Fiesta en acciones argentinas 🚀 | Cazadores de Tendencias 11/06/2025
In a Nutshell
El Merval subió 7-8% tras la mejora crediticia de Argentina (S&P elevó de CCC a B-), con acciones que treparon 10-12%. El S&P 500 corrigió hasta su media de 50 tras una subida del 20%, y la inflación de EE.UU. llegó a 4,2% (máximo en 3 años) por la energÃa. SpaceX lanza mañana la IPO más grande de la historia (US$75.000M) con valuación récord, y el riesgo paÃs argentino cayó bajo 450 puntos.
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Marcelo y Blas dan inicio al programa Cazadores de Tendencias. Destacan el contexto futbolero de la empresa y la coincidencia con el inicio del Mundial. El mercado atraviesa una semana compleja con correcciones en Argentina y Estados Unidos, afectada por noticias cruzadas sobre Irán, Trump y los metales. Tras un inicio de semana con ajustes, el dÃa de hoy presenta un microalivio tras declaraciones de Trump que detuvieron la caÃda.
El mercado venÃa de una suba vertical concentrada en pocas empresas del S&P 500. Tras varios dÃas de corrección, el tweet de Trump generó un rebote en los mercados y los metales. En Argentina, la noticia de la mejora en la calificación crediticia generó una "fiesta" en bonos y acciones, con subas del 10-12% en algunas acciones y el Merval subiendo 7-8 puntos. Mañana se espera la IPO de SpaceX.
Los temas principales incluyen: Estados Unidos en etapa correctiva tras suba violenta; análisis de la temporada de balances; evaluación del S&P 500; tabla de escenarios de precios; dato de inflación más alta en 3 años (CPI general en 4,2); IPO de SpaceX; y Argentina con la mejora crediticia y sus implicancias en la economÃa real.
SpaceX busca levantar 75 mil millones de dólares en la IPO más grande de la historia. Se anticipa volatilidad y pausas en el NASDAQ. Se menciona la frase financiera que dice que IPO significa "it's probably overpriced" (probablemente esté caro), respaldada por estadÃsticas históricas, aunque no implica que la acción no pueda subir. Invertir implica manejar incertidumbre.
A las 2 de la tarde, Trump publicó en su red social que no bombardeará más a Irán, contrario a amenazas previas. El S&P 500 subió más del 1% desde ese momento. El petróleo cayó y los mercados volvieron a subir. Se destaca que Trump ya ha realizado este tipo de movimientos en semanas recientes.
El S&P 500 corrigió hasta la media móvil de 50 periodos tras una suba del 20% desde los mÃnimos del 30 de marzo. El RSP (S&P 500 equal weight) muestra una corrección mucho menor. El Nasdaq tuvo una suba superior al 30% y hoy subió 3%, demostrando la concentración del mercado en grandes tecnológicas.
Se menciona la analogÃa de Benjamin Graham sobre "Mr. Market" como un socio que ofrece precios distintos cada dÃa, a veces eufórico y a veces deprimido. Se debe ignorar el ruido de corto plazo y prestar atención cuando corresponde. Para inversores de largo plazo, mientras la tesis se mantenga y la valuación siga atractiva, se puede mantener la posición. El rebalanceo es una herramienta de gestión de riesgo, no implica necesariamente vender toda la posición.
El S&P 500 tiene una concentración significativa: 10 empresas explican gran parte del Ãndice. El S&P 500 tradicional cotiza a 21 veces ganancias proyectadas, mientras que el promedio simple de 500 empresas cotiza a 17 veces. Estas valuaciones están levemente por encima del promedio de los últimos 10 años pero en lÃnea con los últimos 5 años. Las ganancias del Ãndice crecieron 28% interanual en la última temporada de balances.
Las ganancias proyectadas del S&P 500 son 340 dólares para 2025 y casi 390 dólares para 2027. Si las ganancias crecen y el múltiplo se mantiene, el precio deberÃa subir. La última temporada de balances mostró crecimiento del 28% interanual, con tecnologÃa creciendo más del 50%, materiales y consumo discrecional alrededor del 40%, y energÃa más estable.
Para el segundo trimestre se espera crecimiento de ganancias de más del 20%. La concentración en tecnologÃa y AI explica gran parte del optimismo, pero también representa riesgo por la incertidumbre inherente. Desde el lanzamiento de ChatGPT, 41 empresas ligadas a AI explican el 70% de los 33 trillones de dólares de creación de valor del S&P 500. El resto del mercado (459 empresas) aportó 10 trillones.
Las valuaciones actuales están en lÃnea con los promedios de los últimos 5 y 10 años. TecnologÃa cotiza con prima pero viene de crecer a ritmos sin precedentes. El 30 de marzo, tecnologÃa cotizó con la menor prima versus el S&P 500 de la última década, llegando a menos de 20 veces ganancias futuras. Actualmente, las valuaciones no representan una burbuja, aunque pueden considerarse exigentes.
