🚨 El Gobierno MUEVE LAS PIEZAS -Créditos en dólares, tasas e inflación + BALANCES RÉCORD😱
In a Nutshell
El gobierno argentino permitió créditos en dólares limitados al 15% de los depósitos bancarios para contener el tipo de cambio, mientras la licitación del Tesoro equilibró vencimientos de 4.4 billones sin retirar liquidez del mercado. IPF triplicó ganancias a 1.205 millones de dólares impulsada por Vaca Muerta, alcanzando récord de EBITDA y apalancamiento mínimo en 11 años. Nu Holding reportó ganancia histórica de 1.100 millones de dólares con ROE de 33% y 139 millones de clientes, mientras la inflación argentina se ubicó en 2.1% mensual.
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Vuelven los créditos en dólares en Argentina. IPF triplicó su ganancia y se presentaron seis temas principales de la semana. La licitación del Tesoro del miércoles enfrentó vencimientos por 4.4 billones de pesos enteramente en manos privadas. El Ministerio de Economía presentó un menú combinado de instrumentos, pero lo que llamó la atención fue que los instrumentos no eran a tan lejano plazo, siendo el vencimiento más lejano en enero del 2027, cuando lo que venía haciendo el gobierno era tratar de patear los vencimientos a más largo plazo.
La decisión no fue casual, llegó en un contexto donde la liquidez bancaria está muy ajustada. El indicador que sigue el mercado para medir el excedente de peso en el sistema es el stock de repos a un día que dejan los bancos en el Banco Central, que rondaba el 1.1 billones de pesos de repos, un nivel muy bajo comparado con niveles anteriores. Si el Tesoro renovaba de más, retiraba pesos y cuidaba el frente cambiario, pero a costa de tensionar más aún las tasas. Las tasas de caución se dispararon a un 27% un día, después bajaron a 20%, con mucha volatilidad esta semana por la liquidez.
Hubo mucho ruido también en la licitación pasada que había retirado el sistema 3.7 billones de pesos. El gobierno tomó la decisión de colocarlo en bancos privados por un par de días. Fue un resultado de equilibrio, un empate técnico. El Tesoro adjudicó 4.49 billones de pesos contra 4.48 billones de pesos que tenía por vencimientos que enfrentar. En la práctica esto significa que no le sacó peso al mercado, ni tampoco le puso de más.
Dentro del menú, lo que más se llevó fue la LECAP que vence en noviembre, el 30 de noviembre. El 70% de los pesos se concentraron en esta LECAP y salió un nuevo instrumento SER, la LER X297, que vence en enero del 2027. Tuvo una baja licitación el AO29, solamente 50 millones de dólares capturó. El tema es que vence después de este gobierno y la mayoría prefieren que sea en pesos y que sea este mismo año.
El jueves el ministro Luis Toto Caputo anunció una flexibilización regulatoria relacionada a los créditos en dólares que desde la salida de la convertibilidad estaban reservados casi exclusivamente para exportadores y empresas con ingresos genuinos en dólares. Es un cambio que revierte un esquema que lleva más de dos décadas. La medida no es una liberalización sin condiciones. Cada banco solo podrá destinar hasta el 15% de sus depósitos en dólares a este tipo de préstamos. El Banco Central va a exigir un tratamiento más estricto para este tipo de créditos donde se va a exigir que la empresa tenga un determinado capital mínimo para poder acceder.
Hay 40,000 millones de dólares depositados en los bancos de personas privadas. Son dólares que están ociosos. El riesgo está en que una empresa que trabaja en Argentina, con ingresos en pesos, está sacando una deuda en dólares. Si el tipo de cambio se llega a disparar, hay riesgo de que no lo puedan devolver. La medida lo que hace el gobierno es para contener el tipo de cambio, porque cuando las empresas tomen estos dólares lo van a tener que vender en el mercado oficial y usar los pesos. Las empresas van a sacar dólares, los van a vender en el mercado oficial y se van a quedar con los pesos, y después cuando tengan que devolver eso, con los pesos van a ir a comprar los dólares al tipo de cambio oficial.
Edenor acordó comprar la participación que IPF tenía en Metrogas, el 70% de la compañía, por más o menos 780 millones de dólares. Con esta operatoria IPF se desprende de la totalidad de su participación en la compañía, aunque el cierre todavía está sujeto a entes reguladores. Esta operación se entiende mejor en el contexto de lo que IPF viene haciendo con su portafolio, desinvertir en negocios que no son su foco estratégico para concentrar capital en Vaca Muerta.
Para Edenor, la operación suma un activo de distribución de gas a su negocio eléctrico, diversificando su negocio. Edenor emitió una obligación negociable que vence después del 2030, capturando 500 millones de dólares para afrontar esta compra. Cuando una empresa quiere invertir puede aumentar el capital social o emitir deuda, y en este caso fue el camino que tomó Edenor.
