y por qué están a esa valoración.
Me habéis comentado las famosas Salesforce. Que habían rebotado desde que estuvimos viendo con el índice, famoso índice del software. Sí, los últimos tres meses, fijaos que han pasado. De 160. Y el famoso índice de software, el IGV, también está rebotando. Y casi casi en el año, fijaos que está en positivo, en más 6%. Hace algunos directos estuvimos viendo como varios inversores. Yo también con los fondos estuvimos comprando Salesforce. Os estuvimos haciendo el directo donde mostramos SAP, que es una de las mejores compañías de software. Que Truba le había invertido en ella. SAP también había bajado por los mismos motivos. Y es muy difícil prescindir de SAP ahora mismo. O de otras empresas grandes de software que hay en el mundo.
Por eso, pues, la gente por fin se está imponiendo un poco la racionalidad. Y veis que está rebotando y de los últimos 6 meses está en un mercado alcista el tema del software. Y ya no se habla tanto de que lo va a reemplazar, que va a acabar con todo esto. Entonces, bueno, pues pienso que poco a poco se irá acabando. En True Value también invertimos en Accenture. Últimamente publicó buenos resultados. Y en el último mes tuvo una subida muy potente, desde 170 hasta 200. Entonces, pues, bueno, aprovechamos los últimos meses esas bajadas que había tenido. Porque Accenture la gente decía, la IA va a acabar con ello. Resulta que ahora se está acelerando el negocio y encima con más margen de beneficio. Y la teoría que tenía la gente era que iba a ser al revés, con menos margen de beneficio. Porque todas las compañías ya están empezando a implantar la IA, a encargarle grandes proyectos. A Accenture, que son los que conocen cómo hacer que con la IA ahorres costes. Entonces, esto puede ser muy potente para estas empresas, para su negocio. En los próximos 5, 10, 15 años, realmente les puede beneficiar muchísimo.
Beba Systems también, me ponéis por aquí. Es una empresa de software, no la conozco tan en detalle. Pero me comentáis que la valoración está. Está baja. Esta también se ha recuperado en los últimos 3 meses. Fijaos, de 189, las oportunidades que había hasta 300. Y está a 30 veces beneficios. Pero ojo, están creciendo aquí, veo los beneficios por acción anualizados un 23% anual. Es un crecimiento muy potente. En una empresa que estoy viendo que no tiene mucha deuda. Entonces, bueno, es interesante. En el pasado estarían a valoraciones muchísimo más altas. Fijaos aquí, en 2021 estoy a cotizar a 80 veces beneficios. Entonces, comparado con su medida. La medida histórica, que es de 57, está a 30. Cual, también muy interesante.
Monument Mining, sí, esta fue una de las que vimos. Apareció como caso práctico para comprender el sector del oro con los alumnos de la escuela. Y ha ido muy bien, Monument Mining. La vimos a 30 céntimos. El ticket es MMI. Y ahora estaba en 0,80. Bueno, 0,77. Una cosa así. Ha bajado porque bajó el precio del oro. Porque llegó a subir el 5.000 dólares el precio del oro y ahora ha bajado. Pero fijaos la valoración que es de 3 veces beneficios. Y con una posición de caja neta bastante grande. Si quitamos la caja serían 2 veces o una cosa así.
EPAM también ha ido muy bien. La tenemos en los fondos. EPAM le beneficiará las mismas dinámicas que Accenture. A largo plazo. No sé lo que hará el próximo año o dos años. Pero creo que el tema de la IA. Al ritmo que está avanzando. Yo estoy sorprendido. Hace dos años cometía muchos errores para hacer análisis de bolsa. Pero ahora si lo sabéis usar. Vamos, es que cualquier principiante genera resultados de inversor profesional. Y seleccionar acciones que normalmente. O puede llegar a ser más rentable que invertir en índices. Si sabemos hacerlo. Os acorta mucho el camino de aprendizaje. Y de esfuerzo para compaginarlo con trabajo y demás. Con lo cual llevo dos años. Dos años invirtiendo muchísimo tiempo para filtrar lo que funciona, lo que no. Para que tengáis garantías. Y igual que lo está haciendo la IA en esta área de las finanzas. En muchos otros sectores es increíble los avances que está habiendo.