La tabla de escenarios presenta una matriz entre el precio sobre ganancias y tres columnas de estimaciones: Goldman Sachs para este año (340 de ganancia), el consenso de mercado a 12 meses, y Goldman Sachs para 2027 (casi 390 de ganancia). El ratio forward price to earnings actual es 21. Los escenarios muestran que para que el mercado suba desde niveles actuales, se necesita que las ganancias superen las estimaciones o que el múltiplo se expanda, o ambas cosas. El escenario más alcista alcanza 23 veces ganancias, niveles bastante altos considerando el promedio histórico. La relación riesgo-retorno comienza a ser más acotada porque se requieren evaluaciones muy altas.
La visión sobre Estados Unidos es optimista porque las empresas ganan cada vez más plata y la economÃa está creciendo, aunque el asterisco principal es si la inflación se descontrola. El último dato de inflación mostró el CPI general en 4,2 (0,5 mensual), el número más alto en 3 años. Sin embargo, el core (sin alimentos ni energÃa) vino en 2,9 y 0,2 mensual, mostrando desaceleración. La divergencia se debe a que la energÃa subió 4% en el mes y más de 20% en los últimos 12 meses. La lÃnea violeta del core muestra tendencia a la baja, aunque sigue lejos del objetivo del 2%.
Mañana abre la IPO de SpaceX a las 9:30 hora New York. Puede que se demore un poco en cotizar. Al inicio solo se van a poder mandar órdenes limit, no órdenes a mercado, y solo acciones enteras, no fraccionadas. Puede ser haltada durante varios momentos con pausas de minutos para que se acomode el precio. Es un caso único con evaluación récord. No se recomienda operar para la mayorÃa, salvo traders muy rápidos.
Las IPOs suelen ser momentos de precios altos. El retorno promedio del primer dÃa es 25%, pero el retorno promedio ajustado por mercado es negativo en 19%. El retorno promedio sin ajustar es positivo 14%, pero ajustado por mercado se pierde contra el S&P 500. La caÃda promedio durante el primer año de empresas como Facebook, Twitter, Shopify, Spotify y Snapchat es 55%. La valuación pre-IPO es 1.75 trillions, y hay 30-40% de probabilidad según Polymarket de que el market cap supere los 2 trillions mañana.
SpaceX sale con una evaluación super elevada medida por el ratio precio sobre ventas. La empresa tiene tres negocios: Starlink, lanzamiento espacial y AI. La estadÃstica marca que la relación riesgo-retorno de meterse el primer dÃa en un IPO juega en contra. No hay price discovery el primer dÃa, el mercado no se acomoda y no hay proceso de interacción entre oferta y demanda.
El flujo vendedor en tecnológicas estos últimos tres dÃas responde a una toma de ganancias lógica y esperable, aunque es complicado asegurar si se debe a la salida de la IPO de SpaceX.
Los mercados emergentes muestran corrección hasta la media móvil de 50 periodos, sumamente alcista. El forward price to earnings está cómodamente por debajo del promedio de los últimos 10 años. El S&P 500 está levemente por encima de su promedio en 21 veces ganancias. El mundo excluyendo Estados Unidos está en torno a 16 veces ganancias futuras. Hay subvaluación en mercados emergentes, cerca de la cota inferior. Los fundamentos incluyen el ciclo de commodities que se puede venir.
El petróleo subió hasta 96 esta semana y tuvo una fuerte caÃda hoy después de la noticia de Trump. La guerra está cada vez más cerca de terminar, aunque no se soluciona ya con el arreglo. Hoy marcó mÃnimos que no se veÃan desde fines de abril.
El ETF de energÃa (XLE) cayó un poco más de 1% con el petróleo cayendo casi 6%. El ETF de servicios petroleros terminó positivo a pesar de la caÃda del petróleo. Sigue muy alcista y cumple función de hedge en una cartera. Las valuaciones dan bastante margen de seguridad.
El oro llegó a mÃnimos del año pero tuvo un rebote de más del 3%. La tasa de interés nominal subió desde marzo, y la tasa de interés real también subió porque las expectativas de inflación a 10 años están en los mismos niveles que marzo. El oro es enemigo de la tasa de interés real. En el gráfico mensual no corrigió realmente. Los fundamentos están intactos, los bancos centrales siguen acumulando oro a nivel récord, especialmente China. Hoy el oro subió con la noticia del fin de la guerra.
La plata aplica lo mismo que el oro y llegó a la media móvil de 200 periodos. El cobre, más industrial, sigue muy alcista y ni corrigió estas últimas semanas, está en zona de máximos.
S&P subió la calificación argentina de triple C a B menos. Fitch ya lo habÃa hecho algunas semanas atrás. No es una nota que no le importa a nadie, tiene impacto. El riesgo paÃs bajó un montón. Muchos fondos tienen restricciones internas y no pueden invertir donde les plazca. Con dos de las tres grandes calificadoras mejorando la nota, Argentina queda en un lugar más atractivo.