El IPC de Argentina dio 2.1%, estuvo en línea con lo esperado. Principalmente se vio afectado por cuestiones estacionales, subieron precios de hotelería, pasajes y demás. La inflación núcleo aceleró un poquito, pasó de 1.6% a 1.7%. La variación interanual es de 33.8%. En lo que va de los 7 meses del año llevamos un 19.3% de inflación acumulada. La inflación de CABA dio 2.9%, lo que generó ruido previo al dato del INDEC, pero no se trasladó al nivel de precios nacional.
El IPC en Estados Unidos subió 0.1% de manera mensual. Fue un repunte moderado tras la caída que había tenido en junio de -0.4%. La inflación núcleo avanzó 0.2%, fue en línea con lo esperado. En términos interanuales, la inflación general bajó de 3.5 a 3.4. El dato fue particularmente bien recibido porque llegó en un contexto donde el conflicto en Medio Oriente había vuelto a escalar y el petróleo volvió a subir, el WTI subió 22% en el mes, sin que ese shock se trasladara todavía de forma significativa a los precios internos.
El componente que generó atención fue la Supercore que se aceleró a 0.19%. La Supercore es el termómetro más directo para la Fed de si la propia economía interna vía salarios y empleo está generando presión inflacionaria independientemente de shocks externos. La probabilidad de que la Fed suba la tasa al menos una vez este año bajó bastante después de este dato de inflación. Tasas más bajas en dólares alivian las condiciones de financiamiento externo para economías emergentes como Argentina.
IPF cierra el año 2023 perdiendo 177 millones de dólares, una pérdida de 1.27 palos, principalmente por una cuestión impositiva. El martes presentó el mejor balance trimestral de la historia. Los ingresos fueron 6,574 millones de dólares, un salto de 42% interanual y 33% trimestral. La ganancia neta llegó a 1,205 millones de dólares, casi el triple de los 409 millones que había ganado el trimestre anterior, y muy por encima de los 58 millones del mismo trimestre del año pasado.
El motor central fue Vaca Muerta. La producción de Shale Oil creció 47% interanual y ya representa el 80% de todo el crudo que extrae la compañía. Hay dos maneras de traer el petróleo: convencional y shale. El petróleo convencional está en bolsones porosos que son fáciles de vaciar con un pozo vertical simple. Los yacimientos ya son viejos y producen cada vez menos. El shale oil es el petróleo que está atrapado en una roca compacta, la formación de Vaca Muerta. Para sacarlo hay que perforar en horizontal y fracturar la roca con agua y presión, lo que se conoce como fracking. IPF está volcando su producción de petróleo convencional hacia la no convencional.
El procesamiento de crudo en refinerías tocó un récord de 351,000 barriles diarios con una utilización del 104%, lo que le permitió a IPF abastecer todo el mercado local sin recurrir a importaciones de nafta ni gasoil. El EBITDA ajustado fue un récord de 2,804 millones de dólares con un margen de 43% sobre los ingresos, el mejor en 20 años. El apalancamiento es el nivel más bajo en 11 años, tiene una deuda con ratio de apalancamiento de 1.1, lo que significa que le tomaría un año y un mes aproximadamente pagar todo lo que debe.
La reacción del mercado con la cotización no fue la mejor. Primero terminó subiendo, después terminó bajando 3.5%. El balance ya se esperaba, el mercado ya lo había adelantado comprando antes, subiendo el precio. Cuando se presenta el balance se compra con el rumor y se vende con la noticia. La ganancia del buen balance ya estaba incorporada en el precio.
En la membresía se analizan continuamente balances de las empresas, aproximadamente 30-40 balances con video en YouTube ocultos para los clientes.
Los análisis de balances de empresas están disponibles en la playlist de membresía de RG Inversiones, donde se encuentran todos los videos de análisis de empresas y balances que se están mostrando.
Nu Holding es el banco digital más grande de América Latina con presencia en Brasil, México y Colombia. Presentó el jueves un trimestre realmente histórico, superando por primera vez en su historia los 1000 millones de dólares de ganancia neta en un solo trimestre, cerrando en 1100 millones de dólares, un 49% más que un año atrás y 17% más que el trimestre anterior.
Los ingresos de Nu alcanzaron 5.510 millones de dólares, facturando un 50% más de manera interanual, superando todas las expectativas tanto de ganancia por acción como de ingresos.
El dato más relevante detrás del salto de la rentabilidad está en la calidad de la cartera de crédito. El margen de intermediación ajustado por riesgo, que mide cuánto le queda a la compañía una vez que se descuenta el costo del crédito que no se va a recuperar de los deudores incobrables, saltó de 9,5% a 12,4%. Este dato sigue siendo bastante controlable para los números que presenta hoy en día en Caja Nubank.
El ROE se ubicó en un 33%, lo que significa que por cada $100 que los accionistas tienen invertido en la empresa, genera $33 de ganancia al año para los accionistas.
La base de clientes llegó a 139 millones, sumando 4 millones de clientes de altas netas solamente en el último trimestre, con Brasil superando los 118 millones de usuarios.
A diferencia de IPF, el mercado premió el balance de Nu. Si bien las expectativas de balance tras balance de Nu son altas, el mercado premió el resultado con una subida que empezó casi en 10% y terminó en 6 o 7% sobre el cierre de ese día.
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