La mayor salida a bolsa de la historia… ¿Burbuja en los indexados?
In a Nutshell
SpaceX y Anthropic preparan las mayores salidas a bolsa de la historia, captando 75.000M y valoraciones de hasta 1,75 billones con múltiplos de 94x y 20x ingresos respectivamente, aunque ninguna es rentable. Históricamente, 7 de las 9 mayores IPOs no han superado al S&P 500, y estas empresas tardarán años en entrar en índices por falta de beneficios. El inversor destinará solo el 1% de su cartera a ambas para tener exposición sin aumentar la posición.
These notes were generated by AI and may contain inaccuracies.
Hace apenas unos días se anunció que SpaceX, propiedad de Elon Musk, se prepara para salir a bolsa. SpaceX lanza cohetes al espacio, opera Starlink y es propietaria de xAI, la empresa de inteligencia artificial propietaria de Grok y de desarrollo de modelos de IA. Se está cocinando también la salida de Anthropic, propietaria del modelo Claude, probablemente el mejor modelo de inteligencia artificial. Esto supone dos IPOs que van a pulverizar todos los récords, superando por mucho las salidas a bolsa de las siete magníficas.
SpaceX pretende captar 75.000 millones de dólares a una valoración cercana a 1,75 billones de dólares. Esto supera tres veces el volumen de la segunda mayor salida a bolsa de la historia, Saudi Aramco en 2019, que negoció 25.600 millones. Le siguieron Alibaba en 2014 con 21.800 millones, SBAN con 21.000 millones, Visa con 17.900 millones y Meta con 16.000 millones.
Las empresas salen a bolsa para captar capital nuevo. Son empresas que han demostrado crecimiento y un modelo de negocio potencialmente rentable, pero necesitan seguir invirtiendo. Tanto SpaceX como Anthropic tienen un modelo de negocio basado en inteligencia artificial, que es muy intensiva en capital por la necesidad de infraestructura y energía. Ninguna de las dos empresas es rentable todavía.
Antes de salir a bolsa, las empresas captan capital privado de inversores particulares, fondos de inversión privados, private equity o venture capital. Cuando la empresa crece y se revaloriza, los inversores antiguos quieren recuperar su dinero y se preparan las salidas a bolsa donde venden sus participaciones a nuevos inversores.
De las 10 empresas que más dinero captaron en salidas a bolsa de la historia, solo dos superaron al S&P 500: Meta con un 25% anual en 10 años y Visa con un 17% anual. El S&P 500 retornó un 13% anualizado en ese mismo periodo. Alibaba retornó solo un 4% anual, SBAN un 8%, General Motors un 3%, Saudi Aramco un -3% anualizado en 5 años y NTT Docomo un -8% anualizado.
Apple ha dado un 18% anual, Microsoft un 25%, Amazon un 32%, Nvidia un 33%, Google un 22%, Tesla un 42% y Meta un 24%. Todas ellas superaron tanto al S&P 500 como al Nasdaq 100 desde su salida a bolsa.
Los ingresos actuales de SpaceX son de 18.700 millones y los de Anthropic de 47.000 millones. SpaceX sale con una valoración de 1,75 billones y Anthropic de aproximadamente 1 billón. El múltiplo de ingresos por valoración de Anthropic es de 20,5 veces y el de SpaceX de 94 veces. Amazon salió a 28 veces ingresos y Meta también a 28 veces. El resto de las siete magníficas salieron entre 10 y 15 veces ingresos. La mayoría de las siete magníficas ya tenían beneficios al salir a bolsa, mientras que SpaceX y Anthropic todavía no son rentables.
SpaceX parece la más sobrevalorada de las dos con 94 veces ingresos. La apuesta no es solo por inteligencia artificial, exploración espacial o Starlink, sino principalmente por Elon Musk y su deseo de liderar la inteligencia artificial. Musk ayudó a fundar OpenAI con Sam Altman como empresa sin ánimo de lucro. Cuando Altman la convirtió en una empresa con fines de lucro, Musk salió de la compañía. Desde que compró Twitter (ahora X), ha convertido Grok y xAI en competidoras directas de ChatGPT. Musk utiliza los ingresos de Starlink para financiar la parte espacial y la inteligencia artificial, esperando que la tecnología espacial ayude a crear centros de datos más eficientes y energía abundante para entrenar modelos de IA.