Bajar el riesgo paÃs no es solo un numerito, baja el costo de financiamiento para provincias y bancos, se reactiva el crédito, las empresas pueden invertir más, crecen, generan empleo y pagan mejores salarios. Es literalmente la fórmula de crecer. Esta mejora no es una sorpresa, el trabajo venÃa de antes con superávit fiscal, menor emisión monetaria y saneamiento del Banco Central.
El Merval en pesos ya hizo máximos históricos con la suba de hoy. En dólares se acerca a zona de máximos. VenÃamos de una lateralización después de las elecciones legislativas y ahora se está rompiendo toda esa gran estructura. Super alcista este movimiento.
Los bancos estaban valiendo cerca de una vez valor libros hace un mes y pico. Tuvieron una suba fortÃsima el último mes, subieron 40% en un mes. Ahora las valuaciones son un poco más razonables, pero los fuertes rallies en Argentina generalmente parten de valuaciones bajas.
En carteras diversificadas con perfil moderado, Argentina suele incluirse entre 10% y 20% de ponderación, incluyendo bonos y acciones. El 20% es para quienes les gusta mucho y tienen muy buena fe. No se recomienda tener el 40% de toda la cartera en Argentina por la volatilidad.
Galicia está un poco más alcista que Supervielle. Los bancos se mueven siempre a la par. Vista sigue muy alcista y tuvo una reversión interesante después de la noticia de Trump y la caÃda del petróleo. La evaluación a largo plazo sigue auspiciosa. I.P.F. volando, de las acciones con más upside en Argentina. Pampa parece que va a romper al alza una gran zona de lateralización. Loma Negra un poco más empantanada pero tuvo un dÃa super positivo con suba de 9-10%.
El riesgo paÃs está abajo de 450 puntos, menor nivel en 8 años, incluso por debajo de los niveles en los que gobernaba Cristina.
En bonos se es más cauto. Los bonos tienen un techo y el recorrido al alza cada vez es más limitado. El play más agresivo son los bonos largos. Hay un recorrido potencial de 10-15 puntos si se comprimen 150 puntos más de riesgo paÃs, pero serÃa un escenario bastante optimista. Hay elecciones el año que viene y se asigna buena probabilidad de volatilidad y caÃdas antes de lo que pase en las elecciones.
La evaluación de las acciones argentinas se encuentra en torno al promedio de las últimas décadas, aproximadamente 10 veces ganancias o 9 veces ganancias futuras. Si gana un candidato que le gusta al mercado, esto se considera baratÃsimo para el año que viene, mientras que si gana un candidato que no le gusta al mercado, hay mucho recorrido a la baja. La prueba son los dÃas como hoy, donde una noticia positiva que no cambió la realidad del paÃs generó una suba interesante en acciones que subieron 8-10%, mientras que los bonos también tuvieron subas pero mucho más acotadas. Cuanto más suba el riesgo paÃs, más acotado va a estar ese upside.
La relación riesgo retorno luce más atractiva en acciones desde hace varias semanas. Es otro juego, mucho más volátil, donde una acción puede caer 10-15% en una semana o incluso en un dÃa. Los bonos, salvo algo muy raro que en Argentina no están exentos, especialmente si hay elecciones, en dÃas normales no van a caer un 10%.
El dato de inflación de mayo salió a las 4 de la tarde y fue muy positivo porque se volvió a la tendencia bajista. La inflación general fue de 2,1%, pero lo más interesante fue la núcleo o COR que vino en 1,9%, perforando el 2% y siendo el dato más bajo desde el año pasado. Esta COR está sin alimentos ni energÃa.
Después de meses de aceleración producto de que el año pasado se dolarizó un porcentaje enorme del EMEDO y cayó mucho la demanda de dinero, ahora se está recomponiendo. La expectativa del mercado es que se vaya calmando, esperando 1,9% para los próximos meses y 1,8% posteriormente.
La inflación observada vino por debajo de la esperada por el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado), y también por debajo de la break even inflation calculada entre los bonos CER y bonos tasa fija. Antes las sorpresas venÃan siendo negativas donde la realidad era peor que las expectativas, ahora la realidad está mejorando versus las expectativas.
Bitcoin atraviesa una caÃda del 50%, no es algo nuevo en Bitcoin y mucho menos. Está contra la media móvil de 200 periodos en semanal. Los bitcoiners y los que creen en los ciclos dirán que es un buen momento para recargar, que por ahà los próximos meses arrancarÃa el ciclo alcista.
Siendo las 5 de la tarde en City, se extendieron un poco por la cantidad de datos e información bien cargada que valÃa la pena tocar. Mañana se estará atento a la apertura del mercado con la famosa IPO de SpaceX, y el martes se sigue el Mundial con Argentina. Hay buenos partidos del Mundial: Brasil-Marruecos el sábado, y el domingo hay más partidos. Un abrazo a todos los que están del otro lado para que terminen bien la semana.
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