Yo soy muy alcista con todo el tema de la IA. Entonces estas empresas están en el epicentro. Como TSM. Como Salesforce. Que está incorporando herramientas de IA. Muchas empresas de software. Va a ser una revolución. Eso lo explicó Stanley Druckenbiel en esa entrevista de JP Morgan. Dijo, vamos a un escenario de inflación a la baja. Porque va a provocar unas eficiencias en la economía enormes. Pensad lo que tardabais antes una persona en redactar un email. Hoy en día te lo hace la IA en cuestión de minutos. Muchas tareas administrativas de procesos de compañías. Y gracias a esos ahorros de costes van a poder trasladarlo al consumidor en forma de precios más bajos. Entonces él lo que ve es que va a haber un boom económico. Independientemente de lo que está pasando con la deuda de los gobiernos. Que subirá o bajará. Tampoco se va a convertir.
Yo discrepo un poco con Ray Dalio. A veces hacemos vídeos porque lo pedís mucho y funcionan muy bien. Y hay mucho interés por lo que dice. Pero no sé yo si se va a producir ese escenario cataclísmico que él siempre dice en dos o tres años. No sé si a lo mejor. Porque fijaos en el nivel de endeudamiento de Japón, por ejemplo. Que lleva siendo muy alto y no ha sucedido nada. Entonces Druckenmiller tiene un enfoque más conservador. Es decir, bueno, hay fricciones en este segmento. Pero no olvidemos el tema de la IA. Que puede producir un crecimiento económico enorme en los próximos 10 o 20 años. Y eso la bolsa lo va a reflejar. Entonces mucho cuidado con ponernos en ese tipo de situación cortoplacista.
Qualcomm, lo mismo. Que también lo ponéis por aquí. O sea, al final es. Otra empresa de las beneficiadas por la IA y de las más claras.
Aquí me comentáis la diferencia del PER de valoración entre CRM y Beba Systems. Es que el perfil de crecimiento es diferente. O sea, en las compañías tecnológicas Salesforce crece al 10. Por eso la valoración está a 16 veces, 15. Sin embargo, la otra empresa crece al 2. Crece al 20. Por eso la valoración es el doble. Y no es que una esté más cara que la otra. Sino que siempre y cuando las empresas de crecimiento siempre tienen un poquito más de riesgo. Porque es el riesgo de que se frene ese crecimiento. Pero si lo mantiene, pues pueden dar incluso mayor retorno.
Teleperformance. No ha habido noticias así significativas. Y Xavier me comenta varias compañías. Grupe Guillín es una de las históricas aquí de Francia. Con todo lo que está pasando en Francia. Esta es una empresa muy sencilla de entender. Lo que hacen son envases para el sector de alimentación. Y claro, con la subida del precio del petróleo, le suben los costes. Y la gente se anticipa y dice, ah, va a publicar resultados más débiles. Yo llevo conociendo al Grupe Guillín. Hemos estado incluso con la directiva reunidos. Y siempre es así. Ellos, cuando, digamos, sube el precio. Y el precio de los costes, porque el principal elemento es plástico. Y se hace a partir del petróleo. Pues le suben los precios al cliente. Pero hay un decalaje de seis meses o un año. Eso se puede ver perfectamente en los resultados de la compañía. Si veis aquí los márgenes, por ejemplo, en 2016 ves que tuvo un margen del 13%. ¿Por qué? Porque el petróleo bajó a 40 dólares. Luego, en 2018, el precio del petróleo subió. A 80 dólares. Con lo cual, el margen les bajó. En 2020 tuvo de nuevo año récord porque el petróleo estuvo muy, muy bajo. Es más, incluso cuando hay tendencias muy alcistas de petróleo que cambian muy repentinamente, como ahora el precio del petróleo, pues es todavía peor. Porque tú le has prometido un precio al cliente y luego se lo acaban subiendo, pero más tarde.