La evolución de ingresos de Anthropic es extraordinaria. En enero de 2024 tenían cero, en febrero de 2026 alcanzaron 15.000 millones y apenas cuatro meses después están en 47.000 millones anuales. Anthropic tardó solo 2 años en llegar a 10.000 millones de ingresos. En comparación: Google tardó 9 años, Meta 10 años, Microsoft 22 años y Salesforce 25 años. Aunque Anthropic no ha sido rentable hasta ahora por decisión voluntaria, su crecimiento de ingresos es sin precedentes.
Si se invierte en Google o Amazon, ya se está invirtiendo indirectamente en Anthropic. Google invirtió 3.000 millones por el 14% de Anthropic, una posición que hoy valdría más de 135.000 millones. Amazon invirtió 13.000 millones por el 8%, posición valorada hoy en 77.000 millones. Además, empresas como Microsoft y Nvidia han cerrado acuerdos por 5.000 y 10.000 millones anuales para comprarse y venderse GPUs y servicios de infraestructura. Existe una economía circular dentro de los índices donde las empresas se ayudan mutuamente a desarrollar y monetizar la inteligencia artificial.
Los requisitos del S&P 500 son: ser empresa estadounidense, capitalización mínima de 22.700 millones de dólares, float público mínimo del 50%, 12 meses cotizando en bolsa antes de entrar, liquidez suficiente y beneficios positivos en el trimestre más reciente y los cuatro trimestres anteriores. Ni SpaceX ni Anthropic cumplen el requisito de beneficios, lo que retrasó la entrada de Tesla hasta 10 años después de su salida a bolsa en 2010. Apple tardó 2 años, Nvidia 2 años, Google 2 años, Meta 1 año, Microsoft 8 años y Amazon 8 años en entrar al S&P 500.
Existen rumores de que tanto Nasdaq como S&P 500 podrían cambiar las reglas para dar acceso más rápido a estas empresas. En el caso del Nasdaq 100, ya se han aprobado cambios para aceptar empresas con menor float público. SpaceX solo va a sacar a cotizar el 5% de sus acciones y el Nasdaq eliminó la regla que exigía mínimo del 10% para facilitar su entrada.
En las décadas de los 80, 90 y principios de los 2000, cuando los fondos indexados estaban empezando, las empresas que entraban en índices obtenían entre un 3% y 7% anualizado adicional solo por el efecto de entrada. En la última década ese efecto índice ha desaparecido y la rentabilidad futura depende únicamente de las expectativas de beneficios de la empresa.
Las salidas a bolsa de Anthropic y SpaceX van a ser históricas por el volumen de capital captado y la apuesta por la mayor disrupción tecnológica de la historia.
Los múltiplos de SpaceX (94 veces ingresos) son históricos y difíciles de valorar. Los de Anthropic (20,5 veces) también son altos, aunque algo más razonables.
Por lo general, las salidas a bolsa no son una buena idea de inversión: siete de las nueve mayores IPOs de la historia no batieron al S&P 500.
Cuando la empresa es excepcional, como las siete magníficas, las salidas a bolsa sí generan rentabilidad adicional (entre 18% y 42% anual frente al 14% del Nasdaq).
A menos que cambien las reglas, SpaceX y Anthropic tardarán años en entrar al S&P 500 y al MSCI World.
El autor va a destinar un 1% de su patrimonio invertible en renta variable a estas empresas para tener exposición completa al mercado. No va a aumentar esa posición aunque se revaloricen, y dejará que el capital crezca o decline sin añadir más dinero según evolucione.
Keep Javi Linares in your library
Save the videos and channels worth coming back to, and find them again in one place.
