📉💰 INFLACIÓN se DESACELERA👍el TESORO logra un BUEN ROLLOVER y el PETRÓLEO EXPLOTA por la GUERRA 🔥
In a Nutshell
La inflación argentina desaceleró a 1,7% mensual en agosto, el Tesoro logró un rollover superior al 100% con tasas del 27,8% en pesos, y el petróleo superó los USD 100 por primera vez desde julio tras el conflicto entre EE.UU. e Irán. Las empresas argentinas emitieron USD 20.000 millones en deuda corporativa desde las elecciones, destacando IPF con USD 1.000 millones a 7,75% y Mercado Libre con USD 1.000 millones a 5,85%. La inflación de EE.UU. aceleró a 0,4% mensual, impulsando la tasa del bono a 10 años hasta casi 5%.
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Los números que siempre baja un gobierno para mí no deja de ser números y la realidad de cada uno es completamente distinta. Con el gobierno de Alberto Fernández, con Massa de ministro de economía, se quemaban muchísimos bonos a L30 principalmente, pero vendía bonos con tasa del 20, 30, 40 anual en dólares para contener el tipo de cambio. El apetito por más tasa que los inversores de todo el mundo y de Latinoamérica empiezan a ver a Argentina como algo más atractivo. Decir, "Che, en vez de comprar en Uruguay, que me rinde un cuatro y pico, y compro en Argentina a IPF, que me rinde casi un ocho."
Los cinco ejes que deja esta semana bastante turbulenta: el IPC de agosto, la licitación del tesoro, las emisiones de IPF y Mercado Libre, el conflicto entre Irán y Estados Unidos y el petróleo, y el dato de inflación de Estados Unidos.
El jueves 10 de septiembre se publicó el dato del IPC de agosto con una variación mensual de 1,7%, desacelerando 0,4% respecto al 2,1% de julio, marcando el ritmo de inflación mensual más bajo desde junio del año 2025. La inflación acumulada en lo que va de 2026 llegó a 21,3% y la interanual a 33,5%.
Los precios estacionales cayeron 0,9% en agosto, explicando casi toda la baja que tuvo el mes. Los regulados avanzaron 2,2%, cortando con 4 meses de desaceleración. La inflación núcleo se mantuvo prácticamente igual en 1,8%.
La inflación mide miles de productos y es el aumento sostenido y generalizado de los precios. Un producto que sube solo no es inflación, es cuando todos los bienes están subiendo continuamente. La realidad es que a nosotros como ciudadano de a pie nos impactan 10, 20 grandes bienes y servicios y el resto no tanto.
La licitación del tesoro del viernes adjudicó 8,4 billones de pesos tras recibir ofertas por 14,2 billones. La deuda que vencía era de 8,1 billones de pesos, logrando un rollover superior al 100%, retirando algo de pesos de circulación.
La LECAP S13N6 fue la más grande, llevándose más de 4 billones de pesos a una tasa del 27,8% de rendimiento anual en pesos, superior al promedio de plazos fijos que están en 19-20%. Es el vencimiento más corto, el 13 de noviembre.
Esta fue la primera licitación después de varias en que el gobierno puede extender duration en algunos instrumentos. Volvió a incluir algunos vencimientos en el año 2027. El 11% del total adjudicado fue a bonos de cobertura Doló Link, indicando que no hay tanto apetito por el Dólar Link hoy.
El bono AO29 sigue sin figurar dentro de las licitaciones porque actualmente está teniendo una TIR cercana al 10% en el mercado secundario. El gobierno prefiere no emitir un bono al 10% anual de rendimiento y emite bonos en pesos.
Con el gobierno de Alberto Fernández, con Massa de ministro de economía, se quemaban muchísimos bonos a L30 principalmente para sostener el tipo de cambio y que no explote. Vendía bonos con tasa del 20, 30, 40 anual en dólares para contener el tipo de cambio, algo que no está haciendo este gobierno actual.
Si el mercado no está buscando instrumentos Dólar Link es porque prefiere quedarse en pesos de cortísimo plazo, que saben que el tipo de cambio no va a variar de acá a noviembre. No buscan un bono Dólar Link que si hay un cepo y el tipo de cambio se va un poco más alto que el oficial, el bono paga dólar oficial y no MEP.