Entonces, yo lo que haría en esta empresa es decir, bueno, la media de margen es un 10%, que es lo habitual para una empresa industrial, y decir, con ese nivel de margen, ¿a qué precio? La estoy comprando. Porque antes o después, pues va a fluctuar en torno a eso. Aquí veis como el mercado ahora espera que este año haga mínimo de márgenes, igual que años anteriores que estuvo el precio del petróleo alto, como en 2022, que el mínimo fue 7,8, pues los analistas dicen, yo creo correctamente que va a estar en 7,6. Pero, ¿qué haría yo? Pues decir, oye, la media normalizada al año que viene, pues es el margen del 10, que es la media que suele hacer, o del 9. Eso implica, en vez de 3 dólares. 3 euros de beneficio por acción, pues quizás 3,60, ¿vale? Y a eso le aplicaría un múltiplo de valoración, que, de nuevo, para estos sectores cíclicos, es bueno coger la media y decir, bueno, aquí vemos los últimos 10 años, por ejemplo. Pues veis que ha estado de media a 9 veces. Pues yo haría 9 por 3,6, que es lo que estimo que gana normalizado, ¿vale? Y en función de eso. Pues veo lo que puedo ganar. Y luego, entre medias, el dividendo que me vaya pagando. Que aquí no está mal, es casi un 5%, es un 4,7 al año, ¿vale?
Esto mismo lo podéis hacer con Lennar, con la inversión que ha hecho Warren Buffett en vivienda, ¿vale? Podéis agarrar y decir, bueno, voy a ver los márgenes. Con herramientas como TKR es muy interesante, porque podéis ver cuando van bien y cuando no van bien la vivienda, especialmente los últimos 10 años. Podéis ver que el margen estos años, este año es de los peores, es de un 6%, está bombardeado, literalmente, el sector de la vivienda. En años anteriores, años malos, que subieron los tipos de interés, por ejemplo, en 2018-2019, era 11,7, 12,7 el margen. Entonces, fijaos cómo se ha desplomado. Porque en esos años, aunque los tipos de interés estaban altos, el consumidor podía comprar vivienda porque tenía más renta disponible. No solo gastaba todo en gasolina, en alimentos y demás. Y no siempre va a ser así, porque al final los salarios. Están subiendo con la inflación y se va absorbiendo todo eso. Entonces, pues yo diría aquí, vaya, un 12% de margen en vez de un 6%, que es lo que están haciendo un poco los analistas a los próximos años. Y decir, oye, se recuperan un poco las ventas en 2028 y el margen, pues aquí veis que está en 7%. Vamos a suponer que sube a 10%. Pues en vez de ganar 7 dólares la compañía, pues ganaría en torno a 10 o 12 dólares. Ya tengo los beneficios. Segundo paso y muy sencillo. Primero, valoración. ¿Cómo ha estado la valoración de la compañía en los últimos 10 años? ¿Cuál es la media? Pues de 10 veces. Pues le aplico a esos beneficios potenciales que he calculado 10 veces. Y veo el retorno que me puede dar. De nuevo, esto es saber el marco de pensamiento.
Si sabéis eso, la IA os lo puede hacer por vosotros. Podéis ir a un chaje PT y decirle exactamente, oye, cálculame los márgenes medios que ha tenido Lena en los últimos 10 años. Y aplícalos a esa previsión de ventas y obten un beneficio por acción hipotético a 2 o 3 años vista. Si se soluciona un poco el tema de la vivienda como prevé Warren Buffett, por eso habrá invertido. Y además, cálculame la valoración media que ha estado la compañía en los últimos 10 años para no tomar el punto más alto y más bajo. Y hazme una valoración con esas dos variables y el retorno esperado. Porque, claro, no es lo mismo que esto se produzca en 3 años. Que en 5, el retorno anualizado en un escenario te puede dar del 15% y en otro del 8, dependiendo del tiempo que tengas que esperar. Entonces, cuanto más previsible sea eso, pues está interesante. Esa es la forma de invertir en estas compañías que son un poquito más cíclicas. Lo mismo pasa con el sector del oro, de la vivienda, de materias primas, del petróleo y demás.
