La IA rompe el mercado y MSCI deja a Argentina afuera del mundial | Cazadores de Tendencias 25/06/26
In a Nutshell
El mercado está rotando desde growth/tech hacia value y sectores defensivos por el fortalecimiento del dólar y el endurecimiento de condiciones de liquidez. La IA sigue vigente pero concentrada en chips de memoria, mientras el gasto excesivo en CAPEX comienza a ser castigado. Argentina quedó fuera de la reclasificación de MSCI y los metales preciosos sufrieron correcciones, aunque sus fundamentos estructurales permanecen intactos.
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El enfoque se centra en temas internacionales más generales que no solo cubren lo que ocurre a nivel local, sino también lo que sucede en el mundo. Para quienes están en Argentina, excepto en años electorales, el país navega en un océano movido por las grandes mareas que son las tendencias de los mercados internacionales. Se busca entender lo que ocurre no solo en el mercado bursátil de EE.UU., sino también en otros activos como metales, movimientos del dólar y tasas de interés, analizando el nivel estructural del mercado.
Hace varias semanas se vienen persiguiendo los mismos temas que se actualizan con noticias interesantes. Desde que comenzó la guerra, el mercado ha seguido la misma línea. Hubo un cambio en el director de la Fed y la institución modificó un poco el tono, lo que generó reacciones en los mercados.
Si la Reserva Federal expande su balance, está inyectando dinero al mercado. Cuanta más liquidez hay, las condiciones están dadas para que la bolsa suba más fácilmente. Cuando la Fed retira liquidez del mercado, ocurre lo contrario: hay menos dinero dando vueltas. La liquidez ya no juega a favor como antes. Hay un cierto switch hacia algo más restrictivo y parece más difícil el escenario de "platita de masa" que se quería armar a principio de año.
Trump quería llevar la tasa de interés a 1% y repartir cheques a la gente, algo similar a 2020, pero hoy parece prácticamente descartado. Esto trae consecuencias en las carteras de inversión.
Hubo un fuerte repunte del dólar en el mundo. Los bonos terminaron yendo para arriba mientras las tasas de interés bajaron, lo que resulta contradictorio porque la Reserva Federal está dispuesta a subir las tasas. El mercado de bonos y el dólar parecen no estar tan incómodos con esto. Hay una lectura de que van a cuidar un poco al dólar y esto no es tan malo para los bonos.
El fortalecimiento del dólar con la suba de tasas de interés es lógico, pero no es tan lógico ni intuitivo la baja de las tasas de los bonos de 10 años. El nuevo entorno es especialmente negativo para el sector de tecnología porque las subas de tasas afectan más a las empresas de growth.
Quedan picando dos preguntas: si es el fin del debasement trade y el tema de long value short growth. Hay una clara rotación de tecnología, especialmente big tech, hacia otros sectores de bolsa de Estados Unidos como biotecnología, real estate, utilities y consumer staples. Los bancos regionales también muestran esta rotación.
El dólar para arriba y el oro para abajo dejan picando el tema del debasement trade, aunque se considera algo más coyuntural. Los fundamentals para los metales van a seguir y el deterioro estructural de las monedas fiat continuará. Los bancos centrales siguieron comprando oro en el primer trimestre de 2026. La tendencia en metales no está agotada, aunque es común que haya correcciones o periodos sin movimiento.
La postura sobre metales se mantiene intacta. Hay que tener algo de exposición en metales porque hay pocos refugios. No se puede depender solo del dólar. Hay que tener un portafolio diversificado y revisar cantidades, especialmente en plata, platino, paladio y mineras que son más violentas en su movimiento.
El S&P está solamente 3% abajo y el Dow Jones está arriba en lo que va del mes, un mes no dramático. Sin embargo, bajo la superficie vienen pasando cosas y muchas carteras tradicionales vienen sufriendo mucho, especialmente inversores parados en los grandes ganadores de este ciclo.
Microsoft está -22%, Amazon -16%, Apple -12%, Google -10%, Nvidia -7%. El trade de inteligencia artificial sigue vigente pero cada vez más concentrado en chips de memoria donde hay un déficit. Micron está volando. Los hyperscalers vienen pagando la fiesta de la inteligencia artificial con gastos en CAPEX de 700 mil millones de dólares.
Las empresas pasaron de ser máquinas de generar cash que recompraban acciones a no tener más cash flow para comprar acciones. Apple, Microsoft y Amazon se pasaban recomprando acciones y ahora no tienen plata para eso.
La aplicación de la inteligencia artificial tiene que terminar justificando el gasto de dinero. Los modelos chinos vienen avanzando muy rápido y comiendo market share. Los modelos chinos pueden ser un gran competidor en el futuro porque son de código abierto y salen mucho más baratos. Hay startups de inteligencia artificial abordando temas interesantes como la inferencia.
Hay buenas chances de que cambie el trade de inteligencia artificial tal como se venía conociendo. Hubo un resurgimiento del trade en los últimos dos meses. Las cosas tardan más tiempo en suceder de lo que se había previsto y después suceden más rápido y más violentamente.
Brasil está 3.5% abajo en junio y estuvo 10% abajo el mes pasado. El logro está 11% abajo en lo que va del mes y ya estaba negativo en lo que va del año. La plata está más de 50% abajo. Una de las favoritas de los inversores está más de 30% abajo. El otro emblema de inteligencia artificial está 32% abajo. El software que había tenido repunte en mayo está 16% abajo en junio.