IPF colocó 1.000 millones de dólares en una obligación negociable a 9 años con un cupón de 7,75%. Esta obligación negociable salió bajo la par, más o menos $98 por cada 100 nominales, así que tiene una TIR superior al 7,75%. Recibió demanda de 2.200 millones de dólares, casi el doble de lo que terminó emitiendo.
Es la colocación de deuda más grande de una empresa argentina en 11 años. IPF va a utilizar 1.000 millones para recomprar dos obligaciones negociables que están en el mercado secundario, una que vence en 2027 y otra que vence en 2029. Junto con las socias ENI y XRG, lanzaron la licitación de los caños para el megaproyecto de Argentina, gas natural licuado, evaluado en 2.000 millones de dólares.
Mercado Libre colocó 1.000 millones de dólares en bonos con vencimiento en 2036 a una tasa de 5,85%, con un spread de 130 puntos básicos por sobre los bonos del tesoro.
Con un riesgo país de 500 puntos hay 5% de diferencia entre lo que rinde un bono en Argentina con lo que rinde un bono en Estados Unidos. Brasil tiene 174 de riesgo país, Paraguay 107, Chile 87, Uruguay 65. En Uruguay hay menos de 1% de diferencia entre lo que rinde un bono en Estados Unidos con lo que rinde un bono en Uruguay.
Los inversores de todo el mundo y de Latinoamérica empiezan a ver Argentina como algo más atractivo. En vez de comprar en Uruguay que me rinde un cuatro y pico, compro en Argentina a IPF que me rinde casi un ocho. El riesgo argentino es que en la región el rendimiento es muy bajo.
Desde las últimas elecciones legislativas se emitieron 20.000 millones de dólares en deuda corporativa argentina. Las empresas tienen 180 días para liquidar los dólares. Hubo puja entre Santa Fe y Caputo cuando Santa Fe emitió un bono afuera y Caputo le decía que liquidara los dólares.
Goldman Sachs cree que el petróleo podría llegar a 140 si el conflicto no se termina resolviendo. Fuerza de Estados Unidos destruyeron ocho buques petroleros iraníes en total, incluidos cinco dentro de la principal terminal de exportación de crudo que tiene Irán. Irán respondió con misiles contra Jordania y advirtió a algunas tripulaciones que operan cerca de White y Bahrain que se preparen para evacuar.
Hubo ataques en algunas instalaciones en el sur de Arabia Saudita con capacidad para producir unos 400.000 barriles de crudo por día. El Brent superó los $100 por primera vez desde julio y el WTI quedó en $99.
Estamos yendo hacia un mundo de petróleo caro que no va a tener tanto acceso y a un mundo de movilidad más electrificada. En Argentina el auto más barato 0 km es eléctrico. En diciembre el WTI estaba en 50 y pico, ahora está en el doble. En Estados Unidos el precio del combustible está el doble.
Cuando arranca el conflicto el petróleo estaba en unos $60 aproximadamente. Horacio Marín del CEO de IPF decía que IPF iba a ser rentable con un petróleo a $40. Hoy tenemos petróleo en 100. Las petroleras están vendiendo el petróleo a este precio, lo cual es positivo, pero termina siendo negativo si se traslada a precio.
El IPC de agosto en Estados Unidos subió 0,4% mensual, acelerando frente al 0,1% de julio, con la energía aportando cerca de 0,15 puntos porcentuales. La núcleo subió 0,3% de manera mensual, por encima del 0,2% esperado. La Supercore saltó de 0,2% a 0,5% respecto al mes de julio.
La Supercore toma solo los servicios y además le saca la vivienda, es decir, los alquileres. El precio de los alquileres se mide con mucho rezago porque los contratos se renuevan una vez al año en Estados Unidos. Si se deja adentro, distorsiona esa foto de corto plazo.
En términos interanuales, el índice general se mantuvo en 3,4% y la núcleo en 2,4%. Como consecuencia directa de este dato, la tasa del bono a 10 años de Estados Unidos llegó casi al 5%, 4,95%, su nivel máximo desde 2023.
Sube la tasa de los rendimientos de los bonos. Los inversores dejan de invertir en renta variable para ir a invertir en bono. Hay una tendencia que cambió en los últimos 30 años: los bancos centrales del mundo compran oro en vez de comprar bonos del tesoro norteamericano.
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