Claro, Shell, por ejemplo, ahora es al revés. Sí, está ganando mucho dinero porque el precio del petróleo está alto. Pero, ¿qué pasa cuando baja el precio del petróleo? Pues que los márgenes le bajan. No siempre va a haber conflictos. Entonces, también es importante tener en cuenta eso de cara a la valoración. Aquí, si llegan a cargar los datos, pues podemos ver qué márgenes de media ha tenido en los últimos años. Y ver un poco, construir o decir, bueno, cuánto puede llegar a estar generando en mitad del ciclo. Aquí podéis ver. Que cuando el petróleo está muy bajo, como en 2016, los márgenes que tuvo fueron ridículos. Fueron del 3,5. En años normales, con petróleo a 80 o así, pues hacía márgenes del 8,5. Ahora, ¿qué pasa? Está haciendo márgenes del 15. Pero eso no siempre va a ser así. Los analistas ya estiman que va a bajar al 14. Pero, ¿por qué no podría bajar esto al 13 o al 12? Entonces, yo aquí no sería tan optimista de decir, oye, esto está ganando 5 euros. Creo que es esto, sí. No, dólares por acción. 5 dólares por acción. A lo mejor voy a modelar que gana 4 dólares por acción. Eso en euros son 3,60. Y está a 45. ¿Vale? Y voy a decir, oye, en 5 años, ¿qué valoración media suele cotizar? Por la media de 10 años, es 11 veces. ¿Veis que a veces ha estado muy barata? Ha estado a 5. Claro, ¿cuándo ha estado a 5? ¿Por qué estaba tan barata en 2022, si veis esto? ¿Por qué podéis intuir? Porque el precio del petróleo estaba en 120 dólares. Entonces, el mercado decía, uy, uy, uy, yo no pago mucho por esos beneficios, porque son beneficios de pico de ciclo. Hace poco tiempo, en octubre del 25, que el petróleo estaba solo a 60 dólares, el mercado pagaba más. Pagaba 11 veces beneficio. Entonces, pues bueno, de esa forma podéis ir viéndolo un poco y tenéis ahí un poco la forma de invertir investigándolo.
Alcon. Bueno, cuando veis en páginas web genéricas la valoración, lo he explicado muchas veces, que me ponéis, está a 48 veces. No es real eso. O sea, real está a 16. Porque una cosa, una empresa puede tener ajustes contables y tú lo que estás viendo a lo mejor es el dato publicado como tal. Pero para eso tenéis webs. Yo os enseño Market Screen, o sea, TKR, porque es la única herramienta que pago o que pagaría. Pago otras, ¿vale? A nivel profesional. Pero a nivel particular, TKR está bien. Y por el precio que ofrece es una información valiosísima porque acceder a las bases de datos filtrados, ya procesados, tiene un coste. Entonces, la alternativa es Market Screener, que no está mal y también podéis ver esos datos ajustados, ¿vale? Para tener en cuenta esa parte de valoración de la compañía, ¿vale?
Por aquí me habéis preguntado al principio de Endava. Endava es una situación complicada. No me extraña que la directiva haya tenido algún tipo de ajuste contable fuera de la legalidad y unido a la deuda pueden tener problemas. Pero bueno, nosotros vendimos ya hace más de un año, una cosa así. O sea, precisamente por esos potenciales problemas que podría haber, ¿vale?
Health Peak. Health Peak es una compañía muy interesante. Aquí me habéis preguntado. Para los que os gusta el sector de salud, posee propiedades del sector de salud. Está como disclaimer, deciros que yo tengo acciones. ¿Por qué ha bajado? A pesar de que el sector de salud es estable, la empresa lo está haciendo bien por los tipos de interés. Todo lo que sean empresas de rates, empresas del sector inmobiliario, cada vez que sube los tipos bajan. ¿Por qué? Porque el dividendo se vuelve menos atractivo que lo que paga un bono. ¿Veis aquí que el dividendo que paga es de un 6,7, que es por lo que compra la gente estas acciones? Y claro. Pues, cuando el bono americano está dando casi un 5,3, pues la gente dice, oye, pues por un punto y pico más, yo no asumo el riesgo de una compañía individual y me fío del gobierno. Aunque esté gastando mucho dinero el gobierno y esté no tan complicada, la gente lo sigue sirviendo más solvente que estas otras compañías. Entonces, por ese motivo, estas compañías pues bajan y se ajustan cuando hay esos mercados bajistas de bonos. De estar en 22, pues 18, 19. Pero es todo puramente por el movimiento que ha habido en el mercado de bonos. ¿De acuerdo?
Entonces, bueno, con eso creo que vamos a acabar el directo por hoy. Decidme en los comentarios si os gustaría ver más directos, o os gustan más los otros vídeos, o vídeos editados más cortitos de 15 minutos, o el formato este que hacemos de 40 a 50 minutos. Ver un poco lo que os guste o qué os gustaría ver en otros vídeos. Hay gente que a veces me dice, oye, más acciones de dividendo, inversión en el small cap para aumentar la rentabilidad, ¿vale? Otro tipo de acciones, ¿vale? Y nada más. Espero veros en el próximo directo. Sin más, un saludo y buena inversión. Hasta luego.
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