El Merval en dólares está 6% abajo y 10.8% abajo en la semana después de que MSCI no puso a Argentina en ningún lado ni en emergentes para el año que viene. Bitcoin está casi 20% abajo y MicroStrategy 46% abajo. China está 9% abajo y Alibaba 22% abajo. El petróleo también está 18% abajo en lo que va del mes.
MSCI dejó a Argentina muy lejos de mercados emergentes, al menos hasta que se libere el cepo. Nadie esperaba que pusieran a Argentina en la lista de emergentes. Esto podría haber sido un buen driver para Argentina pero no lo ha sido.
Los chips de memoria son un componente muy utilizado para inteligencia artificial y en computación en general: teléfonos celulares, iPad, casi todo. Apple está subiendo precios en algunos productos 200 dólares, entre 15% y 20% de aumento en la mayoría de los productos. Apple cayó 6.10% en un día, una caída que no se veía desde la crisis de tarifas de Trump en 2025.
Micron presentó números fantásticos junto con Samsung y la otra empresa de Corea del Sur que monopolizan más del 90% del mercado de chips de memoria. La discusión es si esta crisis es temporal o vino para quedarse, si el déficit en chips va a ser estructural. El mercado de chips de memoria es muy cíclico y fluctúa mucho según la demanda.
Las empresas tecnológicas continúan gastando en CAPEX. Si no gastan y ponen freno al desarrollo de inteligencia artificial, la demanda de chips probablemente bajaría. Hay una divergencia muy importante entre las acciones de los gigantes tecnológicos y el resto. La inteligencia artificial se partió el trade.
El mercado empezó a castigar el gasto sin freno, que estén quemando caja como si no hubiera un mañana y que tengan free cash flow negativo. En algún momento esto se va a tener que corregir y cuando se corrija, muchas de las empresas que están subiendo pueden caer de forma estrepitosa y muy rápida.
Se muestra el gráfico de Apple con la caída del día. Microsoft tuvo una vela de -21.6%, comparable con diciembre del 2000. El oro tuvo una paliza este mes, al igual que la plata y el platino. Brasil parece tener una gran estructura de consolidación de largo plazo y ya rompió hacia arriba, aunque está luchando con la media de 200.
El dólar rompió y llegó a niveles que no tenía desde marzo de 2025. Las tasas de interés terminaron la semana pasada en -0.6 y esta semana en -1.46, dos semanas seguidas negativas. La Reserva Federal dice que va a subir las tasas pero las tasas bajan dos semanas consecutivas.
Mercado Libre está abajo de la media de 200 semanas pero en una zona que podría armar soporte. Long value short growth muestra la rotación desde tecnología hacia acciones de value. El XLP de servicios públicos tuvo una gran semana y está teniendo un buen mes. El sector de biotecnología salió volando para arriba, al igual que el sector de salud.
Real estate chart shows the sector has been performing within an overall learning phase. Biotechnology and similar sectors have been transmitted as part of the portfolio. Energy did not experience as dramatic or precipitous a correction as gold did.
Oil did not suffer the same dramatic correction as gold. The current shock affects SOXX or SMH (semiconductors), which appear to be in a different tune. Memory stocks are also showing the spill effect. This was discussed last week with Miguel.
MicroStrategy is hitting new levels. If MicroStrategy melts or flies in the air, it could be one of the best things that can happen to Bitcoin. The key is to observe how much the price falls. This scenario could represent a very important capitulation moment. Currently there is an eternal agony with a company that bought leveraged Bitcoin and only took on more debt to buy additional Bitcoin. If this structure is disarmed, it becomes necessary to see where Bitcoin price goes down to, whether it falls to 50, 45 or wherever, but structurally it could be a good moment to begin building positions.
TOTAL3 (crypto market excluding Bitcoin and Ethereum, representing the purest alt market) shows an interesting chart. It reached 1.15 trillions and formed a major resistance at the top. It attempted to break through but failed. Last year it appeared to be forming a large cup and handle pattern but the breakout failed and price moved lower. There is non-zero probability of forming something similar slightly further to the right, then building and breaking upward, though the ideal structure would have been breaking through on the upside.
Uranium disappointed during the month, falling almost 14%. Rare metals also fell around 10%. A lot of assets in that same line are down.
These days and weeks continue to be moments where one gets to know oneself better as an investor. Those who have been doing this for a long time should already have their profile built. For those newer to the world, it is about understanding how one feels with the exposures. It is always better to do this accompanied. The goal is to inform and help make better decisions.
These moments serve as a good check to understand if one's portfolio aligns with their risk profile, whether one can sleep at night, and whether one feels comfortable. If market movements are causing waking up at 4 a.m. to check futures because the Microsoft drop is driving one crazy, then there are things that need adjustment.
Thanks expressed to participants. Reference made to Tommy Domsha and that only "la escaloneta" can save June. Hope expressed that June or July can be saved. Personal FOMO mentioned regarding the second match, entering World Cup mode, suffering through the match and seeing Messi compete and push at 39 years old, which is impressive. Desire expressed to go "all the way." Subscribers thanked, non-subscribers encouraged to subscribe and leave a like. Mention of Uberet. Next meeting scheduled for Tuesday and the following Thursday. Hope expressed that the program was liked. If "la escaloneta" wins, "abuela Archie" is wished well. Step-by-step approach encouraged.
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